公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.86億元,同比增長(zhǎng)10.45%;歸母凈利潤(rùn)5.29億元,同比增長(zhǎng)20.37%;EPS為0.67億元,同比增長(zhǎng)21.3%,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。收入高增長(zhǎng)的主要原因是公司核心業(yè)務(wù)

　　(1)動(dòng)力系統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)市占率明顯提升,輕型配套重汽;

　　(2)變速箱市占率繼續(xù)提升至80%,形成寡頭壟斷。利潤(rùn)方面,公司積極推進(jìn)降本增效,三項(xiàng)費(fèi)用率有所降低,盈利能力持續(xù)提升。 銷售結(jié)構(gòu)升級(jí),發(fā)揮動(dòng)力產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)。上半年重卡維持高景氣度,銷量66萬(wàn)輛,同比下滑2%,基本平穩(wěn)運(yùn)行。公司動(dòng)力總成產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng),銷量增長(zhǎng)持續(xù)超越行業(yè):發(fā)動(dòng)機(jī)銷量40萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)11%;變速箱銷售58萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)11%;車橋銷售46萬(wàn)根,同比增長(zhǎng)27%;工程機(jī)械及其發(fā)動(dòng)機(jī)、農(nóng)用機(jī)械等均保持正增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)憑借平臺(tái)動(dòng)力總成的優(yōu)勢(shì),公司整車及動(dòng)力系統(tǒng)的市占率未來(lái)仍將繼續(xù)提高。 龍頭將持續(xù)受益于國(guó)三淘汰和國(guó)六排放升級(jí)。國(guó)三淘汰方面,重點(diǎn)區(qū)域持續(xù)推進(jìn),奠定今明兩年重卡銷量基數(shù)穩(wěn)定。國(guó)六升級(jí)方面,明后年將推行柴油發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)六排放升級(jí),濰柴已完成全系列開(kāi)發(fā)、認(rèn)證,并開(kāi)始小批量投放,在行業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)準(zhǔn)備充分的行業(yè)龍頭市占率將繼續(xù)提升,增長(zhǎng)超越行業(yè)。 投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2019、2020年歸母凈利潤(rùn)分別為90、99億元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)估值分別為

　　10、9倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:重卡銷量不及預(yù)期;凱傲整合進(jìn)度緩慢。（太平洋證券）