長(zhǎng)江商報(bào)消息●長(zhǎng)江商報(bào)記者張璐

　　一份突如其來(lái)的沽空?qǐng)?bào)告砸在安踏頭上。

　　7月8日，沽空機(jī)構(gòu)渾水研究公司(以下簡(jiǎn)稱“渾水公司”)發(fā)布報(bào)告稱，本土運(yùn)動(dòng)用品龍頭安踏體育(02020.HK)財(cái)務(wù)造假：已有確鑿證據(jù)證明安踏控制大量經(jīng)銷商，制造有利其公司的財(cái)政報(bào)告造假。當(dāng)日午間，安踏體育發(fā)布公告稱，在港交所短暫停牌。

　　此次事件，也讓安踏的市值蒸發(fā)超過(guò)百億港元，下滑至1370億港元。而這之前，安踏體育已經(jīng)遭遇BlueOrcaCapital及GMTResearchLimited兩間機(jī)構(gòu)的做空，報(bào)告均指向安踏體育過(guò)高的利潤(rùn)率以及財(cái)務(wù)作假。

　　7月9日，安踏體育在港交所發(fā)布澄清公告，稱公司堅(jiān)決否認(rèn)渾水公司的指控，并認(rèn)為其不準(zhǔn)確及具誤導(dǎo)性。公司已向港交所申請(qǐng)9日上午9時(shí)起恢復(fù)股份買賣。開(kāi)盤(pán)后，安踏體育一度急跌2.67%，此后又迅速上漲，截至7月9日收盤(pán)，安踏體育微漲0.20%。

　　業(yè)內(nèi)人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，安踏體育頻繁被做空機(jī)構(gòu)盯上，與其“樹(shù)大招風(fēng)”分不開(kāi)，如果后面無(wú)法拿出足夠有力的證據(jù)，此次的沽空?qǐng)?bào)告仍會(huì)給安踏體育帶來(lái)巨大的負(fù)面影響。

　　渾水公司指安踏“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可信”

　　繼波司登遭遇做空危機(jī)后，又一家國(guó)產(chǎn)體育品牌安踏體育也在近日遭遇海外機(jī)構(gòu)的沽空阻擊。

　　7月8日，渾水公司發(fā)布最新報(bào)告稱，安踏通過(guò)控制大多數(shù)一級(jí)經(jīng)銷商來(lái)給利潤(rùn)注水，建議做空安踏體育。7月8日早盤(pán)，安踏港股出現(xiàn)大跌，盤(pán)中股價(jià)一度跳水超過(guò)8%。

　　在這份做空?qǐng)?bào)告中，渾水公司指出，雖然從營(yíng)銷及運(yùn)營(yíng)角度上看，安踏是一家實(shí)體企業(yè)，但在實(shí)體經(jīng)營(yíng)背后，安踏通過(guò)私下控制一級(jí)經(jīng)銷商大量虛增其利潤(rùn)率，其領(lǐng)先行業(yè)的利潤(rùn)率充滿水分。因此，渾水公司認(rèn)為，投資者不能相信安踏體育的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　渾水在上述報(bào)告中明確提出，已經(jīng)掌握實(shí)際的證據(jù)證明安踏已經(jīng)控制了大量的旗下經(jīng)銷商。其數(shù)量達(dá)到27個(gè)，而有25家屬于一級(jí)經(jīng)銷商。而從總量上看，安踏控制的經(jīng)銷商約有40家，其中多為一級(jí)經(jīng)銷商。而安踏控制的經(jīng)銷商占安踏品牌銷售額的70%。

　　對(duì)于安踏此前宣稱的一級(jí)經(jīng)銷商獨(dú)立性問(wèn)題，渾水公司指出“這是一個(gè)謊言”。報(bào)告認(rèn)為，安踏控制一級(jí)分銷商的情況已經(jīng)是高層間彼此知曉的問(wèn)題，私下這些經(jīng)銷商會(huì)被稱為“子公司”。渾水公司認(rèn)為，安踏通過(guò)控制一級(jí)經(jīng)銷商來(lái)操縱其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

　　為了證明上述指控的真實(shí)性，渾水公司在上述報(bào)告中還稱，已經(jīng)查閱了國(guó)家工商行政管理總局的文件、借貸報(bào)告以及網(wǎng)絡(luò)上的文章，并采訪了安踏內(nèi)部的高級(jí)管理層和原一級(jí)經(jīng)銷商的經(jīng)理，這些受訪人員都承認(rèn)安踏存在控制經(jīng)銷商的情況。

　　做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，安踏體育港股走勢(shì)就受到了明顯的利空影響。7月8日，安踏體育港股開(kāi)盤(pán)不久就出現(xiàn)大跌，盤(pán)中一度跳水超過(guò)8%。截至午間收盤(pán)，安踏體育股價(jià)為51.25港元，跌幅為7.32%，市值蒸發(fā)超過(guò)110億港元。隨后，安踏發(fā)布停牌公告稱，與公司有關(guān)的所有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品短暫停止買賣。

　　對(duì)于渾水最新發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告，7月9日早間，安踏發(fā)布澄清公告，稱公司堅(jiān)決否認(rèn)渾水公司的指控，并認(rèn)為其屬不準(zhǔn)確及具誤導(dǎo)性。目前，公司已向港交所申請(qǐng)上午9時(shí)起恢復(fù)股份買賣。

　　公告還表示，“集團(tuán)各分銷商擁有其自身的管理層團(tuán)隊(duì)，并擁有獨(dú)立于本集團(tuán)的財(cái)務(wù)及人力資源管理功能，且并無(wú)相互控制關(guān)系。公司會(huì)保留權(quán)利采取一切適當(dāng)行動(dòng)（包括展開(kāi)法律訴訟程序），以保障其合法權(quán)益免受針對(duì)本集團(tuán)的任何毫無(wú)理?yè)?jù)的指控?fù)p害?！?/p>

　　收入利潤(rùn)虛高成關(guān)注點(diǎn)

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，若沽空機(jī)構(gòu)所指為實(shí)，安踏恐會(huì)遭到“滅頂之災(zāi)”。在他看來(lái)，“越是運(yùn)作良好、透明規(guī)范的上市公司，越難有沽空機(jī)構(gòu)發(fā)布看空?qǐng)?bào)告，而那些存在問(wèn)題的企業(yè)往往存在各種漏洞，不幸被沽空機(jī)構(gòu)盯上了也只能自認(rèn)倒霉，畢竟蒼蠅不叮無(wú)縫蛋。以目前情況來(lái)看，沽空機(jī)構(gòu)明顯是有備而來(lái)的，接下來(lái)還會(huì)‘放大招’?！?/p>

　　這已不是安踏體育第一次被做空。

　　2018年6月15日，受GMTRessearchLimited沽空的影響，包括安踏體育在內(nèi)的多家中國(guó)體育用品公司股價(jià)早盤(pán)一度大跌。其中，安踏體育股價(jià)一度跌幅近10%。報(bào)告指稱這些公司“利潤(rùn)率虛高”，“最明顯的問(wèn)題就是騙子公司的利潤(rùn)率比耐克這樣的全球領(lǐng)先者都要高，而很不幸的是，安踏、特步和361的數(shù)據(jù)也存在上述特征”。

　　其中，GMT重點(diǎn)質(zhì)疑了安踏體育，認(rèn)為安踏體育存在利潤(rùn)造假的嫌疑。GMT分析稱，安踏體育非生產(chǎn)性資本過(guò)大，為配合收入虛增了大量現(xiàn)金流，且存貨相對(duì)于收入比例過(guò)低，預(yù)付賬款相對(duì)于存貨比例又過(guò)高。據(jù)此，GMT認(rèn)為安踏體育股價(jià)僅值10港元。而彼時(shí)，安踏體育的股價(jià)約為45港元。隨后，安踏體育強(qiáng)烈否認(rèn)，其股價(jià)也并未受到明顯影響，且隨后一路高升。

　　時(shí)隔一年，2019年5月30日，沽空機(jī)構(gòu)BlueOrcaCapital在某投資論壇上質(zhì)疑安踏體育的公司治理及旗下斐樂(lè)（FILA）收入不透明，預(yù)計(jì)安踏體育股價(jià)會(huì)有34%跌幅，建議沽空。消息一出，安踏體育盤(pán)中跳水，股價(jià)一度跌超12%，觸及43.5港元，創(chuàng)去年10月以來(lái)最大跌幅。

　　次日，安踏體育連發(fā)兩則公告：一條為澄清公告；一條為披露關(guān)聯(lián)人士現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)新股份。公告發(fā)布后，安踏體育股價(jià)高開(kāi)逾1.8%，此后漲幅迅速擴(kuò)大至近6%，收?qǐng)?bào)48元/股，漲2.24%。

　　多家投行看好安踏體育

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，2018年，安踏體育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)到人民幣241億元，同比增長(zhǎng)44.4%。毛利為126.873億元，增長(zhǎng)54%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.9%，達(dá)41億元，安踏品牌產(chǎn)品去年第4季及全年零售額按年上升10%-20%。其他品牌去年第4季零售額按年升80%-85%，全年升85%-90%。

　　此外，2018年年底，由安踏體育、方源資本、AnameredInvestments及騰訊組成的投資者財(cái)團(tuán)宣布，對(duì)芬蘭高端運(yùn)動(dòng)品牌“始祖鳥(niǎo)”母公司AmerSports發(fā)起收購(gòu)要約，引發(fā)各方關(guān)注。今年2月，由安踏牽頭的投資者財(cái)團(tuán)，已獲得收購(gòu)AmerSports（亞瑪芬）所需的全部官方批準(zhǔn)。

　　值得一提的是，與這些沽空機(jī)構(gòu)的態(tài)度不同的是，從安踏體育發(fā)布2018年全年業(yè)績(jī)以來(lái)，今年上半年有多家投行均表示看好安踏體育，并適度調(diào)高了目標(biāo)價(jià)格。

　　對(duì)于安踏體育未來(lái)的發(fā)展，紡織服裝品牌管理專家程偉雄對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，“國(guó)內(nèi)品牌在發(fā)展初期屬于野蠻成長(zhǎng)，在公司治理機(jī)構(gòu)與會(huì)計(jì)核算方式、以及上市公司關(guān)聯(lián)交易的公開(kāi)、公平、透明度上缺乏規(guī)范化，以安踏體育為代表的企業(yè)走向全球的過(guò)程中需要從人治向法治的轉(zhuǎn)型，公眾企業(yè)不僅僅只服務(wù)大股東，中小股東的利益也需要得到保障?！?/p>