投資要點(diǎn)

　　1、A股市場(chǎng)綜述(注：本文中A股“本周”指的是20191028-20191101)

　　主要股指上漲：深證成指(漲1.47%)、滬深300(漲1.43%)、上證50(漲1.2%)領(lǐng)漲。上證綜指漲0.11%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.70%。MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)漲1.08%。行業(yè)上，家電(漲8.5%)、食品飲料(漲2.8%)和醫(yī)藥(漲2.6%)領(lǐng)漲。餐飲紡織服裝(跌2.4%)、農(nóng)林牧漁(跌2.2%)和鋼鐵(跌2.0%)領(lǐng)跌。

　　投資者情緒有所改善：A股日均換手率上升為1.03%；融資買入成交額占全部A股成交額比重從上周的8.5%上升到9%。

　　陸股通資金凈流入：本周陸股通凈流入金額約230億人民幣，為9月中旬以來(lái)的峰值。截至本周五陸股通累計(jì)流入額高達(dá)8675億人民幣，創(chuàng)歷史新高。北上資金本周主要流入家電、食品飲料和銀行，流出農(nóng)林牧漁、餐飲旅游和機(jī)械，和本周A股行業(yè)漲跌方向近似。

　　估值隨著3季報(bào)業(yè)績(jī)披露被動(dòng)小幅下修。當(dāng)前滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)的市盈率(TTM)分別為12.0、50.9、25.3和12.2倍，分別處于2011年以來(lái)的52%、57%、20%、40%分位數(shù)水平。

　　2、港股市場(chǎng)綜述

　　主要股指全線上漲：恒指走強(qiáng)于滬深300和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。恒生指數(shù)(漲1.6%)、恒生大型股(漲1.6%)領(lǐng)漲；恒生綜指漲1.5%，恒生國(guó)指漲1.5%、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)漲1.3%。行業(yè)上，恒生非必需性消費(fèi)業(yè)(漲3.0%)、恒生醫(yī)療保健業(yè)(漲2.9%)和恒生工業(yè)(漲2.7%)領(lǐng)漲；恒生能源業(yè)(跌2.0%)和恒生原材料業(yè)(跌1.1%)領(lǐng)跌。

　　投資者情緒改善：截至本周五，恒生波指為15.4，低于上周五的15.6；本周主板賣空成交比為14.2%，與上周持平。USDCNH一年期風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指數(shù)較上周五的3.19%下降為3.05%，顯示出投資者對(duì)人民幣貶值預(yù)期的降低。

　　港股通資金凈流入：本周港股通資金凈流入57億元，自開(kāi)通以來(lái)累計(jì)買入成交凈額達(dá)9015億元，創(chuàng)歷史新高。流入醫(yī)藥、紡織服裝和非銀金融；流出房地產(chǎn)、銀行和農(nóng)林牧漁。

　　盈利預(yù)期和估值雙雙上升：本周恒指2019一致預(yù)期EPS較上周提高0.29%；本周恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)市盈率TTM上升至10.54和8.37倍，二者均處于2002年以來(lái)的1/4位數(shù)附近。

　　3、美股市場(chǎng)綜述

　　美股主要股指上漲：中概股領(lǐng)漲2.62%；納指漲1.74%，標(biāo)普500漲1.47%，道指漲1.44%，中概股近一月領(lǐng)漲11%。行業(yè)上，醫(yī)療保健(漲3.04%)、信息技術(shù)(漲2.05%)領(lǐng)漲；房地產(chǎn)(跌0.72%)能源(跌0.34%)領(lǐng)跌。

　　投資者情緒中性偏樂(lè)觀：VIX指數(shù)從上周五的12.7下降為本周五的12.3，高收益?zhèn)?相比十年期美債收益)從上周五的3.6%升高為3.85%。

　　盈利預(yù)期下修，估值上升：當(dāng)前標(biāo)普500預(yù)測(cè)市盈率由上周的18.4倍上升為18.6倍，高于1990年以來(lái)3/4分位數(shù)。

　　純因子表現(xiàn)：領(lǐng)漲因子為杠桿(漲0.35%)、價(jià)值(漲0.15%)和成長(zhǎng)(漲0.07%)；交易活動(dòng)(跌0.40%)和動(dòng)量(跌0.15%)領(lǐng)跌。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期。

　　報(bào)告正文

　　1、中國(guó)A股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)

　　1.1、A股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽

　　主要股指上漲。本周，深證成指(漲1.47%)、滬深300(漲1.43%)、上證50(漲1.2%)領(lǐng)漲。上證綜指漲0.11%，中小板指漲0.88%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.70%。MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)漲1.08%。行業(yè)上，漲幅前三的是家電(漲8.5%)、食品飲料(漲2.8%)和醫(yī)藥(漲2.6%)。跌幅前三的是餐飲紡織服裝(跌2.4%)、農(nóng)林牧漁(跌2.2%)和鋼鐵(跌2.0%)。

　　　　本周績(jī)優(yōu)股指數(shù)(漲3.40%)、高價(jià)股指數(shù)(漲2.34%)和大盤指數(shù)(漲1.63%)領(lǐng)漲。主題上，智能音箱指數(shù)(漲6.16%)、參股【藥明康德(603259)、股吧】指數(shù)(漲5.59 %)和光刻膠指數(shù)(漲4.89 %)領(lǐng)漲。

　　　　1.2、A股估值與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　估值隨著3季報(bào)業(yè)績(jī)披露被動(dòng)下修。當(dāng)前滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)的市盈率(TTM)分別為12.0、50.9、25.3和12.2倍，分別處于2011年以來(lái)的52%、57%、20%、40%分位數(shù)水平。

　　當(dāng)前滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)的PB別為1.44、4.65、3.27和1.43倍，分別處于2011年以來(lái)的30%、49%、13%、27%分位數(shù)水平。

　　股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周的5.0%上升到5.1%，處在2012年3月以來(lái)均值水平附近。

　　(注：股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=滬深300指數(shù)市盈率倒數(shù)-10年期國(guó)債收益率)

　　　　行業(yè)估值從市盈率 TTM的角度，特征如下(以下涉及分位數(shù)時(shí)，其歷史區(qū)間為2011年第一個(gè)交易日至今)：

　　食品飲料、計(jì)算機(jī)、汽車和家用電器市盈率(TTM)所處歷史分位數(shù)分別是75%、62%、59%和61%；

　　有色金屬、交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工和電子市盈率 (TTM)分位數(shù)為24%、41%、25%和27%；

　　采掘(1%)、建筑材料(3%)、建筑裝飾(1%)、鋼鐵(13%)、商貿(mào)(0%)、地產(chǎn)(3%)、化工(13%)、輕工(15%)市盈率(TTM)都處于較低分位數(shù)水平(括號(hào)內(nèi)為其分位數(shù)數(shù)值)。

　　　　行業(yè)估值從市凈率的角度，特征如下(以下涉及分位數(shù)時(shí)，其歷史區(qū)間為2011年第一個(gè)交易日至今)：

　　食品飲料、計(jì)算機(jī)、汽車和家用電器行業(yè)市凈率所處歷史分位數(shù)分別是88%、35%、4%和74%；

　　有色金屬、交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工和電子行業(yè)市凈率分位數(shù)為4%、28%、14%和30%；

　　采掘(0%)、建筑材料(5%)、建筑裝飾(0%)、鋼鐵(14%)、商貿(mào)(2%)、地產(chǎn)(4%)、化工(4%)、輕工(6%)市凈率都處于較低分位數(shù)水平(括號(hào)內(nèi)為其分位數(shù)數(shù)值)。

　　　　1.3、陸股通資金流向

　　陸股通資金凈流入。本周陸股通凈流入金額約230億人民幣。截至本周五陸股通累計(jì)流入額高達(dá)8675億人民幣，創(chuàng)歷史新高。北上資金本周主要流入家電、食品飲料和銀行，流出農(nóng)林牧漁、餐飲旅游和機(jī)械。

　　　　1.4、A股投資者情緒監(jiān)測(cè)

　　投資者情緒有所改善，體現(xiàn)在以下指標(biāo)。(注，以下“A股”指的是中證流通指數(shù)成分股)

　　A股日均換手率，從上周的0.80%上升為1.03%，但仍低于近五年以來(lái)的中位數(shù)1.18%；本周五漲停家數(shù)/跌停家數(shù)比(10日移動(dòng)平均)為2.55，高于上周的2.04。

　　截至本周五，A股融資融券余額為9,666億元，高于上周的9,642億元；融資買入成交額占全部A股成交額比重從上周的8.5%上升到9.0%。

　　上證50 ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率指數(shù)IVIX本周五最新值為12.8%，較上周五13.1%小幅下降，處在今年二月以來(lái)的低位水平。

　　　　2、港股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)

　　2.1、港股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽

　　主要股指全線上漲，本周恒指走強(qiáng)于滬深300指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

　　股指層面，恒生指數(shù)(漲1.6%)、恒生大型股(漲1.6%)領(lǐng)漲。恒生綜指漲1.5%，恒生國(guó)指漲1.5%，恒生中型股指數(shù)漲1.4%，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)漲1.3%，恒生小型股漲0.5%。行業(yè)上，恒生非必需性消費(fèi)業(yè)(漲3.0%)、恒生醫(yī)療保健業(yè)(漲2.9%)和恒生工業(yè)(漲2.7%)領(lǐng)漲；恒生能源業(yè)(跌2.0%)和恒生原材料業(yè)(跌1.1%)領(lǐng)跌。

　　　　2.2、港股盈利趨勢(shì)與估值

　　盈利預(yù)期和估值雙雙上升。本周恒指預(yù)測(cè)PE(彭博一致預(yù)期)與上周相比，略有提高，至10.7倍；恒生國(guó)指預(yù)測(cè)PE從上周的8.3上升到8.4倍。恒指2019財(cái)年一致預(yù)期EPS本周較上周提高0.29%。

　　本周恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)當(dāng)前靜態(tài)估值水平(TTM 市盈率)上升為10.54和8.37倍，二者均處于2002年以來(lái)的1/4位數(shù)附近。截至9月底，在列行業(yè)市盈率(TTM)均處于2011年以來(lái)中位數(shù)以下的水平。當(dāng)前恒生指數(shù)的股息率為3.68%，處于2006年9月以來(lái)的中位數(shù)上方。

　　　　2.3、港股通資金流向

　　港股通資金凈流入。本周港股通資金凈流入57億人民幣，自開(kāi)通以來(lái)累計(jì)買入成交凈額達(dá)9015億元，創(chuàng)歷史新高。從十大活躍成交股的數(shù)據(jù)來(lái)看，最近1周南下資金主要流入醫(yī)藥、紡織服裝和非銀金融，流出房地產(chǎn)、銀行和農(nóng)林牧漁。本周港股通/主板成交占比為6.7%，高于上周的6.1%。

　　截止本周五收盤，AH溢價(jià)指數(shù)為130，與上周持平，處于 2017年以來(lái)的3/4位數(shù)附近。

　　　　2.4、港股投資者情緒

　　投資者情緒改善。截至本周五，恒生波指為15.4，低于上周的15.6；本周主板賣空成交比為14.2%，與上周持平。USDCNH一年期風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指數(shù)較上周五的3.19%下降為3.05%，顯示出投資者對(duì)人民幣貶值預(yù)期的進(jìn)一步降低。

　　　　3、美股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)

　　3.1、美股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽

　　美股主要股指均上漲。中概股領(lǐng)漲2.62%；納指漲1.74%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.47%，羅素大盤指數(shù)漲1.46%，道指漲1.44%，羅素小盤指數(shù)漲0.90%，中概股最近一月累計(jì)漲幅高達(dá)11.09%，領(lǐng)漲在列指數(shù)。行業(yè)上，醫(yī)療保健(漲3.04%)、信息技術(shù)(漲2.05%)和工業(yè)(漲2.04%)領(lǐng)漲，房地產(chǎn)(跌0.72%)能源(跌0.34%)領(lǐng)跌。最近一個(gè)月，醫(yī)療保健(漲6.2%)，信息技術(shù)(漲5.57%)和金融(漲5.9%)領(lǐng)漲，公用事業(yè)(跌0.71%)表現(xiàn)最弱。

　　　　3.2、美股盈利趨勢(shì)與估值

　　盈利預(yù)期下修，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平小幅下降。本月標(biāo)普500指數(shù)2019財(cái)年一致預(yù)期EPS繼續(xù)下修，根據(jù)Factset的統(tǒng)計(jì)，10月，190位分析師上調(diào)了預(yù)期，217位分析師下調(diào)了預(yù)期，98位分析師預(yù)期維持不變，平均盈利預(yù)期下調(diào)。截至本周五美國(guó)10年期國(guó)債收益為1.71%，低于上周的1.79%；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)截至本周五為3.2%，與上周持平。處于中位數(shù)水平附近。

　　注：(股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=標(biāo)普500市盈率倒數(shù)-十年期國(guó)債收益)。

　　　　本周估值上升。當(dāng)前標(biāo)普500預(yù)測(cè)市盈率由上周的18.4倍上升為18.6倍，高于1990年以來(lái)3/4分位數(shù)；市盈率(TTM)為20.3，高于上周的20.0，處于1990年以來(lái)的中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間。

　　行業(yè)估值特征如下：

　　當(dāng)前工業(yè)(78%)、能源(78%)、信息技術(shù)(76%)、非核心消費(fèi)(84%)、核心消費(fèi)品(94%)、公用事業(yè)(100%，歷史高度)市盈率 TTM接近或高于1990年以來(lái)的3/4分位數(shù)水平；

　　原材料(71%)、電信服務(wù)(70%)介于中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間；

　　金融(53%)的估值水平處于中位數(shù)附近；

　　房地產(chǎn)(44%，自2016年以來(lái))和醫(yī)療(30%)的股指水平低于中位數(shù)。

　　(注：括號(hào)內(nèi)百分比數(shù)值為對(duì)應(yīng)行業(yè)市盈率 TTM于1990年以來(lái)的分位數(shù))。

　　中概股估值本周五為33.9，高于上周的33.2，處于2015年以來(lái)的中位數(shù)附近。

　　　　3.3、美股投資者情緒

　　美股市場(chǎng)情緒改善，體現(xiàn)在以下指標(biāo)：

　　本周五收盤，美股個(gè)股期權(quán)看跌看漲成交量比例10日移動(dòng)平均與上周持平為1.7%。

　　VIX指數(shù)從上周五的12.7下降為本周五的12.3。

　　截至本周五，10Y-2Y美債收益差為15.6bps，低于上周的17.4 bps；高收益?zhèn)?相比十年期美債收益)從上周五的3.6%升高為3.85%。

　　　　3.4、美股純因子收益

　　本周，領(lǐng)漲因子為杠桿(漲0.35%)、價(jià)值(漲0.15%)和成長(zhǎng)(漲0.07%)；交易活動(dòng)(跌0.40%)和動(dòng)量(跌0.15%)領(lǐng)跌。最近一個(gè)月，杠桿領(lǐng)漲0.74%，動(dòng)量領(lǐng)跌1.71%。

　　(注：采用羅素3000指數(shù)彭博純因子收益來(lái)刻畫提純后的主流風(fēng)險(xiǎn)因子表現(xiàn)，純因子即每單個(gè)因子收益與其余因子收益正交。當(dāng)因子收益為正，表明因子值越高，暴露該因子風(fēng)格的股票表現(xiàn)越好。比如若波動(dòng)率因子收益為正，表明高波動(dòng)率股票表現(xiàn)優(yōu)于低波動(dòng)率股票)。

　　　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期。

       對(duì)新股感興趣的投資者，可以關(guān)注一下矩子科技申購(gòu)。