渾水做空安踏的報告又雙叒叕來了！

　　渾水公司刊出第五篇做空安踏的報告

　　　　7月21日，渾水公司第五次發(fā)布報告沽空安踏。

　　該份報告繼續(xù)聚焦安踏的財務(wù)數(shù)據(jù)和FILA的數(shù)據(jù)，稱安踏體育將成本壓縮到經(jīng)銷商環(huán)節(jié)，并且再度質(zhì)疑安踏體育的經(jīng)銷商并非獨立機(jī)構(gòu)，而是受到安踏體育的“秘密控制”。

　　報告還指出，如果沒有這些受控制的“第三方經(jīng)銷商”，安踏的財務(wù)狀況將出現(xiàn)實質(zhì)性的利潤率下降，安踏的利潤前景遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有其財報呈現(xiàn)的那樣好。渾水還再次重申，鑒于安踏經(jīng)營方面的謊言，從而推導(dǎo)出安踏其他方面的財報造假，以及FILA(斐樂)品牌方面的營收數(shù)據(jù)的不可信賴。

　　如此力度的做空，在渾水針對中國的公司中已屬少見。但安踏體育(2020.HK)在二級市場上的表現(xiàn)，似乎完全不受影響。

　　7月23日，港股早市收盤時，安踏體育報59.25港元/股，上漲2.88%，最新總市值已突破1600億港元大關(guān)，達(dá)1600.5億港元。

　　預(yù)告業(yè)績對抗沽空：

　　應(yīng)占溢利增長不少于25%

　　有港股分析師認(rèn)為，安踏之所以能夠在股價上持續(xù)對抗“沽空”，主要依靠其良好的業(yè)績預(yù)期。

　　7月22日晚間，除針對第五份做空報告的澄清聲明外，安踏也發(fā)布了上半年的盈喜公告稱，集團(tuán)預(yù)期與截至2018年6月30日止六個月相比，2019年上半年經(jīng)營溢利將增長不少于50%，及公司股東應(yīng)占溢利增長不少于25%。

　　安踏表示，上半年業(yè)績的增長主要原因有：終端流水的快速增長帶來公司2019年一季度收入實現(xiàn)超過35%的增長，安踏、FILA增長均好于預(yù)期；集團(tuán)毛利率在零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)比例增加的過程中較同期有所增長；經(jīng)營效率的提升使得公司費(fèi)用率相對穩(wěn)定；政府補(bǔ)貼帶來業(yè)績的增長。

　　業(yè)績公布，似乎給市場吃了顆定心丸，有接近安踏的人士在朋友圈表示，這是最有力的回?fù)簟?/p>

　　　　不少機(jī)構(gòu)針對安踏的業(yè)績預(yù)期，也給出了自己的看法。

　　7月23日，摩根大通認(rèn)為，對安踏中線至長線前景有信心，主因受惠內(nèi)地運(yùn)動服裝分部結(jié)構(gòu)性增長、多元品牌策略下客戶群已向高端擴(kuò)張，以及來自芬蘭運(yùn)動品牌Amer Sports的長期效益。

　　國盛證券則判斷公司運(yùn)營穩(wěn)健，庫存情況健康。根據(jù)多次終端跟蹤，估算2019年第一季度公司安踏品牌庫銷比為4左右，F(xiàn)ILA品牌為5左右。同時終端折扣率基本與去年持平，因此判斷公司運(yùn)營穩(wěn)健，庫存情況健康。

　　而瑞信則判斷安踏的增長會放慢勢頭。瑞信表示，雖然安踏上半年表現(xiàn)穩(wěn)健及優(yōu)于預(yù)期，但仍然預(yù)料進(jìn)入今年下半年及明年，其增長勢頭將會放慢，主要由于高基數(shù)及休閑運(yùn)動服市場的競爭激烈。預(yù)計FILA品牌的收入增長將由今年上半年的60%至65%，放慢至下半年的增長約50%，及明年的增長約30%。

　　上述三家機(jī)構(gòu)也給出了對于安踏的股價預(yù)期。值得注意的是，從預(yù)期價格來看，安踏股價目前仍有上漲空間。

　　做空為何股價反升

　　自渾水7月7日公布第一篇安踏“做空文”開始，安踏的股價僅在7月7日受渾水做空影響，以大根陰線收跌。7月8日起，安踏股價從當(dāng)日最低點49.46港元/股開始反擊，已連漲多日，市值也連躍1400億港元、1500億港元關(guān)口，截至7月23日早市收盤，已超過1600億港元。

　　渾水此番做空為何導(dǎo)致反效果？

　　大和證券認(rèn)為，渾水指控公司篡改財務(wù)數(shù)據(jù)的證據(jù)薄弱。安踏管理層表示，渾水所指的第三方供應(yīng)商彭清其為與公司有長期業(yè)務(wù)關(guān)系的第三方人士，而安踏向其所采購的規(guī)模也只有較少的4億元人民幣。

　　此外，渾水指出，安踏電商員工彭清其同時亦擁有安踏及Fila品牌的網(wǎng)上店。大和證券認(rèn)為，有關(guān)電商所產(chǎn)生只有1000萬元人民幣的銷售影響并不大，加上安踏有自己的電商團(tuán)隊，只是由部分分銷商參與集團(tuán)的網(wǎng)上銷售。

　　里昂證券也認(rèn)為，渾水的第五份報告包含的信息很少，難以打壓安踏。如渾水指出安踏控制的最大供應(yīng)商未納入上市公司之內(nèi)，安踏澄清該供應(yīng)商有其獨立業(yè)務(wù)，且業(yè)務(wù)規(guī)模太小，不足以隱藏上市公司成本。

　　里昂證券表示，由于安踏商店效率改善，公司經(jīng)營溢利顯著向上，可帶來正面驚喜。該機(jī)構(gòu)還將安踏2019-2021年盈利預(yù)測上調(diào)2%，評級由“沽售”升至“跑贏大市”，目標(biāo)價由42港元升至65港元，將綜合市盈率由16倍升至24倍。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，以目前的股價來看，渾水的做空離預(yù)期越來越遠(yuǎn)，后續(xù)是否會繼續(xù)發(fā)布更為有力的證據(jù)繼續(xù)沽空，還是撤退，值得繼續(xù)期待。