越來(lái)越多的游戲公司開(kāi)始選擇向港股發(fā)起沖擊。包括云游控股、天鴿互動(dòng)、飛魚(yú)科技、指尖銳動(dòng)等，此前均已成功登陸中國(guó)香港資本市場(chǎng)。

　　今年4月16日，棋牌類(lèi)游戲公司禪游科技成功在香港上市。但上市后的表現(xiàn)卻不盡如人意，4月17日，公司股價(jià)最高曾達(dá)到1.75港元/股，而6月21日，其收盤(pán)價(jià)僅為0.88港元/股。

　　除禪游科技外，另一家棋牌類(lèi)游戲公司家鄉(xiāng)互動(dòng)也即將登陸港股。但主營(yíng)業(yè)務(wù)為地區(qū)麻將的家鄉(xiāng)互動(dòng)，如何在上市之后避免陷入賭博風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此，記者于6月20日向家鄉(xiāng)互動(dòng)公司郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至6月23日，記者并未得到回復(fù)。

　　　　用戶注冊(cè)數(shù)量、營(yíng)收同步高速成長(zhǎng)

　　6月18日，家鄉(xiāng)互動(dòng)公開(kāi)招股，招股日期為6月18日至21日，擬發(fā)行3.14億股，當(dāng)中10%作公開(kāi)發(fā)售，90%為國(guó)際配售，另有6.2%超額配股權(quán)，集資規(guī)模約4.24億元至5.81億元，將于2019年7月4日發(fā)行。

　　也就是說(shuō)，7月4日，家鄉(xiāng)互動(dòng)將正式在港股上市。

　　往前追溯，家鄉(xiāng)互動(dòng)曾在2018年、2019年分別向港交所遞交招股書(shū)。2018年9月26日，其向港交所遞交招股書(shū)，不過(guò)并未成功，時(shí)隔6個(gè)月，家鄉(xiāng)互動(dòng)于2019年3月27日再次遞交上市申請(qǐng)，終于得償所愿。

　　從招股書(shū)來(lái)看，過(guò)去幾年，家鄉(xiāng)互動(dòng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。在2016年-2018年，家鄉(xiāng)互動(dòng)的營(yíng)收分別為5194.6萬(wàn)元、2.62億元和4.39億元；凈利潤(rùn)分別為2326萬(wàn)元、1.18億元和2.04億元。

　　同時(shí)，2016年至2018年，家鄉(xiāng)互動(dòng)的營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率為190.9%；凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為196.2%。

　　資料顯示，家鄉(xiāng)互動(dòng)成立于2009年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的本地化移動(dòng)棋牌游戲開(kāi)發(fā)商及運(yùn)營(yíng)商，注重本地化麻將及撲克游戲。自主研發(fā)的游戲組合包括麻將、撲克、休閑游戲三大類(lèi)。記者注意到，在家鄉(xiāng)互動(dòng)研發(fā)的508款游戲產(chǎn)品中，麻將以469款占絕大部分，此外，還包括34款撲克游戲和5款休閑游戲。

　　值得一提的是，家鄉(xiāng)互動(dòng)注冊(cè)用戶數(shù)量的增長(zhǎng)也很有看頭。

　　2016年至2018年，家鄉(xiāng)互動(dòng)的累計(jì)注冊(cè)玩家分別為1628萬(wàn)人、5360萬(wàn)人及9709萬(wàn)人。付費(fèi)玩家從2016年的87萬(wàn)人增長(zhǎng)至2017年的313萬(wàn)人，2018年付費(fèi)玩家為322萬(wàn)人，增速逐漸減緩。

　　此外，2016年至2018年，家鄉(xiāng)互動(dòng)ARPPU(每付費(fèi)用戶平均收益)分別為4.93元、6.97元以及11.36元。

　　記者發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是累計(jì)注冊(cè)玩家還是付費(fèi)玩家人數(shù)，2017年都是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。究其原因，2017年，家鄉(xiāng)互動(dòng)推出了私人游戲房卡。有游戲行業(yè)人士指出，私人游戲房卡給家鄉(xiāng)互動(dòng)帶來(lái)了業(yè)績(jī)和用戶數(shù)量的雙增長(zhǎng)。“私人游戲房卡就是用戶在平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)房卡，邀請(qǐng)親朋好友進(jìn)入房間開(kāi)始游戲，也是近年來(lái)比較流行的方式。”

　　從營(yíng)收占比來(lái)看，雖然虛擬代幣的收入和私人游戲房卡是家鄉(xiāng)互動(dòng)的主要收入來(lái)源，但私人游戲房卡收入占比已逐漸趕超虛擬代幣。

　　具體來(lái)看，2017年，家鄉(xiāng)互動(dòng)的虛擬代幣收益為1.498億元，占比57.2%，私人游戲房卡收益為1.12億元，占比42.8%；2018年，虛擬代幣收益為1.99億元，占比下滑至45.3%，私人游戲房卡收益為2.13億元，占比48.5%，超過(guò)了虛擬代幣。

　　　　高增長(zhǎng)伴隨高風(fēng)險(xiǎn)棋牌類(lèi)游戲風(fēng)險(xiǎn)大

　　招股書(shū)中，家鄉(xiāng)互動(dòng)將私人游戲房卡的收益表現(xiàn)歸功于獲應(yīng)用程序內(nèi)廣告及社交媒體推廣輔助，及用戶在微信等社交媒體上分享私人游戲房間功能的游戲產(chǎn)品進(jìn)行推薦令私人游戲房卡的銷(xiāo)售額增加等。

　　“私人房卡之所以收益巨大，是因?yàn)樗幸粋€(gè)隱藏的‘代理模式’，類(lèi)似于傳銷(xiāo)。舉例來(lái)說(shuō)，我以70%的優(yōu)惠賣(mài)給A100張房卡，A作為代理去拉下線，以80%的優(yōu)惠賣(mài)給B，以此類(lèi)推，每個(gè)階層都可獲利，賠錢(qián)的是玩家。另外房卡可以進(jìn)行‘暗抽’，就是玩一局麻將，贏錢(qián)提現(xiàn)需要一部分手續(xù)費(fèi)等，不同的游戲模式手續(xù)費(fèi)可能不同，但是思路一樣。”上述游戲行業(yè)人士解釋道。

　　值得注意的是，根據(jù)招股書(shū)，家鄉(xiāng)互動(dòng)的毛利率在逐年下滑。2016年至2018年，其毛利率分別為82.1%、80.3%以及76.5%。

　　事實(shí)上，高營(yíng)收的背后伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。在上述游戲行業(yè)人士看來(lái)，私人游戲房卡的推出，本身就帶有一定風(fēng)險(xiǎn)?！坝螒蚍靠ㄆ鋵?shí)不止家鄉(xiāng)互動(dòng)這一家公司在做，目前市面上許多棋牌類(lèi)游戲都在做，這種私人房間與賭博的界限并沒(méi)有明顯分隔開(kāi)。”

　　試玩過(guò)一款名為“江蘇中天”的麻將APP的小王告訴記者，其花費(fèi)16元購(gòu)買(mǎi)了20張房卡，購(gòu)卡后可建立房間，至于輸贏，他們通常會(huì)選擇加微信群、微信好友，私下發(fā)紅包。

　　事實(shí)上，針對(duì)棋牌類(lèi)游戲的監(jiān)管從未停歇。2018年6月14日，文化和旅游部辦公廳下發(fā)關(guān)于棋牌游戲整改的意見(jiàn)通知，在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展對(duì)涉賭棋牌類(lèi)游戲?yàn)槠?個(gè)月的整治行動(dòng)。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，在此期間，下架的娛樂(lè)場(chǎng)游戲(棋牌、博彩類(lèi)游戲)超4000款。

　　雖然在招股書(shū)中，家鄉(xiāng)互動(dòng)指出公司并無(wú)任何重大違規(guī)事項(xiàng)，但實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)仍存。

　　“目前，對(duì)于棋牌類(lèi)游戲的監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，而家鄉(xiāng)互動(dòng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)又比較單一，平臺(tái)代理的幾款小的手游，盈利占比并不大。營(yíng)收大部分依托于私人游戲房卡分成，而私人游戲房卡又游走在灰色地帶，這種盈利實(shí)際上就是打政策擦邊球，如果相關(guān)政策不支持，基本上就沒(méi)有盈利了?！鄙鲜鲇螒蛐袠I(yè)人士表示。

　　此外，中泰國(guó)際分析師認(rèn)為，家鄉(xiāng)互動(dòng)存在業(yè)務(wù)牌照重續(xù)或保留的風(fēng)險(xiǎn)，其收益集中在兩大游戲類(lèi)型，依賴少部分注冊(cè)玩家賺取大部分收益。