聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC:降息“靴子”終落地

　　美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC議息會(huì)議宣布降息25bp，并提前兩個(gè)月停止縮表，但在利率政策的前瞻指引方面，聯(lián)儲(chǔ)未給出明確指引：

　　第一，對(duì)經(jīng)濟(jì)的表述：就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁，消費(fèi)較年初有所增長(zhǎng)。但企業(yè)固定投資較弱，扣除食品與能源項(xiàng)后的通脹率未出現(xiàn)改善。

　　第二，縮表計(jì)劃上，本次會(huì)議宣布縮表計(jì)劃從8月1日起正式停止，較此前預(yù)期提前兩個(gè)月。

　　第三，關(guān)于未來(lái)降息路徑，聯(lián)儲(chǔ)未給出明確指引，聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾新聞表示降息并不一定只降一次，但此次降息并不必然是寬松周期的開(kāi)始。

　　聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)不及市場(chǎng)預(yù)期的鴿派，且由于資本市場(chǎng)已price-in更多的寬松預(yù)期，議息會(huì)議結(jié)束后美元指數(shù)快速上行，同時(shí)美股出現(xiàn)較大波動(dòng)。對(duì)標(biāo)普500指數(shù)漲跌幅進(jìn)行分拆，同樣可以看出市場(chǎng)對(duì)于寬松已充分預(yù)期。

　　降息后，大類(lèi)資產(chǎn)與港股走勢(shì)如何？

　　降息周期首次降息可劃分為“衰退式”降息與“預(yù)防式”降息，對(duì)應(yīng)大類(lèi)資產(chǎn)與港股走勢(shì)在兩類(lèi)降息周期中也表現(xiàn)各異。

　　聯(lián)儲(chǔ)降息與大類(lèi)資產(chǎn)：不同類(lèi)型降息周期中，大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)既有共性，又存差異：1)短期內(nèi)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多傾向于上漲；2)中長(zhǎng)期走勢(shì)有所分化，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)表現(xiàn)為短期股市占優(yōu)，中長(zhǎng)期債市占優(yōu)，若后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，歷史上也曾出現(xiàn)股債匯“三?！薄?/p>

　　從美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)降息與大類(lèi)資產(chǎn)的演繹情形將介于“預(yù)防式”降息與“衰退式”降息之間(經(jīng)濟(jì)下行，但未出現(xiàn)衰退)，大類(lèi)資產(chǎn)短期仍存在上行空間，但中長(zhǎng)期走勢(shì)存在較大不確定性。

　　聯(lián)儲(chǔ)降息與港股表現(xiàn)：短期傾向于上漲，中長(zhǎng)期分化加劇。降息周期開(kāi)啟后，港股短期內(nèi)均上漲，但中長(zhǎng)期表現(xiàn)有所分化；行業(yè)層面，保險(xiǎn)、電信服務(wù)、食品飲料等弱周期的行業(yè)表現(xiàn)較好。

　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：

　　美元指數(shù)、美債收益率大幅上行風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)通脹超預(yù)期上行風(fēng)險(xiǎn)

　?。ㄎ恼聛?lái)源：廣發(fā)港股策略）