作者 | 數(shù)羊

　　數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)

　　今早A股開(kāi)盤(pán)時(shí)還是喜氣洋洋，畢竟前兩天市場(chǎng)走的太憋屈，好不容易有點(diǎn)反彈，自然比較激動(dòng)。不過(guò)還沒(méi)開(kāi)心多久，10點(diǎn)開(kāi)始市場(chǎng)準(zhǔn)時(shí)跳水，直接開(kāi)始護(hù)眼模式，跳水速度一個(gè)比一個(gè)快。

　　投資人惴惴不安，一看手上個(gè)股感覺(jué)市場(chǎng)直接炸了，收盤(pán)一看指數(shù)也就跌了0.64%，也是一臉懵逼，這是啥神秘力量在護(hù)盤(pán)嗎？

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　　抱團(tuán)一時(shí)爽，下跌火葬場(chǎng)

　　稍微用總量的角度來(lái)看待市場(chǎng)的變化，很多之前沒(méi)注意的細(xì)節(jié)自然能串在一起，形成一幅比較完整的拼圖。

　　我們先把基本面的討論先往后靠，基本面決定的是股市長(zhǎng)期趨勢(shì)，但難以解釋更加細(xì)節(jié)的東西，比如為何偏偏A股下跌但港股卻上漲？為何今天是醫(yī)藥和科技板塊領(lǐng)跌？

　　其實(shí)投資人對(duì)今天市場(chǎng)有很多猜想，比如這幾天外圍發(fā)生了啥事導(dǎo)致股市下跌——很多投資人喜歡把具體事件和股票漲跌聯(lián)系在一起，認(rèn)為下跌一定是受到了外部因素影響。

　　但恒指今天表現(xiàn)還是很不錯(cuò)的，尤其是匯豐股價(jià)波動(dòng)并不大。另外加上今天A股市場(chǎng)上漲的個(gè)股數(shù)量超過(guò)了900家，上證指數(shù)也只是跌了0.64%，從指數(shù)角度講絕對(duì)不算表現(xiàn)太差。從這兩點(diǎn)大概能判斷外圍消息并非今天A股下跌的主要原因，最多只是加大了波動(dòng)率而已。

　　再仔細(xì)看下跌的股票——茅臺(tái)(600519)跌3%，恒瑞跌3.9%，【立訊精密(002475)、股吧】(002475,股吧)跌4.8%，這不是都是大白馬嗎？說(shuō)好的白馬股呢？說(shuō)好的價(jià)值投資呢？咋全成白骨精了？

　　其實(shí)看上面兩張對(duì)比圖，很明顯看到年初至今漲的多的板塊，今天集體跳水，漲的越多，跳的越歡——食品飲料、電子、農(nóng)林牧漁、家電、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥全倒。反過(guò)來(lái)一看，年初沒(méi)啥動(dòng)靜的板塊，反而只是小綠，甚至是大紅——高位股在10米跳臺(tái)跳水，低位股在2米跳臺(tái)跳水，歡快程度自然不能比。

　　對(duì)于實(shí)際投資而言，始終應(yīng)牢記的是不立于危墻之下——事件永遠(yuǎn)是催化劑，板塊在高位時(shí)自然對(duì)利空更加敏感，這是常識(shí)。有時(shí)候要反過(guò)來(lái)思考下，為何有些板塊在市場(chǎng)出現(xiàn)利空的情況下，反而沒(méi)跌，而你的板塊卻跌了？

　　其實(shí)從11月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)風(fēng)格就開(kāi)始發(fā)生很大的變化了，我們把市場(chǎng)分為金融地產(chǎn)、消費(fèi)、科技以及周期四大板塊來(lái)看，周期性板塊+低估值板塊這兩周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而科技消費(fèi)醫(yī)藥這些前期大白馬現(xiàn)在反而不那么香了。

　　分析下來(lái)危險(xiǎn)的似乎只有高位股，再通過(guò)北上資金流入情況來(lái)看，外資應(yīng)該沒(méi)砸多少，那砸盤(pán)的更多的是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)了。

　　那國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)為何選擇今天砸盤(pán)?

　　我們知道，市場(chǎng)在不同時(shí)間點(diǎn)對(duì)應(yīng)的波動(dòng)率不一樣，比如業(yè)績(jī)期市場(chǎng)整體波動(dòng)率會(huì)比平常大不少，平時(shí)日內(nèi)漲跌不超過(guò)2%，業(yè)績(jī)期可能天天5%的漲跌。同樣，某些板塊受到主題的刺激，板塊波動(dòng)率也會(huì)上升，比如最近的炒的火熱的云游戲。今天的行情很明顯就是高位板塊的波動(dòng)率被明顯放大了，那放大的催化劑是什么呢？

　　至少有2個(gè)因素。一是接近年底了，消費(fèi)、科技、醫(yī)藥這些大白馬集中板塊今年整體表現(xiàn)實(shí)在太好，只要買(mǎi)了這些板塊的機(jī)構(gòu)，收益著實(shí)不低，現(xiàn)在這些板塊估值也不低了，早該到鳴金收兵的階段，減倉(cāng)保證自己今年的凈值了。

　　第二是MSCI擴(kuò)容周的博弈要結(jié)束了，11月MSCI將把A股大盤(pán)股納入比例進(jìn)一步提升至20%，同時(shí)將中盤(pán)股按20%比例納入，于11月26日盤(pán)后正式生效，目前A股已經(jīng)歷了4次納入MSCI的比例變動(dòng)，11月將迎來(lái)第5次。

　　從前兩次的表現(xiàn)來(lái)看，擴(kuò)容前幾天都有資金先跑一輪，畢竟有明確資金來(lái)接盤(pán)，但市場(chǎng)的博弈結(jié)束時(shí)間越來(lái)越開(kāi)提前了，前兩次都有資金在擴(kuò)容前就開(kāi)始提前撤離了，而且擴(kuò)容當(dāng)天割起外資也不是毫不心軟。

　　其實(shí)每次MSCI擴(kuò)容前，A股都會(huì)發(fā)生風(fēng)格上的變化，5月是半導(dǎo)體漲的最猛，8月電子+白酒最猛，這次反而是低估值板塊表現(xiàn)最好，看來(lái)機(jī)構(gòu)都不想在這個(gè)階段接盤(pán)高位股了。

　　所以總結(jié)來(lái)看，今天市場(chǎng)更多是結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，更多是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)激烈博弈的一次集中釋放。

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　　之后市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)在哪？

　　這些年的市場(chǎng)教育下來(lái)，投資人對(duì)白馬股鐘愛(ài)程度相當(dāng)之高，常年抱團(tuán)在科技和消費(fèi)板塊上，所以今天雖然看起來(lái)指數(shù)沒(méi)跌，但是大部分投資人的凈值都受到了較大影響。而且市值風(fēng)格方面，基金重倉(cāng)股主要集中于大市值的股票，并且今年以來(lái)大市值偏好逐漸提高，可以參考下投資機(jī)構(gòu)Q3的行業(yè)持倉(cāng)情況。

　　所以今天下跌的確讓很多投資人恐懼了，不過(guò)拋開(kāi)今天這次高位博弈來(lái)說(shuō)，A股其他板塊表現(xiàn)還算可圈可點(diǎn)，沒(méi)形成全面恐慌。這些板塊和恒指今天走勢(shì)比較像，沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)抱團(tuán)，反而表現(xiàn)的更好。

　　現(xiàn)在更應(yīng)該思考的是，除去外圍因素和基本面因素，現(xiàn)在市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)又在哪呢？

　　現(xiàn)階段市場(chǎng)核心問(wèn)題在于資金不足——市場(chǎng)成交量起不來(lái)，維持在4000億以下，而這次國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)從高位股上撤離，可能得明年才會(huì)流回市場(chǎng)，之后指數(shù)資金流入量會(huì)有壓力。

　　從另一面來(lái)看，資金流出的傾向卻是有點(diǎn)止不住。比如最近郵儲(chǔ)銀行IPO首發(fā)過(guò)會(huì)，將成為最后一家“A+H”上市的國(guó)有大行。據(jù)悉，此次郵儲(chǔ)銀行A股上市預(yù)計(jì)融資約285億元，也大概率成為今年募資規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目之一。

　　另外一個(gè)可能形成壓力的點(diǎn)是解禁潮。Wind顯示，2016年限售股解禁市值達(dá)到2.21萬(wàn)億，2017年限售股解禁市值達(dá)到2.95萬(wàn)億，2018年有2.92萬(wàn)億的股票解禁，其中定增和非定增金額占比各半。2019年則有3.22萬(wàn)億元市值解禁股，超過(guò)了2018全年，其中第二季度和第四季度解禁壓力最為嚴(yán)峻。如此高的數(shù)據(jù)逃不脫與近兩年高達(dá)數(shù)萬(wàn)億再融資的關(guān)系，如此大規(guī)模的解禁對(duì)在二級(jí)市場(chǎng)的股民心里壓力也是非常之大。

　　從資金的角度考慮，現(xiàn)在A股更多的是結(jié)構(gòu)性行情，難度比年初高了不少。

　　市場(chǎng)在各自時(shí)間節(jié)點(diǎn)的波動(dòng)率是不同的，市場(chǎng)走勢(shì)往往會(huì)向著下一個(gè)高波動(dòng)率時(shí)間節(jié)點(diǎn)的方向靠攏，體現(xiàn)出來(lái)的就是市場(chǎng)風(fēng)格的切換。

　　這次高波動(dòng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)就是11月26日MSCI擴(kuò)容，現(xiàn)在市場(chǎng)的特點(diǎn)是周期占優(yōu)，而且高位白馬股滯漲下跌。但過(guò)了這個(gè)節(jié)點(diǎn)之后，A股又會(huì)暫時(shí)處于業(yè)績(jī)空窗期，所以現(xiàn)在很難判斷MSCI擴(kuò)容之后市場(chǎng)會(huì)怎么走。

　　既然不清楚市場(chǎng)會(huì)往哪個(gè)方向走，那最好的方式就是留著部分現(xiàn)金，然后，等。

　　3

　　總結(jié)

　　從長(zhǎng)期基本面角度來(lái)看，今天下跌的白馬股很多質(zhì)地都很好，跌下來(lái)可能會(huì)有很多黃金坑。

　　但這是長(zhǎng)線邏輯，從短期來(lái)看，市場(chǎng)任何時(shí)候都能跳出來(lái)，把大多數(shù)人狠狠的抽一耳光，等到大家哭著認(rèn)錯(cuò)割肉時(shí)，又立馬反抽一耳光，來(lái)回酸爽。

　　大家倚賴的白馬股，也需要投資人用正確的投資態(tài)度去對(duì)待，才能有好的收益。

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