本周避險情緒主導(dǎo)全球金融市場，風(fēng)險資產(chǎn)普遍遭遇拋售。全球主要股市（尤其是科技股）和大宗商品（原油、基本金屬）普遍下跌。在這一傳導(dǎo)效應(yīng)下，A股市場同樣經(jīng)歷調(diào)整，上證指數(shù)失守3900點。新能源、光伏、電力設(shè)備等板塊回調(diào)明顯，銀行、船舶制造、消費等少數(shù)概念相對抗跌。

　　如何看待近期市場的調(diào)整？前期熱門科技股的估值消化是否已經(jīng)到位？請看本周機構(gòu)研判。

　　中信證券：當(dāng)下風(fēng)險的提前釋放反而是布局2026年的契機

　　全球風(fēng)險資產(chǎn)的波動表面是流動性問題，本質(zhì)是風(fēng)險資產(chǎn)對于AI單一敘事過于依賴，當(dāng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度跟不上二級市場的節(jié)奏時，適當(dāng)?shù)墓乐敌拚彩且环N紓解風(fēng)險的方式。AI商業(yè)化場景的拓寬、硬件成本的下降、以及美聯(lián)儲提前降息，都可能成為打破當(dāng)前僵局的關(guān)鍵。

　　對A股而言，穩(wěn)健回報導(dǎo)向的絕對收益資金持續(xù)入市，這一資金生態(tài)下，市場的內(nèi)在穩(wěn)定性不斷增強。對需要增配權(quán)益資產(chǎn)的投資者而言，當(dāng)下風(fēng)險的提前釋放給了年末重新增配A股/港股、布局2026年的契機。

　　申萬宏源：調(diào)整后春季行情更值得期待

　　9月以來AI產(chǎn)業(yè)鏈已處于高位震蕩階段。與此同時，近期美聯(lián)儲貨幣寬松低于預(yù)期，這進一步引發(fā)了全球高風(fēng)險資產(chǎn)普跌。調(diào)整背后的本質(zhì)還是資產(chǎn)性價比降低，脆弱性提高，對流動性沖擊的敏感度提升。對比2014年初的創(chuàng)業(yè)板、2018年初的食品飲料、2021年初的新能源行情，當(dāng)前市場出現(xiàn)季度級別的“高位震蕩”和“調(diào)整”符合歷史規(guī)律。

　　但當(dāng)前調(diào)整只是階段性修復(fù)AI產(chǎn)業(yè)鏈性價比問題，投資者可耐心等待基本面周期性改善、科技產(chǎn)業(yè)趨勢新階段、居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移等因素共振。調(diào)整后，科技成長有望成為明年春季行情的重要線索。

　　廣發(fā)證券：本輪中國股市上漲行情的基礎(chǔ)并未改變

　　中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇；中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)全球競爭力顯著提升，上市公司基本面改善；資本市場定位提升，居民存款搬家剛剛開始等一系列因素是今年以來中國股市上漲行情的基礎(chǔ)，而這些因素近期并沒有改變。因此，本周市場因為海外流動性因素、年末資金分歧帶來的調(diào)整，只是短期的擾動，并未改變本輪行情的運行邏輯。

　　前期熱門主線的成交集中度已出現(xiàn)不同程度的消化，意味著交投情緒降溫及風(fēng)險消化。交易層面的阻力釋放后，若后續(xù)產(chǎn)業(yè)層面催化劑出現(xiàn)，市場情緒有望再度回暖。

　　興業(yè)證券：中國資產(chǎn)有望迎來修復(fù)

　　11月以來，受美聯(lián)儲降息預(yù)期回落、“AI泡沫”言論影響，全球風(fēng)險資產(chǎn)跟隨美股同步調(diào)整，近期A股與港股的波動也隨之加劇。但往后看，海外沖擊影響下中國資產(chǎn)已調(diào)整出性價比，隨著海外風(fēng)險釋放帶來的情緒沖擊逐步落地、消化，中國資產(chǎn)有望憑借自身獨立邏輯迎來修復(fù)。

　　興業(yè)證券稱，新動能景氣釋放、政策轉(zhuǎn)型思路明朗、經(jīng)濟基本面平穩(wěn)，這些內(nèi)部確定性都不會隨著海外擾動而發(fā)生任何變化。往后看，這些因素仍將是后續(xù)中國資產(chǎn)修復(fù)的重要支撐。

　　中銀國際證券：短期調(diào)整帶來布局機會

　　本周全球風(fēng)險資產(chǎn)普遍出現(xiàn)顯著下跌，美股市場波動對A股市場情緒造成了一定傳導(dǎo)壓力。此外，時值年底，機構(gòu)資金進入結(jié)算周期，部分資金為了鎖定收益和排名而選擇賣出，這使得市場的整體抵抗力較弱。經(jīng)過本周大幅調(diào)整后，市場短期繼續(xù)大幅下探的空間有限。政策基調(diào)仍然積極的背景下，維穩(wěn)資金有望對市場形成托底，短期調(diào)整或帶來中期布局機會。市場情緒修復(fù)前，銀行、保險等高股息板塊，以及前期超跌但基本面底部相對穩(wěn)定的大消費類個股或出現(xiàn)輪動機會。市場情緒企穩(wěn)后，科技主線有望回歸。

　　中國銀河（601881）證券：A股企業(yè)盈利和產(chǎn)業(yè)趨勢并未出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)

　　在市場情緒較為謹慎、板塊輪動速度加快、熱點行情持續(xù)性不足的環(huán)境下，A股市場近期呈現(xiàn)出明顯的“高切低”特征。預(yù)計短期行情仍以震蕩結(jié)構(gòu)為主。但近期行情主要受到前期累積漲幅較大和市場擔(dān)憂情緒加重的拖累，企業(yè)盈利和產(chǎn)業(yè)發(fā)展向上趨勢并未出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)，建議投資者關(guān)注調(diào)整后的布局機會。

　　中泰證券（600918）：本輪AI科技行情遠未結(jié)束

　　展望后市，本輪科技行情遠未結(jié)束。核心原因在于，美股AI產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的可能性較低，后續(xù)仍會給予A股對標(biāo)公司較大估值增長空間。就A股而言，當(dāng)前AI板塊行情的發(fā)展階段，大致對應(yīng)美股2023年至2024年資金從硬件向應(yīng)用擴散的時期，硬件基礎(chǔ)設(shè)施行情已充分演繹，設(shè)備材料環(huán)節(jié)正在發(fā)酵，應(yīng)用層面剛剛起步。這意味著，AI行情遠未進入尾聲。

　　東吳證券：11月之后市場調(diào)整有望結(jié)束

　　基于多重原因，流動性收緊壓力帶動近期全球資產(chǎn)普遍回調(diào)，A股市場也難以完全避免沖擊。與此同時，受年末季節(jié)性因素影響，A股市場往往在四季度出現(xiàn)階段性調(diào)整，并于年末或次年年初開啟春季行情。當(dāng)前指數(shù)調(diào)整基本符合歷史上“春季躁動”前的回調(diào)規(guī)律。尤其今年結(jié)構(gòu)性行情特征突出，短期倉位再平衡的訴求更加明顯。

　　往后看，一方面，歲末年初的流動性邏輯依然堅實。另一方面，2026年上半年，以科技創(chuàng)新與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系為核心的政策主線有望進一步強化。11月之后市場調(diào)整或?qū)⒔Y(jié)束，并迎來春季行情的提前布局窗口。

　　財通證券（601108）：階段底部漸行漸近，短期休整不改長期向上趨勢

　　10月末美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹以來，全球市場普遍受流動性壓力影響，先后進入休整期。中國科技產(chǎn)業(yè)趨勢行情并未發(fā)生變化，但相對擁擠的籌碼與估值需要消化。疊加三季度以來的A股市場主線（算力、電力等）多與海外行情共振，海外行情的調(diào)整恰好為國內(nèi)投資者提供了止盈、調(diào)倉的機會，為布局來年行情提供了機會。短期利空消化過后，A股階段底部漸行漸近，短期休整不改長期向上趨勢。

　　光大證券：市場仍處于上行趨勢中 短期或以震蕩蓄勢為主

　　本周市場表現(xiàn)震蕩主要受海外股市波動的影響。短期來看，市場可能缺乏強力催化，疊加年末部分投資者在行為上趨于穩(wěn)健，股市或以震蕩蓄勢為主。與往年行情相比，當(dāng)前指數(shù)仍有相當(dāng)大的上漲空間，市場大方向仍處在上行趨勢中。配置方面，短期關(guān)注防御及消費板塊，中期繼續(xù)關(guān)注TMT和先進制造板塊。

　　風(fēng)險提示：國際貿(mào)易摩擦加??；政策落地或?qū)嵤┬Ч患邦A(yù)期；海外流動性超預(yù)期收緊；海外經(jīng)濟超預(yù)期衰退；地緣政治沖突超預(yù)期。以上觀點均來自于已公開的證券研究報告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風(fēng)險。