創(chuàng)維2019年上半年錄得股東凈利人民幣181百萬元，同比下降19.2%，差于市場預(yù)期?？偸杖胪鹊雇?.7%至人民幣12，230百萬元，其中國內(nèi)電視銷售同比下降10.4%，海外電視銷售同比下滑24.0%。毛利率同比提升2.4個百分點至19.7%，主要由于海外電視銷售和機頂盒銷售的毛利率提升所致。由于促銷和實行新的激勵計劃，銷售和分銷費用率同比提升1.1個百分點至10.7%，拖累經(jīng)營利潤率。

　　預(yù)期充滿挑戰(zhàn)的國內(nèi)彩電市場將在2019年下半年持續(xù)。2019年上半年，由于互聯(lián)網(wǎng)品牌發(fā)起的價格競爭，中國彩電平均銷售價格錄得高單位數(shù)下降。然而，總銷量仍然錄得下跌。2019年下半年，我們并不認(rèn)為局面會得到緩解，價格競爭很可能持續(xù)。在挑戰(zhàn)的環(huán)境下，創(chuàng)維2019年上半年國內(nèi)電視業(yè)務(wù)錄得分部業(yè)績虧損，我們擔(dān)憂其下半年的盈利能力。

　　下調(diào)投資評級至“中性”，并下調(diào)目標(biāo)價至2.33港元。新目標(biāo)價分別對應(yīng)12.0倍2019年市盈率以及6.8倍2020年市盈率。主要上行風(fēng)險包括價格戰(zhàn)的緩解和公司利潤率上升，下行風(fēng)險包括更激烈的競爭以及低于預(yù)期的電視銷量。