投資要點(diǎn)：

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)更順暢，股權(quán)激勵(lì)激發(fā)管理層能動(dòng)性。公司是國(guó)內(nèi)企業(yè)管理應(yīng)用軟件（ERP）行業(yè)領(lǐng)先廠商，2018年完成對(duì)天元通信76%股權(quán)的收購(gòu)，開(kāi)拓通信及交通等行業(yè)軟件與大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)。2018年10月，公司公告以每股3.16港元的行使價(jià)發(fā)行3000萬(wàn)份購(gòu)股權(quán)，授予董事和技術(shù)及業(yè)務(wù)部分管理人員，進(jìn)一步激發(fā)管理層能動(dòng)性。

　　業(yè)績(jī)迎拐點(diǎn)，云服務(wù)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。2018年，公司實(shí)現(xiàn)收入24.4億港元，同比增長(zhǎng)24.3%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3.3億港元，同比增長(zhǎng)132.8%。其中管理軟件同比增13%；云服務(wù)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入2億港元，同比增速466%；物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)39%。

　　傳統(tǒng)ERP步入云服務(wù)市場(chǎng)：模塊化切入大企業(yè)，聯(lián)手Odoo開(kāi)拓中小企業(yè)。公司在通信、糧食、建筑建材、醫(yī)藥、裝備、制造業(yè)、采掘業(yè)、交運(yùn)、汽車、消費(fèi)品等各領(lǐng)域擁有眾多標(biāo)桿客戶。同時(shí)，背靠浪潮集團(tuán)，在服務(wù)器領(lǐng)域具備一定成本優(yōu)勢(shì)。公司陸續(xù)開(kāi)發(fā)出HCM Cloud、云+、iGo Cloud、PScloud、云會(huì)及計(jì)等產(chǎn)品和模塊。大企業(yè)方面，通過(guò)功能模塊化逐步增加云服務(wù)業(yè)務(wù)所占的比例；中小企業(yè)領(lǐng)域，公司與開(kāi)源ERP知名廠商Odoo合作推廣，框架可提供應(yīng)用中擴(kuò)展的頂級(jí)可用性。

　　行業(yè)：中國(guó)企業(yè)軟件支出有較大空間，云化趨勢(shì)持續(xù)。根據(jù)Gartner預(yù)測(cè)，2018-2019年，中國(guó)IT支出中軟件支出占比有望分別達(dá)到2.8%和3.0%，達(dá)到7327和8269億元，同比增速12.5%和12.9%。2017年我國(guó)SAAS（OA、CRM、財(cái)務(wù)等在線應(yīng)用）滲透率31%左右，較2016年的27%有一定提升，云計(jì)算具備較強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)該趨勢(shì)仍有望持續(xù)，推動(dòng)SAAS市場(chǎng)空間持續(xù)提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)，公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為3.28、4.10和5.22億港元，同比分別增長(zhǎng)1.1%、25.2%和27.3%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.29、0.36和0.46港元/股，我們給予公司2019年16-18倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間4.64-5.22港元/股（按照1港元=0.85人民幣計(jì)算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為3.94-4.44元/股），首次覆蓋，給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；云服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。