10月10日，中國運動鞋服零售商巨頭滔搏國際（06110，HK）登陸港交所，定價8.50港元/股。作為百麗國際旗下的運動零售及服務平臺，滔搏是如何走到行業(yè)NO.1的？

　　此外，滔搏國際根據(jù)弗若斯特沙利文2018年年底的數(shù)據(jù)，公司的直營門店是國內覆蓋范圍領先的運動鞋服產品直營零售網絡，其目前的零售網絡包括中國30個省份268個城市的8372家直營門店以及另外1957家由公司下游零售商經營的門店，這樣龐大的零售體系又是如何高效運轉的？

　　超五百億估值背后的邏輯

　　從行業(yè)背景上看，滔搏國際獲得高估值脫不開體育板塊的行情向好。咨詢公司歐睿國際的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國運動服飾市場在2014年~2018年規(guī)模逐年攀升，增速不斷加快，2018年市場規(guī)模已經突破400億美元，同比增長19.5%。雖然運動服飾在整體服飾市場中的占比也在不斷攀升，但人均運動服飾花費仍然較低，未來仍然有巨大的上升空間。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國體育相關用品及服務方面的消費總額由2014年的2777億元人民幣增長至2018年的4050億元人民幣，年復合增長率為9.9%，且預計2023年將達到6101億元人民幣，自2018年起復合增長率預計為8.5%。而就零售額而言，滔搏國際于2018年在中國運動鞋服零售市場排名首位，零售額高達37.5億元，市場份額為15.9%，比第二名高出4.3%。

　　從經營業(yè)績上看，滔搏國際前期已經積蓄了不小的力量：其收入從2016/17財年（截至2017年2月28日）的人民幣216.90億元增加至2018/19財年（截至2019年2月28日）的人民幣325.64億元，復合年增長率達到22.5%；凈利潤從2016/17財年（截至2017年2月28日）的人民幣13.17億元增加至2018/19財年（截至2019年2月28日）的人民幣22.00億元，復合年增長率達29.2%。

　　事實上，在2017年高瓴資本主導完成百麗國際的私有化之后，就同時開始與管理層一起開啟公司數(shù)字化轉型，而滔搏國際正是數(shù)字化升級的前沿陣地。據(jù)了解，高瓴資本作為一家中國人創(chuàng)辦的、具有國際影響力的市場化、創(chuàng)新型投資機構，以科技賦能實體經濟的系統(tǒng)能力著稱于業(yè)內。其基本原則是，在完全尊重體育零售行業(yè)運行規(guī)律基礎上，以滔搏管理層為主導，以激活基層員工活力為方向，以更好地服務消費者為目標，設計數(shù)字工具和技術方案，協(xié)助滔搏推進全供應鏈的數(shù)字化重塑。

　　其中，在賦能前線員工方面，公司通過自主開發(fā)的移動數(shù)字工具包向前線員工提供實時的經營數(shù)據(jù)及分析，使其能夠采取即時行動以加強商品管理，提高個人及門店的表現(xiàn)，并簡化日常運作流程；在數(shù)字化促進門店運營方面，通過在試點門店中安裝智能門店系統(tǒng)以了解購物者消費習慣及店內行為模式，以提供前所未有的消費者見解，幫助公司對產品組合、門店陳列及銷售策略進行精準調整；在優(yōu)化商品管理方面，公司的“秘訣”是保持適當庫存水平的同時維持極優(yōu)零售價格，其專有的采購和商品管理系統(tǒng)可以自動生成門店層面的季前采購訂單和熱銷單品的當季補貨預警，從而優(yōu)化我們的全網商品組合，并保證我們門店的充足庫存水平。

　　科技賦能零售運營

　　作為國內規(guī)模領先的鞋服零售商，公司掌握了Nike耐克、Adidas阿迪達斯、Puma彪馬、Converse匡威、Timberland添柏嵐、Vans范斯、TheNorthFace北面、Columbia哥倫比亞等17個國際運動或戶外品牌的經銷權。此外，公司擁有國內覆蓋范圍寬廣的運動鞋服產品直營零售網絡：截至2019年2月28日，滔搏國際共有8343家直營門店，且其中有98.8%為單一品牌門店。除單一門店外，主要通過“TopSports”和“Foss”等自有門店品牌經營品牌專門店，分銷代理耐克、阿迪達斯、彪馬、匡威等一線運動品牌。

　　據(jù)介紹，公司自行開發(fā)的系統(tǒng)涵蓋了諸多運營領域，包括全國門店網絡的管理和優(yōu)化、精確到單個門店的季前采購、實時庫存監(jiān)控和調整以及實時門店運營管理。公司一直致力于改善自身的產品采購管理實務做法，以確保門店的庫存充足，不因庫存單品缺貨而遭受銷售損失。此外，通過數(shù)據(jù)分析工具加強決策，在全國零售網絡中始終采用最佳實務做法，迅速實施戰(zhàn)略決策，提高效率以及降低錯誤率。

　　目前來看，公司的零售運營能力得到了極大提升。截至2017年、2018年及2019年2月28日止年度，公司直營門店單店平均零售額分別為人民幣300萬元、人民幣330萬元及人民幣380萬元。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，截至2018年底，公司的直營門店單店估計平均零售額（包含增值稅）在中國前五大運動鞋服零售商中排名榜首。

　　此外，得益于公司高效的庫存管理，截至2017年、2018年及2019年2月28日止年度公司產品的庫存周轉天數(shù)，分別為103.6天、103.2天及103.5天。而行業(yè)的平均周轉天數(shù)為180天。在門店客流量方面，公司單店的客流量日均達到200萬，面對這樣龐大的客流量，為更好地了解消費者的購物偏好及模式，并更科學地累積技術知識，公司在試點門店安裝部署智能門店系統(tǒng)，從消費者、產品及購物區(qū)三個維度有效監(jiān)測店內活動，以提高全國門店網絡的總體表現(xiàn)。

　　針對智能門店的具體實施情況，公司在招股書中提交了一個相關案例：2018年，公司在某家門店安裝了智能門店系統(tǒng)后，分析發(fā)現(xiàn)女性消費者約占進店消費者的50%，同時女性消費者貢獻的收入僅約占門店收入的33%。此外，約70%的消費者從未踏足門店后部的購物區(qū)?；谏鲜龇治鼋Y果，該門店增加了女性產品SKU，并進一步改良了門店女性產品區(qū)的產品陳列，亦重新安排了店面布局以增加后部購物區(qū)的可見度，并在門店的前后區(qū)域之間擺放了更多的陳列架以改變訪客流向。

　　在改良之后的第一個月內，該門店女性產品SKU的月銷售額較上月增長了將近40%，而全店的同期月銷售總額增長了約17%。自此之后，此門店女性產品SKU的月銷售額持續(xù)高于附近其他可比門店，而后部購物區(qū)的月銷售額較上月則增長了80%左右。

　　行業(yè)未來發(fā)展可觀

　　日漸壯大的運動體育市場，無疑是滔搏國際此次上市的“東風”。此前有市場分析人士認為，當前中國的運動服飾板塊行業(yè)龍頭個股或存在明顯優(yōu)勢，業(yè)績上升空間可觀。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，全球健康產業(yè)的市場規(guī)模在2018年為4.5萬億美元，并有望在2023年達到6萬億美元，自2018年起的復合年增長率為6.0%。這一市場擴張主要是因為消費者(特別是千禧一代)對運動的益處認識更深刻，更容易獲得健康及健身設施以及消費意愿更強，因此更加關注其個人健康。此外，這種日益提高的意識也促進了技術發(fā)展和跨行業(yè)合作，反過來又為消費者提供了更具成本效益、方便且符合其需求的創(chuàng)新產品和服務。

　　而就國內市場來看，近年來中國已成為全球健康產業(yè)的主要推動者，同時中國各年齡段的消費者正積極接納已全球普及的健康生活方式與健康理念。因此，許多中國企業(yè)也在努力滿足這些興起的趨勢。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，中國健康產業(yè)的市場規(guī)模在2018年為人民幣7.2萬億元，有望在2023年達到人民幣11.3萬億元，自2018年起的復合年增長率為9.5%。

　　百麗國際私有化時逢傳統(tǒng)鞋業(yè)寒冬，而在當前運動行業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下，其旗下的滔搏國際選擇了分拆上市，這樣的選擇或是對百麗國際兩個分部業(yè)務估值的合理化回歸。滔搏國際在招股書中表示，本次募集的資金將用于投資科技創(chuàng)新、業(yè)務營運以及一般公司運作用途，其中投資科技創(chuàng)新以加快我們業(yè)務的數(shù)字化轉型，包括雇傭相關人才、購買設備及升級直營門店的成本及開支。

　　總體來看，經過近兩年的發(fā)展，目前滔博已經在科技化和數(shù)字化轉型中初見成效，整體經營狀況優(yōu)于私有化之前，整體發(fā)展更加成熟穩(wěn)健。當前選擇上市既是業(yè)務發(fā)展的需要，也是對市場有利的契機。上市將進一步提升公司狀態(tài)，吸引更多的人才、商業(yè)伙伴及戰(zhàn)略投資者。

　　針對未來的發(fā)展戰(zhàn)略，公司在招股書中羅列了六點：一是加快數(shù)字化轉型，繼續(xù)投資于科技，尋求透過對核心能力和運營資源的技術賦能，實現(xiàn)持續(xù)的業(yè)務轉型；二是拓展并持續(xù)升級門店網絡，拓展及升級在全國范圍內的直營門店網絡，并與品牌合作伙伴進行密切合作，以發(fā)掘有吸引力的門店開設機會；三是推動數(shù)字和實體消費者互動的深入整合，以在數(shù)字和實體層面實現(xiàn)與消費者之間的無縫互動；四是擴大品牌供應，并深化與品牌合作伙伴的合作；五是持續(xù)吸引、培養(yǎng)及留聘高質素的員工，持續(xù)對員工招募和培訓進行投資，從而為顧客提供超出預期水平的服務；六是進一步豐富以消費者為核心的平臺的產品供應，進一步深化與各平臺參與者的合作并探索諸如電競相關產品及服務的業(yè)務機會。