國(guó)藥控股（1099.HK）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期，前三季度收入增長(zhǎng)24.7%至3127億元人民幣，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.6%至46億元人民幣，受到集采降價(jià)和處方藥占比提升導(dǎo)致公司整體毛利率收縮0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.7%，預(yù)計(jì)該趨勢(shì)持續(xù)。但是同樣由于集采帶來公司整體賬期轉(zhuǎn)好，現(xiàn)金流有望復(fù)蘇，目前公司在4+7城市市場(chǎng)份額超過60%，相比較帶量采購(gòu)之前僅為30%，顯示4+7集采政策后公司獲得更多城市的采購(gòu)品種的配送權(quán)，同時(shí)由于集采政策的規(guī)定，我們看到相關(guān)產(chǎn)品的應(yīng)收款周期穩(wěn)定在30天以下。

　　器械分銷業(yè)務(wù)，維持高增長(zhǎng)，前9個(gè)月收入增長(zhǎng)45%，加上高毛利的直銷業(yè)務(wù)占板塊比重30%帶動(dòng)板塊毛利率提升。零售概念，由于專業(yè)藥房的擴(kuò)張。前9個(gè)月收入同比增長(zhǎng)29%，高于行業(yè)平均水平。我們預(yù)計(jì)，短期市場(chǎng)普遍上調(diào)，公司目標(biāo)價(jià)和盈利預(yù)期，目前現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2020年、2021年預(yù)期市盈率分別為10.4倍、9倍。