摘要

　　港股業(yè)績(jī)乏驚喜，盈利預(yù)測(cè)續(xù)下調(diào)。港股3月份的業(yè)績(jī)期完結(jié)，整體無(wú)甚驚喜，而期間市場(chǎng)亦繼續(xù)調(diào)低2019年度盈利預(yù)測(cè)，恒指之預(yù)測(cè)盈利于3月份被調(diào)低了0.9%，已較去年2月的高位累計(jì)調(diào)低了11.9%。國(guó)企指數(shù)之預(yù)測(cè)盈利于3月份被調(diào)低了2.8%。4月下旬又開(kāi)始一季度業(yè)績(jī)期，鑒于今年一季度內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增速料較低，企業(yè)業(yè)績(jī)料較疲弱，恐怕市場(chǎng)下調(diào)企業(yè)盈利預(yù)測(cè)的趨勢(shì)將于4月至5月持續(xù)。恒指之2019年預(yù)測(cè)市盈率已回升至11.3倍，接近七年平均之11.4倍。缺乏盈利支持、單靠估值推動(dòng)的升浪，恐難持續(xù)。

　　儲(chǔ)局轉(zhuǎn)鴿，孳息倒掛。3月中，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局議息后，調(diào)低經(jīng)濟(jì)及通脹預(yù)期，并計(jì)劃9月結(jié)束縮表，而利率點(diǎn)陣圖更顯示今年較大機(jī)會(huì)不再加息。雖然這有助舒緩金融市場(chǎng)資金緊張的憂慮，但同時(shí)加深投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的憂慮，美國(guó)國(guó)債孳息出現(xiàn)倒掛，十年期孳息低于三個(gè)月期孳息。

　　風(fēng)險(xiǎn)一：新興市場(chǎng)再現(xiàn)波動(dòng)？最近部份新興市場(chǎng)再起波動(dòng)，土耳其里拉急跌，兌美元曾單日跌5%，股市一周挫一成，巴西及阿根廷等貨幣亦遭波及下挫。新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)已跌穿近半年的上升通道，若確認(rèn)轉(zhuǎn)弱，很可能會(huì)拖累新興股市下挫。另外，土耳其經(jīng)濟(jì)陷入衰退，外債中約四成由歐洲多國(guó)金融機(jī)構(gòu)放貸，倘若出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，恐怕將連累歐洲。

　　風(fēng)險(xiǎn)二：港元弱勢(shì)，稍后或加息？隨著美國(guó)加息預(yù)期大幅降溫，市場(chǎng)甚至形成減息預(yù)期，實(shí)行聯(lián)系匯率的香港之加息風(fēng)險(xiǎn)亦似已消去，因此近期香港地產(chǎn)股升勢(shì)凌厲。不過(guò)，港元匯價(jià)于3月份持續(xù)偏弱，香港金管局共承接了221億港元沽盤以維持聯(lián)系匯率，銀行體系結(jié)余將減至542億港元。市場(chǎng)一般估計(jì)，銀行體系結(jié)余跌至200億港元以下，港元拆息才會(huì)顯著上升，銀行才有較大機(jī)會(huì)加息。按照近期進(jìn)度，利率最快于5月便有機(jī)會(huì)上升，可能令港股添壓，尤其是地產(chǎn)股。

　　風(fēng)險(xiǎn)三：配股潮？過(guò)去一個(gè)多月，港股明顯有較多公司配股，包括配新股集資、供股集資及主要股東減持，給人的感覺(jué)是趁市旺抽水。過(guò)往恒指見(jiàn)頂回落前，亦往往出現(xiàn)較多集資事件。若配股潮于4月份持續(xù)，將加深此一憂慮。

　　技術(shù)分析：多個(gè)主要市場(chǎng)短線呈利空形態(tài)。恒指同時(shí)形成上升通道及頭肩頂，目前方向未明。國(guó)指走勢(shì)稍遜于恒指，形成小雙頂。上證同樣形成了小雙頂，但A股今年以來(lái)較港股更強(qiáng)勢(shì)，有機(jī)會(huì)升穿小雙頂并延續(xù)升勢(shì)。美股道指形成了頭肩頂。

　　投資策略：一季度中資股業(yè)績(jī)、新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱、港元疲弱、公司配股潮等風(fēng)險(xiǎn)，亦可能令估值已回升至近年均值的恒指出現(xiàn)回調(diào)。中線而言，可買入高息股。若美國(guó)開(kāi)始減息，公用股料能逆市上升。

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