時(shí)隔6個(gè)月，三和精化再次敲響了港交所的大門。

　　觀察到，近日，精細(xì)化工產(chǎn)品制造商三和精化向港交所遞交了招股書申請主板上市。這已是該公司第二次向港交所遞交上市申請，而公司在今年4月申請的材料目前顯示已經(jīng)失效。

　　作為一家精細(xì)化工產(chǎn)品制造商，三和精化成立于2002年，公司主要從事精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售，其產(chǎn)品涵蓋了氣霧劑、膠粘劑、潤滑油及其它產(chǎn)品(例如建筑涂料、木器漆等)。

　　由于公司所在行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，因此即使作為國內(nèi)較為知名的品牌，公司市占率依然有限。數(shù)據(jù)顯示，公司2018年在中國占?xì)忪F劑產(chǎn)品及膠粘劑及密封膠市場的占有率約為0.4%，2018年在中國分別占?xì)忪F劑產(chǎn)品、工業(yè)及汽車氣霧劑產(chǎn)品以及膠粘劑及密封膠銷售值市場份額分別約0.5%、1.4%及0.3%。按2018年銷售值計(jì)算，三和精化是國內(nèi)第二大噴漆制造商，總市占率約為2.4%。

　　三和精化擁有兩條主要生產(chǎn)線，自有品牌“SANVO三和”、“FullTeam芙田”以及按原設(shè)備制造形式制造及銷售精細(xì)化工產(chǎn)品。目前氣霧劑是公司主要的收入來源。2016-2018年，氣霧劑收入占公司總收入比重分別為62.8%、63.8%和50.4%。并且公司的主要業(yè)務(wù)范圍在中國境內(nèi)，近三年間，國內(nèi)收益占總收益的比重分別約80.6%、 76.9%、90.0%及94.5%。

　　從2018年開始，在收入結(jié)構(gòu)方面，公司減少了氣霧劑收入比重，提高了膠粘劑產(chǎn)品的收入比重，讓其整體收入結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。

　　在收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的同時(shí)，公司整體收入水平也在不斷提高。受益于近年來國內(nèi)下游建材市場的穩(wěn)定增長，公司的收入水平也在隨之上升。2016-2018年，公司營業(yè)總收入從5.12億元增至7.69億元，復(fù)合增長率為22.54%。

　　不過受限于原材料成本等因素，公司凈利潤增長一直停滯不前。近三年間，公司凈利潤從2418.1萬元跌至2273.4萬元，凈利率從4.7%跌至3.0%。

　　據(jù)觀察，三和精化是一家對原材料成本較為敏感的公司。在公司的銷售成本中，超9成均源自其原材料成本，這也意味著原材料價(jià)格的波動(dòng)，會(huì)對公司毛利率和凈利率產(chǎn)生重大影響。

　　目前，公司原材料主要有二氧化鈦、甲苯及二甲苯、鍍錫鐵皮以及瓦通紙板。這4類原材料在2018年之后均出現(xiàn)價(jià)格上漲現(xiàn)象。由于公司并無與供應(yīng)商訂立任何安排來降低材料成本波動(dòng)，因此只能對原材料價(jià)格上漲進(jìn)行自我消化，這也是其在2018年凈利潤出現(xiàn)下滑的主要原因。

　　從以上數(shù)據(jù)不難看出，三和精化目前面臨的主要問題在于，上游原材料市場價(jià)格壓力不斷增大，下游汽車市場由于近期不景氣出現(xiàn)疲軟，導(dǎo)致公司在經(jīng)營上陷入周期性的低谷，而這一低谷也對三和精化的財(cái)務(wù)造成了一定的負(fù)面影響。

　　在財(cái)務(wù)方面，招股書顯示，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率從2016年的1.3倍和1.1倍降至2018年的0.6倍和0.3倍，資產(chǎn)負(fù)債率從2016年的1.9倍增至2018年的3.4倍。從這些數(shù)據(jù)可以看出，目前公司財(cái)務(wù)狀況仍有待改善，目前具有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　從投資的角度看，由于受到下游建材和汽車市場影響，三和精化所在的噴漆行業(yè)具有一定的周期性。目前公司業(yè)績正處在周期性中的“谷底”位置，待下游市場趨于好轉(zhuǎn)，公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)仍有業(yè)績反轉(zhuǎn)的可能。