周黑鴨正陷入直營(yíng)模式擴(kuò)張的瓶頸。

　　今年上半年，公司繼續(xù)加大銷售及分銷支出，扭轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)收入下滑的局面，但凈利潤(rùn)下滑狀況愈演愈烈。

　　中報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入微增不到2%，歸母凈利潤(rùn)同比降幅超過(guò)30%。

　　這是公司上市以來(lái)業(yè)績(jī)最糟糕的一次業(yè)績(jī)。

　　凈利潤(rùn)陡降30%

　　8月27日晚，周黑鴨披露2019年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.26億元，歸母凈利潤(rùn)2.24億元，同比分別增長(zhǎng)1.8%和-32.53%。

　　公司表示，凈利潤(rùn)下滑主要是門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下跌、原材料成本上漲導(dǎo)致毛利率下降，新投產(chǎn)項(xiàng)目和門店租金增長(zhǎng)等。

　　營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)則是得益于線上渠道銷售額略微增加。不過(guò)，1.8%的營(yíng)收增速，相比同期絕味食品19.42%、【煌上煌(002695)、股吧】13.15%的營(yíng)收增速，要遜色很多。

　　今年上半年，公司自營(yíng)門店實(shí)現(xiàn)收入14.03億元，同比減少1.89%；線上渠道實(shí)現(xiàn)收入1.64億元，同比增長(zhǎng)9.33%；分銷商實(shí)現(xiàn)0.50億元，同比減少2.06%。

　　公司主要依賴于自營(yíng)門店的收入，自營(yíng)門店收入占比公司營(yíng)業(yè)收入的86.3%。

　　在自營(yíng)門店的收入中，還包括外賣服務(wù)收入，2018年上半年及2019年上半年，來(lái)自外賣服務(wù)的收益分別占自營(yíng)門店收入的9.9%和14.3%。

　　今年上半年，公司新開(kāi)自營(yíng)門店84家，同時(shí)因經(jīng)營(yíng)效益不佳、市政改造等原因關(guān)閉117家，新進(jìn)入河南信陽(yáng)、福建晉江、廣東江門和汕頭等城市。

　　斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，這是周黑鴨有公開(kāi)披露數(shù)據(jù)以來(lái)，首次出現(xiàn)門店數(shù)量負(fù)增長(zhǎng)。

　　截止6月底，公司在全國(guó)擁有自營(yíng)門店總數(shù)量為1255家。

　　在總銷量方面，今年上半年總銷量1.83萬(wàn)噸，同比多賣了89噸?？蛦蝺r(jià)已從2018上半年的65.83元/單，降至今年上半年的62.13元/單。

　　今年上半年毛利率從去年同期的59.9%降至55.9%，仍高于【絕味食品(603517)、股吧】(34.23%)、煌上煌(37.32%)。

　　值得注意的是，周黑鴨凈利率已從2018年上半年的20.76%降至2019年上半年的13.78%。

　　華中市場(chǎng)持續(xù)下滑

　　周黑鴨在湖北武漢發(fā)跡崛起，并從這里走向全國(guó)市場(chǎng)。

　　包括湖北在內(nèi)的華中五省，是公司的最主要市場(chǎng)，一直用40%以上的門店數(shù)量，貢獻(xiàn)超過(guò)60%的營(yíng)業(yè)收入。

　　今年前6個(gè)月，華中區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入8.42億元，占比公司營(yíng)業(yè)收入的60%。2018年和2017年同期，分別為8.65億元(62.8%)和8.74億元(64.1%)。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司在華中區(qū)域凈增門店40家，增速為7.69%。上年同期凈增門店為120家，增速30%。

　　門店增加而收入下降，正是源于單店收入的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。

　　今年上半年，華中區(qū)域單店年收入150.28萬(wàn)元，同比下降9.66%；2018年上半年單店年收入166.35萬(wàn)元，同比下降23.87%。

　　在周黑鴨比較看重的華東市場(chǎng)，也出現(xiàn)下滑的局面。報(bào)告期內(nèi)，公司在華東區(qū)域的門店同比減少19家，收入同比減少7.78%。

　　目前，公司只有在華南區(qū)域的收入增長(zhǎng)趨勢(shì)比較明顯，今年上半年實(shí)現(xiàn)2.25億元，同比增長(zhǎng)28.57%，其門店數(shù)量從2018上半年的207家增至今年上半年的226家。

　　2018年，公司進(jìn)入西北市場(chǎng)，截止6月末，西北區(qū)域門店已有9家，實(shí)現(xiàn)收入544.6萬(wàn)元，占比公司收入的0.4%。

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