耀才證券研究部總監(jiān) 植耀輝

　　市況繼續(xù)維持悶局，皆因變數(shù)仍然頗多，事實上，現(xiàn)時即使有資金，但入市買貨亦顧慮多多。假設(shè)現(xiàn)時有一筆資金入市，但只可以選擇買入恒指成份股，閣下會如何作出部署？本地金融、地產(chǎn)及公用股不會考慮、對內(nèi)地金融股、內(nèi)房及濠賭股又有影響，資源股亦會面對經(jīng)濟下行挑戰(zhàn)。在七除八扣下，可以選擇的板塊及績優(yōu)股，便只得“藥股孖寶”、舜宇（02382）及騰訊（00700）─這是否就是近期該批股份股價較硬凈的一大原因？

　　當(dāng)然以上只是筆者猜想，但整體市況欠佳是不爭事實。所以還是先保留實力，待市況有所轉(zhuǎn)機再作部署。

　　另一方面，悶市中仍不乏異動股份。先談?wù)剝贾菝海?1171）。原因無他，在于周一該股大升超過18%，事緣集團豪派中期息1元人民幣，除了派息比率高達85%外，預(yù)期息率（單計中期）亦已超過13厘！論息率無疑十分吸引，不過派息的先決條件在于，業(yè)務(wù)發(fā)展是否有延續(xù)性？那便要研究煤炭行業(yè)是否有“錢”途。有留意本欄的讀者，應(yīng)該知筆者對煤價看法一直相當(dāng)有保留。不得不承認的是，筆者近年已較少研究相關(guān)板塊，不過既然兗煤大升，自然亦要分析煤價去向。

　　綜合而言，左右煤價去向的因素有以下幾方面。1）全球兩大煤炭消費國中國及印度的需求狀況；2）新能源之崛起及應(yīng)用，以及3）未來煤炭供應(yīng)量。先談第一及第二點。根據(jù)內(nèi)地能源發(fā)展十三五規(guī)劃，煤炭在能源結(jié)構(gòu)之占比，將由2010年69.2%降至2015年之64%，并進一步降至2020年之58%。由于去年煤炭占比已降至59%，要達標(biāo)應(yīng)該沒有太大難度。但此舉亦反映未來內(nèi)地煤炭難再有可觀增長。印度方面，因電力供應(yīng)不足，一度大力發(fā)電火電，但今年卻大削相關(guān)發(fā)展，轉(zhuǎn)移發(fā)展光伏發(fā)電。

　　至于內(nèi)地清潔能源（包括非化石能源及天然氣）占一次性能源總量比重約22.2%，較2012年提高7.7個百分點，但與2020年目標(biāo)之25%及2030年之35%仍有一段距離。所以能源消費的結(jié)構(gòu)調(diào)整，亦意味國策將傾斜新能源之上。

　　最后供應(yīng)方面。煤價在2017年末至2018年初曾有一波急升，因極端天氣及內(nèi)地淘汰落后產(chǎn)能及限產(chǎn)導(dǎo)致煤產(chǎn)量供不應(yīng)求；其后天氣回暖及原煤產(chǎn)量逐步回升，煤價亦恢復(fù)正常。不過面對經(jīng)濟下行風(fēng)險升溫，電廠煤庫存增加，同時美國亦持續(xù)增加煤出口量，相信未來供應(yīng)依然充裕。

　　面對如此情況下，雖然預(yù)期煤價短期有望反彈，但后市仍不樂觀，因此雖然息率吸引，但亦未宜作出吸納。

　　筆者持有騰訊股份