游戲版號審批，似乎一直觸動著國內(nèi)游戲界敏感的神經(jīng)。

　　去年上半年，版號發(fā)放問題讓一眾游戲公司過著“吃了上頓兒沒下頓”的“苦日子”。因為擔(dān)心業(yè)績和持續(xù)發(fā)展問題，很多游戲公司在未拿到游戲版號時，上市熱情普遍不高。但隨著現(xiàn)在版號恢復(fù)審批下發(fā)，游戲公司上市熱情再次被點燃。

　　了解到，近日，九尊數(shù)字互娛向港交所遞交了招股書申請主板上市。值得注意的是，這家公司在今年1月剛拿到游戲版號，3月就申請上市，間接說明了該上市的急迫性。

　　“逐利”的電子雜志 　　翻看招股書，九尊數(shù)字互娛是一家數(shù)字內(nèi)容娛樂提供商。

　　這個公司定義的表述與此前在港股上市的游戲公司并不相同。因為此前游戲公司上市對自己的定義通常是游戲發(fā)行商或是制作商，而非廣義的“數(shù)字內(nèi)容提供商”。九尊數(shù)字互娛之所以站在這新的市場定位上，是因為公司不僅僅只有游戲業(yè)務(wù)。

　　招股書顯示，除游戲業(yè)務(wù)外，數(shù)字媒體內(nèi)容經(jīng)銷也是該公司主營業(yè)務(wù)之一，截至2018年9月30日，該業(yè)務(wù)營收占公司總營收比重為34.6%。

　　在數(shù)字媒體內(nèi)容業(yè)務(wù)上，九尊數(shù)字互娛并非是垂直內(nèi)容提供者。發(fā)現(xiàn)，公司的數(shù)字雜志內(nèi)容繁多且涉及面較廣，覆蓋生活方式、休閑及養(yǎng)生等多領(lǐng)域。

　　九尊在2016年、2017年和2018年前九個月分別有10家、18家及17家電子雜志內(nèi)容提供商，分別已發(fā)行40本、50本及47本雜志，截至2018年九月底共有990萬次訂閱。 公司業(yè)務(wù)所得幾乎都來自訂閱月刊，訂閱價由每月2-30元或每期0.1-30元不等。

　　在2016-2018財年，公司前五大發(fā)行的電子雜志各有不同。并且在2018財年，公司前五大發(fā)行電子雜志類別出現(xiàn)了完全變化。

　　對此公司解釋稱，在數(shù)字媒體組合方面，公司是根據(jù)其商業(yè)價值收購適合轉(zhuǎn)換的內(nèi)容媒體權(quán)限。也就是說，在電子雜志內(nèi)容方面，該公司并非內(nèi)容原創(chuàng)者，而是通過從版權(quán)方購買不同的內(nèi)容版權(quán)形成自己的電子雜志，這也就不難理解，為何在2018財年，雜志內(nèi)容會出現(xiàn)完全變動。

　　“半路出家”搞手游 　　實際上，九尊數(shù)字互娛并非開始就是一家同時擁有數(shù)字媒體與游戲業(yè)務(wù)的公司。招股書顯示，九尊數(shù)字互娛在2017年開始涉足手游的開發(fā)和運營，重點為休閑手機平臺游戲。直到2018年11月才開始手機游戲的運營。也就是說，這家公司是一個“半路出家”的游戲公司。

　　之所以該公司發(fā)行電子雜志多年，最終還是選擇游戲業(yè)務(wù)，是因為游戲?qū)菊w業(yè)績的提升相當(dāng)顯著。

　　招股書顯示，該公司在2016年90%以上的游戲為自主研發(fā)，在2017年和2018年，該公司50%以上的游戲為自主研發(fā)。從業(yè)績來看，從2016年做平臺游戲開始，游戲業(yè)務(wù)便顯露出非常高的增長實力。2016年，公司手游開發(fā)及運營業(yè)務(wù)營收達到1.17億元，占公司當(dāng)期總營收的83.4%，在2017年該比例達到了88.5%。 　　目前公司發(fā)行的游戲以休閑游戲等玩家覆蓋面較廣的類別為主，因此在運營數(shù)據(jù)上，公司能在短時間內(nèi)取得較好的成績。

　　 　　了解到，在1月29日廣電總局發(fā)布的《2019年1月份國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅰ?第5批版號)中，九尊的新游戲《葫蘆娃保衛(wèi)戰(zhàn)》獲得游戲版號批準發(fā)行。

　　 　　不過“半路出家”意味著公司需要在短時間內(nèi)組建游戲團隊，搭建開發(fā)和運營體系，這部分計入成本后，一定程度拉低了游戲業(yè)務(wù)的毛利率。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2016財年到2018財年前9個月，手游毛利率已從43.3%波動下滑至38%。相比之下，數(shù)字媒體業(yè)務(wù)的毛利率雖有下滑卻仍保持在50%以上。這說明公司兩大業(yè)務(wù)的盈利能力正在下降。 　　這可能與政策因素有關(guān)。招股書顯示，公司“于2019年2月從數(shù)字媒體發(fā)布平臺被告知，有關(guān)平臺提供的電子雜志新訂閱服務(wù)將暫停，直至2019年第一季度為止”。與此同時，由于游戲版號發(fā)行問題，公司游戲業(yè)務(wù)增長放緩。也即是說，公司兩大業(yè)務(wù)正受政策不同程度的影響。

　　目前，九尊數(shù)字互娛的業(yè)務(wù)正在全面向游戲轉(zhuǎn)移。在公司募集資金用途的5點中，關(guān)于擴張手游業(yè)務(wù)的用途便多達4條。只是，當(dāng)前國內(nèi)手游市場已經(jīng)脫離了“野蠻發(fā)展”階段，市場對手游公司的熱情也沒有前幾年高漲。在此背景下，投資者如何能接受一家“半路出家”的手游公司值得關(guān)注。