近日，被稱為“中國煙用香精大王”的【華寶股份(300741)、股吧】披露2018年財報，其中“土豪”式派送分紅引發(fā)廣泛爭論。根據(jù)2018年利潤分配預案，華寶股份計劃向全體股東每10股派現(xiàn)金40元（含稅）的現(xiàn)金股利，共計派送現(xiàn)金24.6億元。

　　很快，這一土豪舉動引來了深交所的關注。深交所在關注函中要求公司對分紅方案是否符合公司長遠利益進行解釋，是否符合公司長遠發(fā)展的戰(zhàn)略，是否存在將募集資金間接用于利潤分配的情形等。

　　值得注意的是，華寶股份當初曾擬使用首發(fā)募集資金中的約6.5億元補充流動資金，但時隔一年之后就拋出一份逾24億元的現(xiàn)金分紅方案。外界開始質(zhì)疑，華寶股份當初IPO募資是否有充分必要的合理性呢？是否有過度融資的嫌疑？

　　公開資料顯示，華寶股份主要從事香精的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時經(jīng)營少量食品配料業(yè)務。目前，公司旗下有30家控股子公司，近4年年銷售額位居行業(yè)首位。前十大客戶全部是各地的省級中煙公司，光明、匯源、太太樂、金鑼等企業(yè)也都是華寶股份的客戶。

　　時間財經(jīng)注意到，此次最大受益者為公司控股股東華烽國際，華烽國際背后的實控人為朱林瑤，在港股素有“抽水女王”之稱，華寶股份是拆分港股上市公司華寶國際的香精業(yè)務而來。華烽國際是華寶國際的全資孫公司，朱林瑤持有華寶國際逾70%股權(quán)。

　　清暉智庫首席經(jīng)濟學家宋清輝對時間財經(jīng)表示，從投資者角度來說，土豪式分紅持續(xù)性也存在很大的不確定性。上市公司分紅應該是有規(guī)律的，一次性分掉有失欠妥，造成凈資產(chǎn)會下降，資產(chǎn)存量會減少，這也會造成新老投資者待遇不公平。但是，只要在規(guī)范內(nèi)辦事，通過正常經(jīng)營獲得的利潤，只要沒違規(guī)也是合情合理的。

　　暴利：捆綁煙企

　　華寶股份是一支次新股，于2018年6月在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。問題隨之而來，上市不到一年，此次高比例分紅底氣何來？與其盈利能力和良好的財務數(shù)據(jù)不無關系。

　　據(jù)華寶股份財報數(shù)據(jù)，總資產(chǎn)為96.27億元，到2018年底，賬面貨幣資金高達61.17億元、占其總資產(chǎn)的63.43%；累計未分配利潤達34.31億元，占總資產(chǎn)的35.64%；同期總負債僅為5.26億元，占比5.46%。

　　華寶股份不缺錢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定。根據(jù)最新財報顯示，2018年華寶股份實現(xiàn)營收21.69億元，較上年同期下降約1.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.76億元，較上年同期增長2.41%。

　　同花順(300033)數(shù)據(jù)顯示，華寶股份2014年至2018年整體銷售毛利率分別為73.82%、72.98%、73.93%、78.44%、77.64%，凈利率分別為50.68%、49.4%、48.84%、53.08%、55.03%。這意味著華寶股份比茅臺(600519)還賺錢，截至2018年三季度末，【貴州茅臺(600519)、股吧】(600519)的凈利率也不過50.86%。

　　事實上，之所以有如此高的毛利率，在外界看來，業(yè)績主要依賴于對各大中煙巨頭銷售。華寶股份招股書中披露，截至2017年6月，前十大客戶全部是各地的省級中煙公司。以云南中煙為例，作為華寶股份第一大客戶，2015年和2016年，云南中煙給公司分別貢獻了6.44億元和6.53億元營收，2017上半年則貢獻2.59億元營收，占總營收的27.11%。

　　華寶股份2015年、2016年和2017年上半年銷售額數(shù)據(jù)顯示，煙草公司的銷售額分別為22.81億元、21.65億元和7.74億元，對應占總營收的比例分別為81.72%、82.80%和81.14%。

　　一個是納稅上萬億的煙草巨頭，一個是營收僅幾十億的香精企業(yè)。華寶股份是如何傍上這位財團？據(jù)每經(jīng)網(wǎng)報道，華寶股份與幾大煙草巨頭進行“深度綁定”，雙方或利益共享機制。

　　華寶股份第一大客戶——云南中煙間接持有華寶股份子公司云南天宏香精有限公司（以下簡稱云南天宏）40%股權(quán)。而云南天宏一直都穩(wěn)定實現(xiàn)盈利，2018年上半年，該公司實現(xiàn)1748.73萬元凈利潤。

　　此外，華寶股份第四大客戶---上海煙草的控股子公司上海牡丹，也持有上海丹華香化科技有限公司（以下簡稱上海丹華）28%股權(quán)，后者剩余72%股權(quán)被華寶股份持有。上海丹華近年來穩(wěn)定盈利。

　　華寶股份重要客戶——山東中煙間接持有青島華寶香精有限公司（以下簡稱青島華寶）30%股權(quán)。廣東中煙持有廣州芳華煙用香精有限公司（以下簡稱廣州芳華）16.3%股權(quán)，2018年上半年，廣州芳華凈利潤為347萬元。

　　抽水女王

　　此次分紅，在未考慮稅費的情況下，朱林瑤控制下的華烽國際將分得19.98億元。而第二大股東、第三大股東的持股比例分別為4.23%、3.95%，分別分得約1.04億元、9700萬元，剩下4萬余戶股東將共享剩余的2.59億元。

　　毫無疑問，最大的受益者還是朱林瑤。事實上，朱林瑤早已在港股市場叱咤多年，她被譽為港股市場的套現(xiàn)女王。

　　身為華寶國際主席，朱林瑤從不接受任何媒體采訪，她的創(chuàng)富故事鮮為人知，堪稱“中國最神秘女富豪”之一。2018年，胡潤研究院發(fā)布《2018胡潤女企業(yè)家榜》，朱林瑤以財富225億元人民幣排名第14。

　　公開資料顯示，朱林瑤1970出生于四川，華寶國際創(chuàng)始人，現(xiàn)任華寶國際主席及總裁。1990年在北京創(chuàng)立自己的第一家香精香料貿(mào)易公司。1996年創(chuàng)立華寶香精香料（上海）有限公司。2004年創(chuàng)立華寶國際并擔任主席及總裁。

　　這位低調(diào)女富豪直到2006年8月借殼香港上市，朱林瑤和旗下公司才正式進入公眾視野。除了上市公司的公開材料，關于該女富豪的其他信息，即使胡潤本人都無法獲悉。

　　另外，最引人矚目的是朱林瑤是一個資本運作高手，華寶國際在港股上市后，短短4年間，她通過高位減持公司股份，合計套現(xiàn)近百億港元。股價持續(xù)走高，朱林瑤逐步減持公司股份，一度將持有的公司股份減至38%以下。僅在2011年1月28日，她就一次性減持公司2億股，套現(xiàn)22億港元。

　　2015年底，當公司的股價低位徘徊時，她又調(diào)動大規(guī)模資金增持公司股份，甚至動用了私有化這一工具，又將持有的公司股份升至目前的73.6%。換句話說，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，朱林瑤的持股比例從低位的38%又回到70%多，中間不僅從未離開過公司，還順利套走高額現(xiàn)金。

　　宋清輝認為，A股與港股兩地市場常年存在的估值差以及套利空間，作為資本運作高手的朱林瑤或早有準備。（北京時間財經(jīng)李洪力）