機(jī)構(gòu)：【興業(yè)證券(601377)、股吧】

　　投資要點(diǎn)

　　我們的觀點(diǎn)：短期公司股價(jià)承壓，公司將持續(xù)為市民提供準(zhǔn)時(shí)、安全的出行服務(wù)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響將會(huì)慢慢消除。沙中線和英國(guó)South Western項(xiàng)目計(jì)提撥備導(dǎo)致一次性損失，但對(duì)公司現(xiàn)金流的影響并不大，也不會(huì)影響公司漸進(jìn)的派息政策。高速鐵路的開(kāi)通成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)，澳門項(xiàng)目也預(yù)計(jì)年底能正式投入運(yùn)營(yíng)。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2018年18XPE，股息收益率達(dá)到2.4%，建議投資者關(guān)注。

　　中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期：截止2019年中期，港鐵公司營(yíng)業(yè)收入282.72億港元，同比增7.2%，其中香港客運(yùn)業(yè)務(wù)、車站商務(wù)、物業(yè)租賃及管理業(yè)務(wù)、中國(guó)內(nèi)地及國(guó)際業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占比分別為38%，13%，9%和37%。公司經(jīng)常性業(yè)務(wù)的利潤(rùn)為26.65億元，同比降低40.6%，基本業(yè)務(wù)(包含香港物業(yè)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù))的利潤(rùn)為34.4億元，同比降低26%，利潤(rùn)同比下降的主要原因是因?yàn)橛?jì)提了沙中線和英國(guó)西南部鐵路的撥備，如果撇除計(jì)提撥備，公司的經(jīng)常性和基本業(yè)務(wù)利潤(rùn)的同比增速分別為13.8%和26.4%。公司中期繼續(xù)保持每股派息0.25港元，公司中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　香港客運(yùn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色：截止2019年中期，公司香港客運(yùn)服務(wù)的總乘客量達(dá)到10.224億人，同比上升2.5%；營(yíng)業(yè)收入為106.9億港元，同比增長(zhǎng)14.6%，本地鐵路業(yè)務(wù)和機(jī)場(chǎng)快線營(yíng)收達(dá)到3%的增長(zhǎng)，過(guò)境服務(wù)由于受到高鐵開(kāi)通分流略有下滑，本地鐵路業(yè)務(wù)的平均票價(jià)略微上升1.7%至8.14港元。高鐵收入11.4億元(去年同期是0)，是期內(nèi)公司收入增長(zhǎng)的主要來(lái)源，公司持續(xù)優(yōu)化高鐵的服務(wù)，長(zhǎng)途列車班次由13對(duì)增至17對(duì)，目的地?cái)?shù)從44個(gè)增至58個(gè)。

　　保持穩(wěn)定派息：公司的凈負(fù)債率較2018年底的18.1%進(jìn)一步降至中期的14.4%，利息覆蓋倍數(shù)達(dá)到13.4倍?？傆邢⒇?fù)債為371.5億港元，平均借貸成本僅2.8%。公司保持穩(wěn)定派息，中期繼續(xù)派息0.25港仙，對(duì)于全年來(lái)說(shuō)，公司將機(jī)修保持漸進(jìn)式的派息政策。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、客流量增長(zhǎng)不急預(yù)期、工程進(jìn)展不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、國(guó)際業(yè)務(wù)虧損

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