A+H策略前瞻：在“房住不炒”的主基調(diào)下，國常會要求專項債提前發(fā)行，基建投資提速有助于對沖經(jīng)濟下行壓力；貨幣政策上，國常會提出盡快落實降低實際利率，國務院金融委提出加大逆周期調(diào)節(jié)力度，周五央行決定全面+定向降準，釋放明確的“松貨幣”信號。短期市場流動性改善，有助于提升風險偏好，更長期意義在于“緊信用、寬財政、松貨幣”格局逐漸成型，有助于打開長期利率下行的空間，推動未來股指長牛。中德雙方加強合作，在中美摩擦背景下有利于中國改善貿(mào)易和投資壓力，從先進技術經(jīng)驗學習中提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。市場再次進入“數(shù)據(jù)弱，政策松”第四階段，未來風險溢價有望繼續(xù)下行且市場流動性改善，成為市場上漲的動力。結(jié)合歷史統(tǒng)計，降準半個月和1個月內(nèi)市場通常有可觀正收益，中證500和創(chuàng)業(yè)板受益更明顯，當前市場仍處底部配置期，建議繼續(xù)耐心持倉。結(jié)構(gòu)上，可增配性價比高且有復蘇趨勢的汽車，以及受益于政策松的中小創(chuàng)(5G、半導體、信息安全和金融科技)，短期增加對券商、周期和軍工的關注。海外方面，本周中美敲定會談計劃使局勢獲得進一步好轉(zhuǎn)的機會。由于9月內(nèi)全球流動性增長預期十分強勁，風險資產(chǎn)將繼續(xù)獲得支持。港股方面，因香港當?shù)鼐謩莩矢纳破鯔C，改善香港本地資金和國際投資者的預期對香港市場有強勁的支撐效果。由于前期香港本地藍籌不僅未能受益于美元利率下行，反而應當?shù)鼐謩堇_表現(xiàn)落后全球多數(shù)市場，因而存在較大的補漲需求。在內(nèi)外環(huán)境或投資者預期均改善的情況下，港股反彈動力有望持續(xù)。

　　北上資金單周凈流入創(chuàng)今年新高，9月2日~6日，北上資金凈流入280.1億元(前值+145.6億元)，凈流入居前的是銀行、非銀和家電；南下資金凈流入87.5億港元(前值119.6億港元)，凈流入居前的行業(yè)是計算機和電子。本周AH溢價指數(shù)下降0.22個百分點至128.36。

　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：十年期美債收益率環(huán)比上漲3.33%，報1.55%；美元指數(shù)下跌0.42%，報98.4188；人民幣兌美元下跌0.03%，報7.0855；倫敦現(xiàn)貨黃金下跌0.31%，現(xiàn)貨原油上漲2.18%，至56.30美元/桶。

　　權益大勢回顧：上證綜指、上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲3.93%、3.78%、3.92%、5.49%和5.05%，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)分別漲3.76%和3.45%。從PETTM看，創(chuàng)業(yè)板指最新為54.72倍，位于63%歷史分位；中證500最新為25.34倍，處于16%歷史分位；上證A股最新為13.39倍，位于48%歷史分位；滬深300最新為12.27倍，位于54%歷史分位；上證50最新為9.78倍，位于50%歷史分位。從PB看，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新估值的歷史分位依次是59%、12%、32%、55%、45%。

　　行業(yè)比較概覽：本周上漲居前的是通信、計算機和電子；下跌的是農(nóng)林牧漁和食品飲料。從PETTM歷史分位看，目前低于10%的有：房地產(chǎn)(7%)、建材(7%)，從PB看，石油石化(1%)低于歷史5%分位數(shù)。近一月機構(gòu)調(diào)研次數(shù)最多的公司是廣信材料和【光環(huán)新網(wǎng)(300383)、股吧】(7次)。

　　風險提示：1、美股波動加大；2、經(jīng)濟超預期下行。

　　（文章來源：光大證券）