看著中煙香港（6055.HK）上市一個(gè)多月最高漲幅超400%，滿心歡喜給港股賬號(hào)里轉(zhuǎn)錢等著“打新”百威亞太，兩者都是日常消費(fèi)品、又都是行業(yè)龍頭公司，想想就覺得自己離小目標(biāo)又近了一步。

　　突然，周六早晨傳來百威可能終止上市。

　　北京時(shí)間7月13日凌晨，百威英博(BUD.US)在官方網(wǎng)站表示，將不再推進(jìn)其亞洲分公司百威亞太的香港IPO。按照原計(jì)劃，百威亞太將在下周五（7月19日）港交所主板上市，募集98億美元，如果成功上市目前暫列2019全球最大IPO。

　　公司稱，由于一系列綜合因素，百威亞太暫停上市。消息公布后，在美股上市的百威英博股價(jià)跌幅一度達(dá)到4.9%。

　　據(jù)悉，圍繞百威亞太在香港上市的定價(jià)問題，公司與摩根大通及摩根士丹利未能達(dá)成共識(shí)。

　　根據(jù)香港本地媒體的報(bào)道，有長線基金因市況及外圍經(jīng)濟(jì)問題而退出，影響其他機(jī)構(gòu)投資者“壓價(jià)”或減少認(rèn)購數(shù)量。和大多數(shù)港股IPO不一樣，百威此次并未引入基石投資者。據(jù)知情人士透露，當(dāng)時(shí)百威管理層認(rèn)為定價(jià)合理，自信能夠吸引到足夠多的機(jī)構(gòu)投資者，不擔(dān)心認(rèn)購不足的可能性。

　　騰訊新聞《一線》表示，現(xiàn)在投行仍在和公司管理層協(xié)商，希望能夠降低募資額度以及調(diào)低定價(jià)等方式重新上市，但是截止發(fā)稿雙方暫未達(dá)成共識(shí)。

　　百威亞太短暫的IPO之旅

　　百威亞太是百威英博所分拆的、主要負(fù)責(zé)亞洲業(yè)務(wù)的公司，百威英博在亞太地區(qū)的主要市場包括中國、澳大利亞、韓國、印度和越南。

　　母公司百威英博是全球最大啤酒制造商之一，總部在比利時(shí)的魯汶，全球市場份額超過30%。母公司旗下啤酒品牌眾多，全球性品牌包括百威，科羅娜；跨國品牌包括福佳等等；地區(qū)性品牌包括凱獅，哈爾濱啤酒等。

　　5月10日，百威亞太正式向港交所提交了招股申請，并在6月14日和7月2日先后更新了通過聆訊后的招股說明書。

　　按照原計(jì)劃，百威亞太此次IPO擬計(jì)劃發(fā)行16.27億股，其中95%為國際配售，5%作公開發(fā)售，招股區(qū)間介于每股40港元至47港元，募資總額約為83.35億美元至97.82億美元，摩根大通及摩根士丹利擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

　　百威亞太自7月5日起開始招股，并在11日中午截止公開發(fā)售。根據(jù)香港媒體報(bào)道，盡管公開發(fā)售部分獲得約數(shù)倍超額認(rèn)購，但并未如預(yù)期一樣火爆，發(fā)行人和承銷商均傾向于將發(fā)行價(jià)定于招股價(jià)區(qū)間的中下水平。

　　IPO“流產(chǎn)”原因

　　除了不設(shè)基石投資者這一舉動(dòng)可能導(dǎo)致招股不利外，還有兩大原因可能導(dǎo)致此次IPO失敗，一是百威亞太擬將本次募資金額用于償還母公司債務(wù)，這極有可能導(dǎo)致投資者對(duì)其增長潛力持有保留態(tài)度；二是估值水平高于中國龍頭企業(yè)。

　　百威亞太CEO Jan Craps在記者會(huì)上表示，選擇在香港上市，是因?yàn)榭春脕喬珔^(qū)的啤酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景。他說，百威進(jìn)入中國已經(jīng)25年，目前中國是全球最大的啤酒市場，全球占比37%。

　　上市之后，百威集團(tuán)將間接持有百威亞太84.48%的股份。值得注意的是，本次百威亞太上市所募集的資金將主要用于償還母公司的貸款。被問及具體多少資金將用于償還貸款時(shí)，Jan Craps表示并不知情。

　　2016年10月，百威英博花了千億美元收購全球第二大啤酒釀造企業(yè)南非米勒公司（SAB Miller），從此一舉成為啤酒行業(yè)的巨無霸，業(yè)內(nèi)的其他競爭對(duì)手也就只能望其項(xiàng)背了。

　　同時(shí)并購背后的代價(jià)非常慘重，百威英博負(fù)債累累。截止2018年末，百威英博的杠桿率從2015年的320%增長到360%，凈債務(wù)高達(dá)1028.4億美元。

　　那么母公司百威英博到底賺不賺錢呢？

　　答案是肯定的，2018年母公司營收高達(dá)3749億人民幣，凈利潤達(dá)到300億元左右，百威亞太在中國高端啤酒市場的市場占有率接近50%，同時(shí)也是市占率前五品牌中唯一一家在過去5年內(nèi)呈增長趨勢。把百威在亞太地區(qū)的業(yè)務(wù)分拆上市也是看好新興市場這塊肥美的蛋糕。所以百威亞太I(xiàn)PO是一石二鳥，既有利于緩解母公司的債務(wù)壓力，又可以貢獻(xiàn)利潤和增速。

　　數(shù)據(jù)顯示，按照2018年的零售統(tǒng)計(jì)，百威亞太是亞太區(qū)內(nèi)最大的啤酒公司，也是盈利最高的啤酒廠商。百威亞太在招股書中披露，2018年?duì)I收84.59億美元，同比增加6.1%。凈利14.09億美元，同比增加30.8%。

　　有市場統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照百威亞太每股招股價(jià)40港元至47港元，百威亞太的市盈率介于38.5倍至45倍。

　　中泰證券統(tǒng)計(jì)了中國上市的啤酒公司2019年預(yù)計(jì)的市盈率。當(dāng)中，青島啤酒為28倍，【重慶啤酒(600132)、股吧】(600132)34倍，華潤啤酒35倍。以上3家中國本土的啤酒龍頭企業(yè)估值均低于百威亞太。

　　未上市先蝕息

　　按招股文件，如公司未能在下周一（15日）出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，百威亞太將確定終止上市。對(duì)此，百威亞太未作回應(yīng)。有券商表示，目前已“入飛”孖展認(rèn)購將會(huì)支付最少7日利息，勢必“未上市先蝕息”。

　　耀才證券行政總裁許繹彬指出，無論公司最終作何決定，以孖展認(rèn)購的投資者都須付利息，加上息率較高，相信散戶都要虧損離場。

　　據(jù)港交所今年2月發(fā)出的新指引信，上市申請者可使用靈活定價(jià)機(jī)制下調(diào)發(fā)售價(jià)，最多為招股價(jià)范圍下限的10％，而毋須觸發(fā)撤回機(jī)制。據(jù)指引信，如公司有意變動(dòng)招股價(jià)，須作出各項(xiàng)披露，包括發(fā)售價(jià)下調(diào)公告及補(bǔ)充招股章程。

　?。ňC合自：互聯(lián)網(wǎng)、騰訊財(cái)經(jīng)、IPO那些事、一線等）

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