中國(guó)市場(chǎng)上中外酒企廝殺激烈，現(xiàn)階段百威英博的當(dāng)務(wù)之急是解決債務(wù)問(wèn)題，中國(guó)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的資金部署難免受波及。

　　7月19日，全球啤酒巨頭百威英博宣布會(huì)以113億美元的價(jià)格，將其澳洲啤酒業(yè)務(wù)出售給日本朝日啤酒，同時(shí)不放棄尋求亞太業(yè)務(wù)少數(shù)股權(quán)的IPO。一周前，百威英博剛剛宣布終止其亞太業(yè)務(wù)少數(shù)股權(quán)的香港IPO進(jìn)程。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)啤酒市場(chǎng)，百威能否借IPO緩解資金問(wèn)題也將至關(guān)重要。

　　百威亞太的港股IPO進(jìn)程因融資規(guī)模巨大而備受關(guān)注。按照百威的計(jì)劃，其募集規(guī)模最高可達(dá)98億美元，將超過(guò)81億美元的Uber，成為今年以來(lái)全球最大的IPO。但是，由于資產(chǎn)定價(jià)過(guò)高，股份配售不達(dá)預(yù)期等原因，百威亞太的上市計(jì)劃黯然終止。

　　上市失敗后，百威英博開(kāi)始執(zhí)行新的操作。7月18日，百威英博曾向外媒釋放消息，表示考慮出售韓國(guó)、澳大利亞和中美洲業(yè)務(wù)，作為早前在香港上市失利之后的備胎方案。百威英博全球CEO薄睿拓在一份公告中稱，“我們持續(xù)看好亞太業(yè)務(wù)，該地區(qū)仍是我們公司的增長(zhǎng)引擎?！?/p>

　　“出售資產(chǎn)是IPO失利之后的選擇，意味著百威失去對(duì)資產(chǎn)的控制權(quán)，而如果IPO成功，百威只是出售股份，但依然可以控制這些資產(chǎn)。”一位啤酒業(yè)分析人士向記者表示。這位分析人士稱，現(xiàn)階段百威英博的當(dāng)務(wù)之急是解決債務(wù)，集團(tuán)整體處于缺錢(qián)的狀態(tài)，這或許也會(huì)影響到百威英博在中國(guó)的資金部署。

　　不過(guò)，中國(guó)市場(chǎng)是百威英博的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，據(jù)目前消息看，龐大的中國(guó)業(yè)務(wù)不在出售考慮范圍中。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》報(bào)道，百威英博方面表示，之前計(jì)劃出售的韓國(guó)、澳大利亞和中美洲業(yè)務(wù)相對(duì)成熟，但增長(zhǎng)并不算快，所以即使出售了，也不會(huì)影響公司今后的增長(zhǎng)速度。

　　啤酒行業(yè)分析師方剛向記者表示，IPO和出售資產(chǎn)都是擴(kuò)充資金的手段，可以看出，債務(wù)對(duì)百威英博形成了很大的壓力，需要出售一些資產(chǎn)來(lái)補(bǔ)充資金。

　　債務(wù)問(wèn)題未解決，中國(guó)市場(chǎng)資金部署或受限

　　從2015年至今，百威英博的債務(wù)增長(zhǎng)180%，已達(dá)1000多億美元。截至2018年12月31日，百威英博的凈債務(wù)對(duì)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)比率高達(dá)4.8倍，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手喜力啤酒的這一債務(wù)比率是2.2倍，嘉士伯為1.4倍。百威英博的債務(wù)壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)同行。

　　因債務(wù)問(wèn)題引發(fā)擔(dān)憂，百威英博的股價(jià)已連續(xù)三年下跌，從2016年9月的130美元/股跌至目前的89美元/股左右。

　　分析人士認(rèn)為，百威英博集團(tuán)層面現(xiàn)金流不充裕，這對(duì)中國(guó)市場(chǎng)也會(huì)有影響。

　　中國(guó)的啤酒市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，百威英博、嘉士伯、喜力、華潤(rùn)雪花、青島等各大中外酒企，一眾進(jìn)口啤酒，以及各色精釀新秀在廣闊的中國(guó)市場(chǎng)上均有各自勢(shì)力范圍，廝殺激烈。

　　“中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，如果集團(tuán)層面資金受限，無(wú)論是收購(gòu)、建廠，還是維護(hù)渠道，中國(guó)肯定也會(huì)受到影響?！鄙鲜龇治鋈耸勘硎?。

　　在中國(guó)市場(chǎng)，啤酒巨頭們的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必愈加激烈。中國(guó)是全球第一大啤酒消費(fèi)市場(chǎng)，一年消費(fèi)4.3億桶（US Barrel）啤酒，是第二大市場(chǎng)美國(guó)的兩倍之多，但和全世界其他啤酒消費(fèi)國(guó)趨勢(shì)吻合，中國(guó)啤酒消費(fèi)量已經(jīng)進(jìn)入緩慢負(fù)增長(zhǎng)，將從2018年的179.63億升跌至2023年的171.44億升。英敏特食品與飲料研究總監(jiān)李夢(mèng)告訴記者，中國(guó)啤酒行業(yè)的消費(fèi)量從大趨勢(shì)上看在下滑，喝啤酒的人或個(gè)人的啤酒消費(fèi)量在減少。

　　中國(guó)人整體上減少啤酒消費(fèi)的同時(shí)，一些新機(jī)會(huì)也在出現(xiàn)，目前，中國(guó)啤酒行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力正在轉(zhuǎn)向高價(jià)格產(chǎn)品，而據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，百威英博在中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)的份額已經(jīng)從2014年的47%下滑至43%。同期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手嘉士伯的份額則從9%提升至14%。

　　百威英博的全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括荷蘭喜力啤酒（Heineken NV）和丹麥嘉士伯啤酒（Carlsberg A/S）。嘉士伯大有追趕百威英博的勢(shì)頭，而此前不被看好的喜力啤酒，最近也完成了新動(dòng)作。

　　2018年8月喜力啤酒宣布將喜力中國(guó)業(yè)務(wù)賣(mài)給華潤(rùn)，2019年4月，喜力已完成對(duì)華潤(rùn)啤酒31億美元的投資，占有了這家中國(guó)本土最大啤酒公司40%的股權(quán)。這被視為喜力對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的再次加碼。華潤(rùn)啤酒在中國(guó)比外企更扎實(shí)的銷售渠道也將為喜力所用。

　　上述分析人士告訴記者，外國(guó)啤酒公司在中國(guó)市場(chǎng)各有殺手锏。

　　百威英博的厲害之處在于，在維護(hù)渠道上舍得花大費(fèi)用，“如果你觀察，很多中國(guó)的夜店、KTV里都用百威的啤酒，所以很多人稱百威是‘夜店王’?！彼f(shuō)。上述場(chǎng)所都是啤酒的高頻消費(fèi)場(chǎng)景。

　　而嘉士伯比較厲害的是，在百威英博、喜力、華潤(rùn)、青島、燕京等酒企都在東部廝殺時(shí)，它轉(zhuǎn)向中國(guó)西部收購(gòu)了不少品牌，占據(jù)了較高話語(yǔ)權(quán)。

　　從啤酒行業(yè)前三名的市占率來(lái)看，目前中國(guó)本土啤酒公司華潤(rùn)雪花占據(jù)中國(guó)啤酒市場(chǎng)25%以上的市場(chǎng)份額，青島啤酒亦有17%的市占率，百威英博依然是中國(guó)表現(xiàn)最好的外國(guó)啤酒公司，市場(chǎng)份額約為14%，排在第三名，在中國(guó)銷售百威啤酒（Budweiser）、時(shí)代啤酒（Stella Artois）、科羅納啤酒（Corona）等品牌，也包括在中國(guó)收購(gòu)的哈爾濱啤酒、雪津啤酒。

　　仍考慮香港IPO

　　百威英博19日表示，不放棄繼續(xù)尋求亞太業(yè)務(wù)少數(shù)股權(quán)的IPO。

　　百威英博高層對(duì)香港IPO寄予厚望。今年6月，薄睿拓（Carlos Brito）曾表示，亞太業(yè)務(wù)上市可以給其該市場(chǎng)上潛在的收購(gòu)標(biāo)的信心，讓百威英博更容易收購(gòu)這個(gè)市場(chǎng)上的啤酒品牌和資源。

　　“上市的首要原因是在這個(gè)地區(qū)（亞太）有一個(gè)平臺(tái)，它接近本地市場(chǎng)，和這個(gè)市場(chǎng)的動(dòng)作密切連接，這對(duì)本地公司是吸引力。”薄睿拓此前表示。“拉美市場(chǎng)就是這樣的，我們覺(jué)得這一策略在亞太市場(chǎng)也會(huì)成功?！?/p>

　　他表示，百威英博在中國(guó)沿海以外內(nèi)陸省份存在感還不強(qiáng)，可以大有作為。同時(shí)，百威英博也本打算借助亞太業(yè)務(wù)香港IPO輻射東南亞，在泰國(guó)、越南做一系列收購(gòu)。目前的局面意味著，其市場(chǎng)開(kāi)拓運(yùn)營(yíng)資金將持續(xù)受到限制。

　　啤酒的主要成分是水，重量大，運(yùn)輸成本高，本地化生產(chǎn)對(duì)于啤酒公司是重要的商業(yè)策略。在中國(guó)，百威英博陸續(xù)做過(guò)一系列本地化布局。安海斯-布希（彼時(shí)尚未被納入百威英博）就于2008年收購(gòu)了哈爾濱啤酒及其13家啤酒廠，所占股權(quán)達(dá)99%以上；百威英博2011年收購(gòu)遼寧大雪啤酒，后于2014年收購(gòu)吉林四平金士百純生啤酒；這家公司也曾從帝亞吉?dú)W手里買(mǎi)下黑啤品牌健力士在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)權(quán)。

　　增長(zhǎng)模式的考驗(yàn)

　　百威英博尋求解決債務(wù)問(wèn)題的同時(shí)，一些投資者和分析人士也在重新思考百威英博的增長(zhǎng)模式。

　　百威英博背后是全球著名消費(fèi)領(lǐng)域私募基金3G資本，3G資本強(qiáng)勢(shì)并購(gòu)整合的基因也在百威英博的血液里，對(duì)收購(gòu)來(lái)的資產(chǎn)，百威英博會(huì)通過(guò)嚴(yán)格的成本壓縮來(lái)提高利潤(rùn)，這一模式讓百威英博坐上了今日全球啤酒行業(yè)的鐵王座。

　　在百威英博的成長(zhǎng)史中，比較出名的并購(gòu)案例是2008年，比利時(shí)英博集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)安海斯-布希公司，組成百威英博；2012年，百威英博收購(gòu)墨西哥啤酒公司Grupo Modelo；上次大手筆收購(gòu)是2016年用1000億美金吞掉了英國(guó)啤酒商SAB Miller（南非米勒），這次并購(gòu)也積累了目前百威英博大部分債務(wù)。

　　但有分析認(rèn)為，百威英博需要找到新增長(zhǎng)模式，并購(gòu)后壓縮成本的增長(zhǎng)方式長(zhǎng)期來(lái)看不利于冒險(xiǎn)創(chuàng)新和提升營(yíng)收，隨著全球啤酒業(yè)逐漸集中，對(duì)百威英博等啤酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)少有大規(guī)模且符合反壟斷法要求的收購(gòu)標(biāo)的，百威英博可能不再擁有大型收購(gòu)機(jī)會(huì)。

　　從銷量來(lái)看，百威英博的北美市場(chǎng)已經(jīng)在萎縮，2018年銷量下滑2.5%，拉美市場(chǎng)亦停滯不前，全球銷量?jī)H增長(zhǎng)0.3%，主要貢獻(xiàn)力量是亞太地區(qū)，以及歐洲、中東、非洲。2018年百威亞太地區(qū)銷量整體增長(zhǎng)2.1%。百威英博則主要通過(guò)控制成本，保持住了營(yíng)收的低單位數(shù)增長(zhǎng)。

　　如果百威英博可以重啟并順利將一部分亞太業(yè)務(wù)送上港交所，百威英博將不需要執(zhí)行更嚴(yán)苛的成本削減，或繼續(xù)犧牲派息額來(lái)緩解債務(wù)壓力。2018年，因高達(dá)1000億美元的債務(wù)壓力，百威英博已將派息額減半，曾引發(fā)股價(jià)一度下跌11%。

　　19日百威宣布不放棄亞太業(yè)務(wù)IPO的可能之后，該公司股票（NYSE：BUD）盤(pán)前漲5%，可見(jiàn)投資者仍認(rèn)為IPO對(duì)這家公司的未來(lái)至關(guān)重要。