原標題為《港交所研停市機制　證券界：防患于未然》。

　　 據(jù)香港東網(wǎng)報道，市場消息透露，香港交易所（00388）正初步向業(yè)界諮詢有關(guān)“港版熔斷機制”（Circuit Breaker）的意見，即在香港出現(xiàn)重大市場危機如恒生指數(shù)顯著下挫某一個百分比時，香港是否有需要采用有關(guān)機制，暫停市場交易，以免香港淪為“大鱷提款機”。

　　初步諮詢　探討需要性

　　據(jù)了解，港交所是次向業(yè)界“摸底”，并不是預(yù)期香港會出現(xiàn)市場危機，最主要是防患于未然，探討香港是否有需要設(shè)立有關(guān)機制，最終并不一定會推行。不過，港交所若有任何建議方案，必定會正式諮詢市場意見。

　　港交所發(fā)言人接受查詢時表示，該所已初步接觸市場，討論有關(guān)提升香港市場微結(jié)構(gòu)的各項措施，希望令香港市場于全球更具競爭力、成本更低、參與更容易，繼而提高整體市場流動性。提升市場微結(jié)構(gòu)措施亦是該所在最新三年戰(zhàn)略規(guī)劃中的重點工作。問及是否包括初步探討‘熔斷機制’的可行性，發(fā)言人則不作評論。

　　倘觸發(fā)　結(jié)束所有交易

　　消息透露，港交所近期正就多項改善市場效率的措施向業(yè)界“非正式”諮詢意見，包括是否需要如其他主要市場般采用“熔斷機制”，即當恒指下跌至低于某個水平時，便暫停整個市場的交易活動，包括現(xiàn)貨及期貨。

　　現(xiàn)時港交所只實施適用于個別股份的市調(diào)機制（VCM），即恒指及國指成分股于5分鐘之內(nèi)價格上漲或下跌10%，便要進入5分鐘的“冷靜期”。據(jù)悉，港交所正探討是否有需要擴大至覆蓋整個市場，以防范系統(tǒng)性風險，并給予市場更多冷靜時間。

　　現(xiàn)時亞太區(qū)主要市場中，香港及澳洲等均沒有“熔斷機制”，若其他主要市場在極端波動情況下“停市”，只有香港繼續(xù)“開市”，很有可能成為“大鱷點心”。

　　此外，資料顯示，美國的“熔斷機制”為三級制，當標普500指數(shù)較之前一個交易日收市下跌7%及13%，證券市場便暫停15分鐘；當下挫20%時，當日交易更要停止。內(nèi)地于2016年1月亦曾推出“熔斷機制”，以滬深300指數(shù)為基準，若漲跌幅超過5%及7%，便要暫停交易15分鐘或全日停市，但實施短短4日已經(jīng)取消。

　　事實上，國際證監(jiān)會組織（IOSCO）去年3月便提出，金融市場極度波動時有所聞，當中更包括一些異常的波動，建議各交易所應(yīng)設(shè)立管理極端波動的機制。該會又指出，雖然很多交易所已引入有關(guān)措施，但措施必須定期評估及加以微調(diào)，以反映市場的變化。

　　證券界：應(yīng)防患于未然

　　證券界認為，若香港跟隨美國的做法，當主要指數(shù)下跌20%當日便要停市，“即系恒指一日要下挫近6，000點，發(fā)生呢個情況機會系微乎其微！”所以估計都是設(shè)定一個機制以“防患于未然”?！艾F(xiàn)時并無相關(guān)機制，假如制訂一個統(tǒng)一機制或設(shè)立程序，當恒指下跌幾多便要暫停交易幾耐等，總比出事時先處理好！”

　　不過，有業(yè)界認為，停市會造成極大的市場干擾，例如券商未能“斬倉”等。由于“熔斷機制”對市場影響深遠，希望港交所提供更多細節(jié)再作討論。

　　香港交易所（00388）除就“港版熔斷機制”初步諮詢業(yè)界意見之外，同時探討將市調(diào)機制（俗稱冷靜期）的適用股份范圍擴至其他中型股的可行性，并正研究進一步將收市競價時段的股份范圍擴大。

　　港交所是于2016年8月推出證券市場“冷靜期”，當時只涉及81只恒生指數(shù)及國企指數(shù)成分股。衍生市場“冷靜期”則于2017年1月推出，當恒指及國指8只指數(shù)期貨合約的價格于五分鐘內(nèi)升跌5%，便要進入“冷靜期”。不過，港交所資料顯示，證券及衍生產(chǎn)品市場的市調(diào)機制至今沒有觸發(fā)“冷靜期”紀錄。

　　另外，港交所2016年7月重推收市競價時段（俗稱U盤時段），并在2017年7月推出第二階段，當時加入約150只恒生綜合小型股指數(shù)成分股，令到收市競價時段股份增至約680只。

　　收市競價時段至今運作良好，消息指港交所擬擴大該時段適用的股份，原則上希望涵蓋全部股票。事實上，港交所原本的構(gòu)思是在第二階段將涵蓋范圍擴至所有股票及基金，但后來才決定只加入恒生綜合小型股指數(shù)成分股。業(yè)界擔心，若收市競價時段擴至所有股份，“一啲股權(quán)高度集中、成交疏落股仔，驚會斬唔到倉！”

　　現(xiàn)時開市前時段已運作多年，港交所早前曾指會研究收市競價某些元素是否亦應(yīng)用于開市前時段。據(jù)了解，現(xiàn)時收市競價時段的上下限價5%，應(yīng)不適用于開市前時段，因開市前需要反映之前一晚的市場消息，需要較大的波幅。港交所正初步諮詢業(yè)界，將有關(guān)波幅訂在15%的意見。