2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為379.8億元人幣，同比增長(zhǎng)7.5%；歸屬于母公司股東利潤(rùn)為25.48億元人民幣，同比增長(zhǎng)110.6%。EBITDA達(dá)到278.15億。

　　塔類(lèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，現(xiàn)金流穩(wěn)步提升

　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，塔類(lèi)業(yè)務(wù)收入為人民幣358.08億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速快于2018年全年4.45%的增速水平；室分業(yè)務(wù)收入為人民幣12.54億元，同比增長(zhǎng)52.2%；跨行業(yè)站址應(yīng)用與信息業(yè)務(wù)收入為人民幣8.43億元，同比增長(zhǎng)125.4%。今年6月份工信部發(fā)放5G商用牌照以來(lái)，5G基建將迎來(lái)增長(zhǎng)浪潮，我們預(yù)計(jì)公司塔類(lèi)業(yè)務(wù)增速有望保持穩(wěn)定并進(jìn)一步加速。現(xiàn)金流穩(wěn)步提升，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流207.98億。

　　共享率持續(xù)提升，盈利能力增強(qiáng)

　　截止2019年6月30日，公司塔類(lèi)站址數(shù)規(guī)模達(dá)到195.4萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)4%，總租戶(hù)數(shù)達(dá)到308.2萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)11.8%，塔類(lèi)站均租戶(hù)數(shù)達(dá)到1.58戶(hù)，相比去年年底1.55有所增長(zhǎng)，共享率持續(xù)提升。盈利模式上，公司收入以租戶(hù)數(shù)為驅(qū)動(dòng)，擴(kuò)大收入的兩種途徑分別是擴(kuò)大站址規(guī)模和提高站均租戶(hù)數(shù)(提高共享率)。5G鐵塔前期有較大比例與4G共址，未來(lái)三年資本開(kāi)支壓力有望緩解，隨著共享率的持續(xù)提升，有望帶動(dòng)凈利率增長(zhǎng)。

　　公司在國(guó)內(nèi)行業(yè)處于壟斷地位，通信塔類(lèi)龍頭

　　公司是全球規(guī)模最大的通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，目前公司管理的站址規(guī)模處于國(guó)內(nèi)壟斷地位，以收入計(jì)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為97.3%。公司核心資產(chǎn)是向三大運(yùn)營(yíng)商收購(gòu)的存量鐵塔和新建鐵塔。由于業(yè)務(wù)模式，公司呈現(xiàn)重資產(chǎn)、高負(fù)債率、低凈利率、高EBITDA率四大特點(diǎn)。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)5G加速發(fā)展，新建基站數(shù)量有望大幅提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商壓價(jià)，5G建設(shè)低于預(yù)期。

　　看好公司作為國(guó)內(nèi)通信塔類(lèi)絕對(duì)龍頭地位，受益于5G建設(shè)

　　我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年的EBITDA為455.87/514.90/573.52億元，對(duì)應(yīng)EV/EBITDA為9.15/8.10/7.28倍?？紤]到公司未來(lái)盈利能力的提升空間及在全球范圍對(duì)比下適度偏低的EV/EBITDA，長(zhǎng)期來(lái)看具備一定的投資價(jià)值。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：【國(guó)信證券(002736)、股吧】）