吉利（00175）9月銷量為11.4萬輛，同比下滑9%，環(huán)比增長12%。1-9月累計銷量95.8萬輛，同比下滑16%，完成全年銷量目標(biāo)136萬臺中的70%。

　　評論

　　明星車型環(huán)比提振，產(chǎn)品組合持續(xù)穩(wěn)健。公司9月銷量同比降幅收窄至9%，環(huán)比增長12%。從環(huán)比增量來看，主要增長來自于博越（+3，138輛）、帝豪GS（+3，621輛）與領(lǐng)克（+2，631輛）。其中，博越與GS均為公司16年以來競爭力強勁的明星產(chǎn)品，公司通過產(chǎn)品換代、推出博越Pro新車型、官降促銷等產(chǎn)品和營銷策略使競爭力強勁的產(chǎn)品銷量企穩(wěn)回升，成為整體銷量增長的驅(qū)動力。公司自7月正式切換至國六以來，整體銷售情況平穩(wěn)回升，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定向好，終端庫存維持健康水平。行業(yè)持續(xù)整合繼續(xù)，尾部車企出清有望帶來競爭環(huán)境改善，而吉利自身穩(wěn)健的產(chǎn)品競爭力和新品儲備有望使其在行業(yè)復(fù)蘇中，享有領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　領(lǐng)克內(nèi)部積極調(diào)整，探尋更加合適道路。領(lǐng)克9月銷量環(huán)比增長24%至1.36萬輛，創(chuàng)今年來新高。其中受益于領(lǐng)克首款性能運動轎車03+的推出，領(lǐng)克03整體銷量同比增長28%至6，528輛，且03+今年產(chǎn)能已全部售罄，得到了市場的良好反饋。領(lǐng)克品牌內(nèi)部管理層此前有所調(diào)整，品牌營銷與定位有望得到優(yōu)化，探尋出更適合領(lǐng)克的定位與發(fā)展道路，使其銷量得到突破。

　　集團發(fā)動機業(yè)務(wù)擬合并，資源共享效率改善。公司近期發(fā)布公告稱，吉利控股與沃爾沃?jǐn)M合并其發(fā)動機業(yè)務(wù)為獨立業(yè)務(wù)板塊，未來將為吉利、沃爾沃、領(lǐng)克等品牌開發(fā)發(fā)動機和混動系統(tǒng)。此次公司優(yōu)勢資源整合，有望提升整體集團成本管控效率，同時資源共享實現(xiàn)較強規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同優(yōu)勢，有望為上市公司帶來邊際改善。

　　估值建議

　　公司目前股價對應(yīng)14x/12.8x19e/20eP/E，維持中性評級，我們看好吉利的競爭力和產(chǎn)品儲備，同時考慮到板塊估值回暖，上調(diào)目標(biāo)價14%至16港元，對應(yīng)16x/14.8x19e/20eP/E，距離現(xiàn)價有15.4%上行空間。

　　風(fēng)險

　　行業(yè)需求復(fù)蘇低于預(yù)期。