繼收購地中海俱樂部后，復(fù)星旅文再啟海外收購，而這次瞄準(zhǔn)了入境游市場。

　　近日，復(fù)星旅游文化集團(tuán)(HK:01992，以下簡稱“復(fù)星旅文”)通過公告確認(rèn)擬參與倫敦上市公司Thomas Cook的資本重組。公告稱，復(fù)星旅文及其關(guān)聯(lián)公司與Thomas Cook的核心貸款銀行正在進(jìn)行商討，就可能對Thomas Cook進(jìn)行資本重組和分離提出的建議。

　　事實上，復(fù)星旅文與Thomas Cook從合作到入股，已經(jīng)接觸多年。業(yè)內(nèi)人士表示，復(fù)星集團(tuán)愈發(fā)重視在旅游板塊的布局，在分拆復(fù)星旅文上市后，布局完整旅游產(chǎn)業(yè)鏈的意圖更加明顯，此次參與Thomas Cook重組，亦是出于完善布局，

　　復(fù)星集團(tuán)參與Thomas Cook重組，意在C端獲客

　　資料顯示，Thomas Cook成立于1841年，是世界上第一家旅行社，作為英國老牌休閑旅游集團(tuán)，其設(shè)立標(biāo)志著近代旅游業(yè)的誕生。Thomas Cook目前已經(jīng)于倫敦交易所上市，旗下產(chǎn)品線包括包機(jī)業(yè)務(wù)、豪華郵輪、實體酒店和度假村、全包式度假產(chǎn)品、線上預(yù)訂等。

　　早在2015年，復(fù)星集團(tuán)就宣布入股Thomas Cook，占其當(dāng)時已發(fā)行普通股股本的5%，總價9180萬英鎊(約10.86億港元)。復(fù)星集團(tuán)彼時表示，后續(xù)有意繼續(xù)增持股份至10%，但不會整體收購。

　　入股發(fā)生時，復(fù)星集團(tuán)尚未將旅游板塊剝離，與Thomas Cook的合作仍是集團(tuán)間合作。后續(xù)根據(jù)復(fù)星國際2018年年報顯示，該公司旗下復(fù)星旅文、Fidelidade分別持有Thomas Cook 6.66%及7.23%的股權(quán)權(quán)益，因此，截至2018年12月31日，復(fù)星集團(tuán)持有Thomas Cook的有效權(quán)益超過12%。

　　同時，2018年年報中披露，復(fù)星集團(tuán)在2019年一季度還額外購買了Thomas Cook約3.62%的股份，該收購事項是透過倫敦證券交易所二級市場進(jìn)行的。目前，復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)成為Thomas Cook的第一大股東。

　　從最新發(fā)布的公告來看，資本重組將需要對Thomas Cook的旅行社業(yè)務(wù)和航空公司業(yè)務(wù)的所有權(quán)進(jìn)行重組，從而使復(fù)星集團(tuán)擁有Thomas Cook的旅行社的控股權(quán)和Thomas Cook的航空公司的重要少數(shù)股東。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，Thomas Cook長期受債務(wù)壓力影響，原股東迫于壓力，才選擇資本重組的方式，以緩解目前緊張的債務(wù)壓力，而復(fù)星旅文只是選擇抓住這一機(jī)會。“縱觀復(fù)星旅文的整個生態(tài)，旗下酒店、度假村、目的地都以中產(chǎn)階級為主要客群，與Thomas Cook服務(wù)的人群基本一致，在缺少客源入口的背景下，旅行社資源可以為復(fù)星旅文旗下旅游產(chǎn)品輸送客源?！?/p>

　　目前，復(fù)星旅文旗下最重要的板塊為地中海俱樂部(Club Med)，2018年年報顯示，度假村業(yè)務(wù)占總收入比重73.9%，而這一數(shù)據(jù)在2015年-2017年，均保持在95%以上。“如果復(fù)星旅文參與重組Thomas Cook，那么其首先需要解決的就是旅行社業(yè)務(wù)如何為度假村業(yè)務(wù)導(dǎo)流”，旅游產(chǎn)業(yè)專家張金山表示。

　　為什么選擇“日漸老矣”的Thomas Cook?

　　事實上，復(fù)星旅文在與Thomas Cook合作之外，并未有其他獲客板塊的嘗試。而此次重組被曝出之后，業(yè)內(nèi)也紛紛不解為何會選擇Thomas Cook。

　　從業(yè)績來看，Thomas Cook近年來盈利下滑、債務(wù)增加情況愈發(fā)明顯。財報顯示，2018財年，Thomas Cook的總營業(yè)收入達(dá)95.84億英鎊(約為824.9億人民幣)，其中來自旅行社的營收為73.94億英鎊，占比77%;整體的稅后利潤為負(fù)數(shù)。同時，Thomas Cook在2018財年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)95.6%，流動比率0.5倍，凈流動負(fù)債-21.09億英鎊。

　　Thomas Cook各版塊收入

　　這一情況在2019財年上半年有所延續(xù)，其總有息負(fù)債達(dá)到19.33億英鎊，凈負(fù)債-12.47億英鎊，債務(wù)壓力不言而喻。受旅行社業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大影響，Thomas Cook業(yè)績進(jìn)一步拖累。據(jù)英國媒體報道，2019年2月，Thomas Cook曾宣布尋求出售航空業(yè)務(wù)以尋求，目前Thomas Cook已收到了多份包括整體或部分收購的報價。

　　復(fù)星旅文在此次涉及資本重組的公告中表示，Thomas Cook的目標(biāo)是引入7.5億英鎊的新資金，這可能包括資本注入和新的貸款組成。張金山認(rèn)為，為Thomas Cook注入新的資金才能使債務(wù)狀況得到實質(zhì)改善。

　　作為老牌英國旅企，業(yè)績滑坡亦受到英國脫歐的影響。但有不愿具名的券商分析師對藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，英國脫歐情況尚不明朗，這一因素或?qū)㈤L期影響Thomas Cook的業(yè)績表現(xiàn)。事實上，僅在2018年，Thomas Cook的市值就暴跌了80%。

　　“復(fù)星集團(tuán)在資金上的優(yōu)勢可以幫助Thomas Cook渡過難關(guān)”，上述分析師認(rèn)為，復(fù)星當(dāng)前參與Thomas Cook資產(chǎn)重組可能是看好其當(dāng)前低潮期的市場價格，想要以低價拿到這一老牌旅企的控股權(quán)。

　　事實上，復(fù)星旅文在2018年剛剛完成扭虧。年報顯示，截至2018年12月31日，復(fù)興旅文的收入約人民幣162.70億元，較2017年增長37.9%，凈利潤3.89億元，扭轉(zhuǎn)了2017年2.95億元的虧損。但對于納入業(yè)績開倒車的Thomas Cook是否會出現(xiàn)“拖后腿”的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，母集團(tuán)復(fù)星國際的資金優(yōu)勢才是這起交易的關(guān)鍵。

　　入境游市場空白，能否創(chuàng)造機(jī)會

　　復(fù)星旅文以及背后的復(fù)星集團(tuán)一直試圖在旅行社板塊有所拓展，在收購地中海俱樂部、三亞亞特蘭蒂斯開業(yè)后，這一需求更加強(qiáng)烈。

　　2018年，復(fù)星旅文與Thomas Cook在海南成立首家合資旅行社，并設(shè)立上海旅行社公司，2019年1月，雙方還簽署了合作開發(fā)位于麗江和太倉兩家酒店的備忘錄，由復(fù)星旅文負(fù)責(zé)開發(fā)建設(shè)、雙方合資旅行社企業(yè)Thomas Cook托邁酷客運(yùn)營管理。

　　此外，Thomas Cook在海外游客導(dǎo)流能力上優(yōu)于國內(nèi)旅企，在出境游市場日趨完善的背景下，入境游作為一片藍(lán)海，仍有機(jī)會可尋。

　　根據(jù)2018年文化和旅游發(fā)展統(tǒng)計公報，中國國內(nèi)旅游達(dá)55.39億人次，增長10.8%;入境旅游人次14120萬人次，增長1.2%;出境旅游人次14972萬人次，增長14.7%。

　　出境游人次超過入境游人次背后，是入境游市場尚待有力開發(fā)的現(xiàn)狀。中國旅游研究院院長戴斌認(rèn)為，中國入境旅游市場基礎(chǔ)仍比較薄弱，關(guān)鍵支撐不夠穩(wěn)固。入境旅游市場發(fā)展空間巨大，但目前仍受制于復(fù)雜的外部環(huán)境和有待培育的內(nèi)生動力。

　　面對入境游市場的巨大機(jī)會，萬達(dá)曾通過收購方式兼并十余家旅行社，亦想為其文旅板塊導(dǎo)流，但在打包出售給融創(chuàng)后，這一業(yè)務(wù)便在公眾視野消失。

　　至于收購Thomas Cook后的進(jìn)一步合作，復(fù)星旅文相關(guān)負(fù)責(zé)人對藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示目前沒有進(jìn)一步官方回復(fù)。

　　但此次資本重組帶有很多限制條件，包括Thomas Cook的業(yè)績表現(xiàn)、盡職調(diào)查和Thomas Cook的利益相關(guān)方的進(jìn)一步討論和最終協(xié)議。周鳴岐表示，文旅業(yè)務(wù)是近年來復(fù)星最受重視的板塊之一，此前收購地中海俱樂部時的拉鋸戰(zhàn)經(jīng)驗，應(yīng)該會使復(fù)星在此次交易中獲益。但Thomas Cook作為海外旅企，能否與復(fù)星旅文最重要的國內(nèi)度假業(yè)務(wù)無縫連接，目前來看難度不小。(藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng) 李丹昱lidanyu@lanjinger.com)