作者為阿爾法工場研究員

　　導(dǎo)語：【瀾起科技(688008)、股吧】登陸科創(chuàng)板給漢能的私有化股東提供了很大信心。

　　漢能港股私有化回A股又有新動作：

　　此前，漢能從港股私有化后，獨立股東轉(zhuǎn)而持有SPV（特殊目的公司，1股漢能港股置換1股SPV）的股權(quán)，但SPV無轉(zhuǎn)讓交易平臺；現(xiàn)在（7月25日消息），漢能宣布SPV即將開放交易。

　　這對持有171億股的漢能獨立股東意味著什么？

　?。〒?jù)漢能私有化股東通函，將有約171億股漢能獨立股東股票受惠于新SPV交易平臺）

　　01 SPV股票解封

　　2018年10月23日，漢能方面公告稱，鑒于漢能薄膜發(fā)電停牌已超過三年，出于對中小股東利益的保護，決定對持有上市公司股票的所有投資人發(fā)出私有化建議，私有化之后公司擬在國內(nèi)A股上市。

　　根據(jù)漢能私有化方案，漢能薄膜發(fā)電所有獨立股東此前持有的股份，將按照一比一的比例，被兌換為SPV股票。

　　今年6月初，漢能薄膜發(fā)電以股票置換方式完成港股私有化。此后，其獨立股東持有的SPV股份將在何時以何種方式恢復(fù)流動性，成為投資人關(guān)注的焦點。

　　7月25日晚間，漢能移動能源控股、漢能薄膜發(fā)電集團官網(wǎng)同時發(fā)布了SPV股份即將開放交易的消息。這意味著，原漢能薄膜發(fā)電獨立股東持有的SPV股份，即將重獲公開交易機會，有望因此恢復(fù)股份流動性。

　　對漢能私有化采用的SPV結(jié)構(gòu)，市場上曾有這么一種看法，將港股股票置換為SPV股份，實際上是以短期喪失流動性為代價，換取未來A股上市溢價的做法。雖然長期來看符合股東整體利益，但短期的壓力確實存在。

　　所以，這次開放SPV場外交易這個事，對于獨立股東來說，有人牽線總比沒人牽線好。漢能的具體操作如下：

　　SPV的主體“同富新能源”，繼續(xù)聘用此前私有化的中介——寶橋證券（香港）有限公司和軟庫中華金融服務(wù)有限公司——作為授權(quán)代理人，為SPV股東提供托管、交易及結(jié)算服務(wù)。

　　時間線如下：

　　6月18日，漢能將已置換的SPV股票發(fā)送到獨立股東賬戶；

　　8月1日，獨立股東可以在寶橋和軟庫那里開戶，存入SPV股票；

　　至于SPV股票開啟交易的具體時間，寶橋和軟庫另行通告。

　　02 SPV價值如何？

　　SPV股票即將開放交易，這整個事件中，漢能的角色是為獨立股東找到一個能暫時提供流動性的交易場所。

　　但歸根結(jié)底，交易所并不決定SPV的流動性與股價，核心還是SPV持有的漢能薄膜發(fā)電集團這家公司的價值，目前其主要價值基礎(chǔ)，也包括是否能夠盡早登陸內(nèi)地A股。

　　雖然此前的私有化通函中就漢能回A不確定性有過討論，但主流市場聲音，包括持股獨立股東（包括機構(gòu)股東）和市場觀察人士認為可能性還不小，他們認為，“爭議歸爭議，能不能上市還得客觀的看。

　　此前京東方被質(zhì)疑多年，憑借技術(shù)底氣登陸資本市場，如今已成為一個標桿；瀾起科技幾年前作為中概股也是被做空，被質(zhì)疑，現(xiàn)在照樣上了科創(chuàng)板，市值高達810億元”。

　?。懫鹂萍际兄蹈哌_810億元，點擊看大圖）

　　公開信息為上述相關(guān)人士的預(yù)期，添上了現(xiàn)實色彩：

　　(1)內(nèi)地某中字頭大型券商，已于6月底進場漢能開始盡調(diào)，“預(yù)計三季度將會有結(jié)果”。

　　(2)漢能最終上市符合各方利益，公司獲得穩(wěn)定的融資渠道、員工就業(yè)穩(wěn)定、供應(yīng)商合作持續(xù)、地方已上新能源項目拉動經(jīng)濟增長。

　　比如1周前，漢能的“移動能源智能制造產(chǎn)業(yè)基地項目”落戶上海浦東臨港取得新進展，參與項目幾個公司注冊資本高達40億元，這樣的進展對于漢能登陸上海的科創(chuàng)板是有政策意義的。

　　（今年4月12日，在上海主要領(lǐng)導(dǎo)見證下，【上海臨港(600848)、股吧】與漢能簽訂移動能源產(chǎn)業(yè)園投資協(xié)議）

　　(3)2018年漢能凈利潤大幅增長（2017年2.6億到2018年的51.9億），這一方面是為上市造勢，另一方面也夯實場外市場SPV股票的交易價格。

　　(4)據(jù)新浪財經(jīng)等多家內(nèi)地媒體報道，市面上已經(jīng)有投資者私下交易SPV股份，購入1000萬股，價格在2.5港幣到2.5元人民幣。

　　(5) 硬核技術(shù)取得新突破：經(jīng)美國和德國的權(quán)威機構(gòu)認證，漢能近期在銅銦鎵硒薄膜小面積芯片和大面積組件兩項數(shù)據(jù)取得新突破，繼續(xù)保持全球領(lǐng)先。

　　總結(jié)，漢能以SPV股份置換港股股份私有化，目前SPV的交易平臺即將啟動，這個平臺是否能達到獨立股東的預(yù)期，核心在于漢能上A股的進程是否順利。

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