投資要點

　　1、回顧：率先提2019年熊牛轉(zhuǎn)折、一波三折、全年N型走勢

　　1.1、去年11月底《一溪流水泛輕舟》2019年中國政策改善、股市牛熊轉(zhuǎn)折。

　　1.2、歲末年初看多春季行情，并預判了三月行情“倒春寒”調(diào)整的時間和性質(zhì)。

　　1.3、三月底，明確提出兌現(xiàn)“倒春寒”，看多4月，提出行情將回歸基本面驅(qū)動。

　　2、展望：短期快漲之后，行情波動將加大；基本面確定性的價值風格回歸

　　2.1、短期震蕩將再次加大，我們一直說的春季行情MOVE動能在弱化，M貨幣環(huán)境改善的正面影響逐步弱化，O海外市場風險開始提升。年初我們看好春季行情，提出“M、O、V、E預期”改善是驅(qū)動力：當前M貨幣環(huán)境、O海外環(huán)境改善的預期基本price in，V估值已經(jīng)從歷史底部回到中樞水平；后續(xù)還能期待的是基本面預期改善帶來的動能釋放，及其帶來的增量資金。

　　　　2.2、基本面“預期差”的修復成為行情繼續(xù)發(fā)展的主要動能，4月“復蘇幻覺”將在行情震蕩中吸引增量資金、支撐行情。高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)難以證偽“復蘇幻覺”，在減稅降費、混改等市場化政策紅利釋放后，投資者對于基本面改善、市場化改革的樂觀預期增強，前期倉位輕的投資者會積極利用震蕩加倉，引導行情向基本面風格調(diào)倉。行情一旦透支基本面，N型走勢的像樣調(diào)整才會來臨。

　　　　2.3、后續(xù)新增資金突出表現(xiàn)為更注重基本面的機構資金。1)外資對中國經(jīng)濟預期改善及MSCI 5月份擴容。2)銀行資管、保險資管的股票加倉動力足。

　　　　2.4、基本面確定性短期有望取代成長風格成為主導風格，而基本面確定性包括：盈利平穩(wěn)、分紅可控、估值合理偏低的銀行、保險等藍籌；或者，一批最優(yōu)秀上市公司有望1季報盈利率先改善，特別是可以淘金下游消費品和中游設備制造業(yè)。

　　　　3、策略：穩(wěn)中求進，圍繞基本面的確定性，尋找各行各業(yè)龍頭溢價的機會

　　3.1、牛熊轉(zhuǎn)折期、底部區(qū)域，戰(zhàn)略樂觀、戰(zhàn)術靈活

　　首先，春節(jié)之后出現(xiàn)了流動性“大放松”、“2015式瘋牛”預期主導的“逼空式”指數(shù)行情；其次，在3月中旬前后的兩周如我們預期遭遇了“倒春寒”調(diào)整，也是一波三折行情的“第一折”，但是，我們一直提醒“倒春寒”的性質(zhì)是洗洗更健康，策略上不減倉而是調(diào)倉，趁著“倒春寒”調(diào)整而沿著科創(chuàng)和開放為主線回歸基本面。第三，二季度前半期，特別是4月積極看多，但是，到6月份要小心夏日寒風，提防“利多出盡利空出”，那時可能出現(xiàn)一波三折的“第二折”。拉長來看，2019年類似2005年和2013年都是新牛市的起點，中國優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)(A股、港股)有望迎來長線資金逢低增持的好時機。

　　3.2、圍繞基本面的確定性，尋找各行業(yè)龍頭溢價的機會

　　1)精選銀行、保險龍頭，順應外資長線資金以及保險、銀行資管的加倉行為；

　　2)“復蘇幻覺”驅(qū)動具有核心競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)周期股龍頭補漲，看好中游行業(yè)如化工、油運、建筑等；

　　3)消費龍頭的分化及補漲，外資驅(qū)動中國消費龍頭走向溢價，中資精選二線藍籌的落后補漲；

　　4)成長股進一步調(diào)倉到具有“自主可控”核心競爭力的科創(chuàng)龍頭，市場風格變化導致成長股短期調(diào)整、分化。

　　　　風險提示：全球經(jīng)濟增速下行；美國加息及縮表；大國博弈的政治風險

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