“學(xué)廚師，到新東方”、“好專業(yè)，好學(xué)校，好未來，新華電腦學(xué)?！?、“學(xué)汽修，到萬通”……6月12日，家喻戶曉的新東方烹飪母公司中國東方教育(00667，HK)正式登陸資本市場(chǎng)，掛牌港交所。

　　不過，這家把廣告語唱遍大江南北、深入人心的公司，在資本市場(chǎng)上卻唱不靈，股價(jià)首日即破發(fā)。

　　截至上午收盤，中國東方教育下跌8.62%，報(bào)收10.28港元/股，而其盤中一度跌逾10%，公司招股價(jià)為11.25港元/股。

　　　　總體募資約47.692億港元

　　資料顯示，中國東方教育集團(tuán)成立于1988年，總部位于安徽合肥，為中國最大的職業(yè)技能教育提供商，業(yè)務(wù)包括烹飪技術(shù)、汽車維修、及信息技術(shù)等領(lǐng)域，旗下?lián)碛形鍌€(gè)知名學(xué)校品牌，新東方烹飪、歐米奇、新華電腦、萬通汽車、及華信智原。截至2018年，共運(yùn)營(yíng)145所學(xué)校，平均培訓(xùn)人次約12.5萬人次，學(xué)校網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國內(nèi)地29個(gè)省份及香港。

　　　　2018年12月6日，中國東方教育正式向港交所遞交了招股書，2019年5月26日，公司通過港交所上市聆昨日，其確定公司IPO價(jià)格為每股11.25港元。據(jù)了解，該價(jià)格接近發(fā)行區(qū)間價(jià)格上限，此前給出的發(fā)行區(qū)間介于每股9.8港元至12.26港元。以此計(jì)算，公司本次全球發(fā)售總體募資約47.692億港元。

　　招股書顯示，本次募集所得款項(xiàng)將主要用于在北京、上海、廣州、成都及西安建設(shè)五大地理區(qū)域中心而購買土地和建筑設(shè)施，在精選市場(chǎng)建立學(xué)校，在現(xiàn)有和新興行業(yè)設(shè)立新專業(yè)并創(chuàng)新課程，建設(shè)升級(jí)學(xué)校設(shè)施及購買教學(xué)設(shè)備等。

　　　　為何上市首日股價(jià)遇冷？

　　作為中國最大的職業(yè)技能教育提供商，其上市首日表現(xiàn)，備受矚目，而今其首日遇冷，著實(shí)有點(diǎn)令人吃驚。不過，仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，中國東方教育不被投資者看好，也并非無道理。以下三大理由，告訴你其首日破發(fā)原因。

　　首先，港股暗盤交易和公開發(fā)售情況不佳已有預(yù)兆。

　　據(jù)了解，中國東方教育5月30日至6月4日招股結(jié)果顯示，香港公開發(fā)售項(xiàng)下初步提呈發(fā)售的發(fā)售股份出現(xiàn)認(rèn)購不足，相當(dāng)于香港公開發(fā)售項(xiàng)下初步可供認(rèn)購發(fā)售股份的約76.1%。不過，國際配售項(xiàng)下初步提呈發(fā)售的發(fā)售股份出現(xiàn)適度超額認(rèn)購。

　　同時(shí)，6月11日，公司上市前夕，其暗盤收?qǐng)?bào)11.16港元，較招股價(jià)11.25港元，跌0.8%。每手500股，不計(jì)手續(xù)費(fèi)，每手虧45港元。

　　其次，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑跡象。

　　盡管該公司近年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，2015-2018年收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.6%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為15%，但其在上市前一年，卻遭遇了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)雙降之窘境。招股書顯示，2018年公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)分別為32.66億元、5.97億元、5.1億元，營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.54%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)分別同比下滑19.58%、20.50%。

　　　　同時(shí)，公司毛利率近幾年有下滑趨勢(shì)，從2016年的56.6%降至2018年的52.2%，公司對(duì)此表示，主要是由于2017年運(yùn)營(yíng)36所新學(xué)校和6個(gè)新中心及于2018年運(yùn)營(yíng)19所新學(xué)校和12個(gè)新中心，產(chǎn)生高額教職工薪資及福利、租賃開支及其他固定成本。

　　此外，公司估值不低。

　　【國泰君安(601211)、股吧】研報(bào)指出，公司2019年和2020年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.89/10.87億元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)54.6%/37.8%，公司招股價(jià)為9.8-12.26港元，對(duì)應(yīng)2019年市盈率約為23.8–29.8倍。同行可比職業(yè)教育公司【中公教育(002607)、股吧】2019年市盈率為45.4倍，民辦高教龍頭中教控股2019年市盈率為26.3倍，公司發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率高于民辦高等職業(yè)教育行業(yè)的平均水平16.8倍。

　　　　另從總市值來看，以公司招股價(jià)11.25港元/股計(jì)算，公司總市值約245億港元，截至上午收盤，公司總市值仍有約224億港元。同行對(duì)比來看，數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)平均值為23.6億元，其余同類教育股普遍估值在100億上下。

　　中國東方教育后續(xù)走勢(shì)如何，值得關(guān)注……

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