千呼萬喚始出來，9月25日，背靠復(fù)星醫(yī)藥、手握漢利康的復(fù)宏漢霖正式在港交所掛牌交易。

　　然而，復(fù)宏漢霖-B(02696)的股價(jià)并沒有迎來“開門紅”，首掛早盤低開4.33%，午后更是一度下跌6%，最終收于49.45港元/股，跌幅為0.3%，全天總共成交金額2.96億港元，總市值目前為267億港元。

　　據(jù)此前公布的招股結(jié)果，復(fù)宏漢霖總計(jì)發(fā)行6469.54萬股H股，每股定價(jià)49.6港元。這意味著，復(fù)宏漢霖上市首日就遭遇破發(fā)。

　　值得關(guān)注的是，根據(jù)數(shù)據(jù)，復(fù)宏漢霖股價(jià)下跌時(shí)，中金公司有5個(gè)席位在盤中瘋狂買入強(qiáng)勢護(hù)盤，占據(jù)買一到買五5個(gè)席位。根據(jù)富途數(shù)據(jù)，中金席位今日買入98.8萬股，而復(fù)宏漢霖今日總共成交量為612萬股，中金數(shù)個(gè)席位買入總成交額占比高達(dá)16%。

　　針對(duì)中金席位護(hù)盤情況，有分析師認(rèn)為，這是明顯的保薦人護(hù)盤。但也有反駁者認(rèn)為，不一定是保薦人護(hù)盤，可能有資金用了中金的席位。

　　　　1

　　　　估值30億美元

　　　　盈利能力堪憂

　　過去三年，復(fù)宏漢霖幾乎每年融資一輪，華蓋資本、清科資管、方正韓投、元生創(chuàng)投、高特佳、正心谷創(chuàng)新資本等VC/PE都參與過。融資近4億美元后，復(fù)宏漢霖的估值也在翻倍增長，一度從400萬美元飆升至30億美元，足足翻了750倍。

　　然而復(fù)宏漢霖的盈利能力看起來與高估值并不匹配。2017年、2018年及2019年一季度，復(fù)宏漢霖的營業(yè)收入分別為人民幣3391萬元、742.1萬元及92.4萬元，研發(fā)開支分別為2.57億元、3.65億元及1億元，凈虧損分別為3.84億元、5.05億元及1.58億元。此外，復(fù)宏漢霖還自述其在可預(yù)見的未來會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生虧損。

　　根據(jù)該公司公告，復(fù)宏漢霖的虧損主要在于研發(fā)投入巨大，且暫時(shí)未取得回報(bào)。據(jù)悉，復(fù)宏漢霖的首個(gè)產(chǎn)品HLX01(漢利康)于上半年才開始商業(yè)化銷售。而除了漢利康外，復(fù)宏漢霖尚未有其他產(chǎn)品獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的商業(yè)化銷售批準(zhǔn)，其候選藥物都還處于開發(fā)中。

　　復(fù)宏漢霖在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“此次在香港上市是復(fù)宏漢霖的一個(gè)重要里程碑，將為公司未來注入雄厚的資本實(shí)力，開辟更加廣闊的發(fā)展空間。未來，企業(yè)將以患者為中心，圍繞未被滿足的臨床需求，研發(fā)生產(chǎn)出更多質(zhì)高價(jià)優(yōu)的藥品，惠及廣大患者?！?/p>

　　某生物制藥公司人士向《國際金融報(bào)》記者表示，“生物科技公司的發(fā)展都遵循著一條前期高投入，后期高產(chǎn)出的路徑。創(chuàng)新藥的研發(fā)需要早期大量資金和時(shí)間投入，才能換來后期藥品上市后的投資回報(bào)”。對(duì)于生物科技企業(yè)何時(shí)才能盈利，他表示，還是要依據(jù)項(xiàng)目具體進(jìn)展。

　　　　2

　　　　集團(tuán)期望高

　　　　競爭壓力大

　　截至今日收盤，復(fù)星醫(yī)藥報(bào)收25.69元/股，跌4.71%。復(fù)星國際報(bào)收于9.86港元/股，跌1.6%。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，復(fù)宏漢霖的上市是為了“挽救”復(fù)星醫(yī)藥的市值。

　　當(dāng)前，復(fù)星醫(yī)藥香港整體市值低于600億元，這或與其業(yè)績有關(guān)。今年上半年，復(fù)星醫(yī)藥歸屬于上市公司股東凈利潤15.16億元、歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤11.68億元，同比分別下降2.84%和2.75%。

　　而復(fù)宏漢霖上市募資，不僅可以稀釋其在復(fù)星醫(yī)藥的合并報(bào)表中的虧損，還可以在其市值大增后，幫助復(fù)星醫(yī)藥的提高資產(chǎn)賬面盈利。

　　復(fù)宏漢霖上市首日，復(fù)星醫(yī)藥還發(fā)公告表示，復(fù)宏漢霖分拆并獨(dú)立上市有利于提升集團(tuán)整體價(jià)值。

　　但是，復(fù)宏漢霖未來要面對(duì)的市場競爭或異常激烈，能為復(fù)星醫(yī)藥起到多大作用還未可知。

　　根據(jù)此前第三方市場調(diào)研機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文報(bào)告，2017年中國生物類似藥市場銷售達(dá)12億元，預(yù)計(jì)到2022年將增長至169億元，復(fù)合年增長率70.9%?？傮w而言，我國生物類似藥目前尚處于起步發(fā)展階段，行業(yè)利潤高，市場空間大。

　　面對(duì)如此大的市場空間，國內(nèi)眾多企業(yè)發(fā)起攻勢。除了復(fù)宏漢霖，恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè)、嘉和生物、百泰生物、信達(dá)生物、神州細(xì)胞工程、百奧泰等企業(yè)均有相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入了3期臨床試驗(yàn)階段，距上市僅一步之遙，未來市場爭奪可見一斑。

　　激烈的市場競爭逼迫同類藥品降價(jià)。漢利康在上市后已經(jīng)主動(dòng)降價(jià)過一次，全國各零售藥店將陸續(xù)執(zhí)行最新的價(jià)格1398元/支(100mg/10ml)，這個(gè)價(jià)格相較于同品規(guī)的原研藥低了約40%。

　　有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度，漢利康的競爭對(duì)手美羅華全球銷售額為16.94億瑞士法郎，同比下降3%，其中歐洲市場下降38%、日本市場下降30%、國際市場下降4%。未來，隨著多款競爭產(chǎn)品的上市，激烈的價(jià)格戰(zhàn)恐難避免，如何保障自身盈利將成為復(fù)宏漢霖的一個(gè)挑戰(zhàn)。

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