12月23日港交所公告取消輝山乳業(yè)上市地位，曾經(jīng)輝煌一時的輝山終于走向末路，而這一導(dǎo)火線源于2016年底渾水的沽空報告，暴雷后股價暴跌九成停牌，再引來名大銀行的宙計以及深度檢驗。

　　做空機(jī)構(gòu)的做空手段普遍預(yù)先向券商借入該證券出售，發(fā)布沽空報告，造成股價下跌、成交量放大后再從市場低價購買證券歸還，賺取股價下跌的差價。

　　過去，做空機(jī)構(gòu)的確令到二奶命的港股風(fēng)聲鶴唳。

　　不過隨著南下資金參與度越來越高，如今港股的投資環(huán)境比過往已明顯發(fā)生改變，外資沽空機(jī)構(gòu)的報告對股價波動已大不如前，資金似乎變得越來越聰明，外資不再有恃無恐，可抽最后一口的煙蒂機(jī)會越來越少。

　　下面我們來盤點一下2019年十大被做空的上市公司，看看港股生態(tài)如何改變了。

　　做空后回升類

　　1、周黑鴨(1458.HK)

　　沽空時間：2019年3月6日-3月13日

　　沽空機(jī)構(gòu)：艾默生

　　艾默生連續(xù)兩份做空報告直指周黑鴨銷售數(shù)據(jù)造假以達(dá)到利潤虛增目的。

　　可惜的是連續(xù)兩次的做空報告出來后隔天股價跌幅不到3%，之后9個月股價的走勢更是回升至今5.74元/股，漲幅約65.90%，硬生生的被打了臉。

　　其實并不難理解周黑鴨為何被做空，上市前的靚麗的經(jīng)營數(shù)據(jù)靚麗，上市后的變臉，以致引發(fā)上市前業(yè)績注水的隱憂以及其“第一鴨”的市占率是否被隔壁的絕味鴨脖給搶了，這兩大因素隨著慘淡的業(yè)績不斷加深，令周黑鴨的連續(xù)兩年的股價備受承壓，跌至不到10倍。

　　雖然當(dāng)時沽空量放到到300-400萬股，但已大不如前，甚至過去的空頭的已逐漸平倉獲利，以至于沽空機(jī)構(gòu)發(fā)表報告后，市場反應(yīng)平平，因為股價已經(jīng)反應(yīng)了市場的憂慮。

　　對于之后的11月9日股價爆拉源于公司放開加盟業(yè)務(wù)，并于廣西簽署特許經(jīng)營協(xié)議，放開加盟業(yè)務(wù)這一公告，但實際上該措施公司在年會以及半年業(yè)績會已經(jīng)有所提及并試驗。

　　這公告引起市場對周黑鴨明年業(yè)績重回增長的憧憬，過去場內(nèi)資金籌碼集中，拉升容易，股價上升之余又迫使空頭回補(bǔ)，形成暴漲之勢。

　　2、安踏體育(2020.HK)

　　沽空時間：2019年5月30日、7月8日

　　沽空機(jī)構(gòu)：殺人鯨、渾水

　　安踏體育可以說是做空機(jī)構(gòu)的?？?，每隔一兩年就會有沽空機(jī)構(gòu)跳出來干它，質(zhì)疑業(yè)績造假。

　　沽空機(jī)構(gòu)“殺人鯨”(Blue Orca Capital)、渾水(Muddy Waters Research)相繼質(zhì)疑安踏操控業(yè)績增長。

　　其中“殺人鯨”創(chuàng)始人索倫達(dá)爾質(zhì)疑安踏的會計及企業(yè)治理水平，尤其是旗下品牌FILA(斐樂)的營收不透明；渾水拋出各種觀點，直指其利用分銷商操控利潤來粉飾其利潤率，盡職調(diào)查的力度以及關(guān)聯(lián)方的識別，顯然這次渾水有備而來。

　　FILA收購前業(yè)績平平，國內(nèi)市場沒法打開；被收購后，猶如披了一件黃金甲般在國內(nèi)以及國際市場所向披靡，連年高增長，也是推動安踏業(yè)績向好的因素之一。

　　至于是否控制經(jīng)銷商提高利潤的行為在傳統(tǒng)銷售行業(yè)基本屬于“名牌”，算是常規(guī)操作，如格力。

　　安踏之所以頻繁被空實際有兩大因素，首先是獲利盤豐厚，投資者在任何一個時段買入至今都是獲利的，推動股價上升是一直以來超預(yù)期的業(yè)績，因此很容易被抓住心理，一旦有風(fēng)吹草動很容易拋出結(jié)利，而這就是沽空機(jī)構(gòu)所期待。

　　其次就是遠(yuǎn)高于行業(yè)的利潤率以及常年業(yè)績增長，這一點令人覺得很不可思議。

　　你來我往互懟后，安踏的股價沒有像過去2018年6月那樣出現(xiàn)連續(xù)下滑，當(dāng)天跌幅僅在5%-8%，隨即盤整回升。

　　受沽空機(jī)構(gòu)影響不大的主要原因是南下資金增持安踏，截至2019年12月17日持股比例上升至約4.66%，這部分資金不外乎是國內(nèi)機(jī)構(gòu)以及小部分大戶，此類投資者對安踏、投資有自身的見解，受沽空報告影響小。

　　而過去以外資定價為主，因此報告影響力大，容易引發(fā)擠兌效應(yīng)。

　　3、波司登(3998.HK)

　　沽空時間：2019年6月23日

　　沽空機(jī)構(gòu)：Bonitas

　　Bonitas做空報告指出波司登大幅虛增利潤以及內(nèi)部人士通過并購掏空上市公司，股價閃崩暴跌近25%至1.73港元后停牌。

　　隨后波司登出澄清公告表示沽空報告內(nèi)容失實，并在隨后的業(yè)績發(fā)布會上解釋，給投資者信心。

　　復(fù)牌后的五連紅，其中港股通持股比例從24日的3.88%上升至26日的4.22%，是股價上升的一大推動力。

　　在沽空出來前，國內(nèi)各大券商發(fā)布看好波司登的報告，給出“買入”“增持“評級，被空后的波司登依然受到券商力撐。

　　過去公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型階段，從多元化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變成聚焦“波司登”品牌，將重心、資源重新集中羽絨服主業(yè)，轉(zhuǎn)型過程業(yè)績存在較大的不確定性，因此容易影響投資者的確定。

　　但隨后2018/2019財年業(yè)績向好，尤其“波司登”羽絨營收68.49億元，同比增長38.3%，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?nèi)〉贸尚В由瞎芾韺拥谋憩F(xiàn)有利于投資者信心修復(fù)，因此隨后股價緩慢回升，買賣雙方基本就是互道“哈哈”。

　　4、金蝶國際(0268.HK)

　　沽空時間：2019年3月18日

　　沽空機(jī)構(gòu)：David Webb

　　香港獨立股評人David Webb指金蝶國際是一只“泡沫股”，隨后兩天股價跌幅共達(dá)17.18%至8.83港元/股。

　　隨后的一個月內(nèi)小幅回升，主要是南下資金增持所致，港股通持股比例從8.64%增加至4月3日的8.92%。

　　其主要是從投資物業(yè)公平值增加、凈租金收入、一次性項目、政府資助后等多方面做空。

　　金蝶國際于2013年開始云轉(zhuǎn)型，云服務(wù)收入高速增長但占比低，且該業(yè)務(wù)常年出現(xiàn)虧損，若不是傳統(tǒng)ERP業(yè)務(wù)支撐，業(yè)績并不是那么漂亮。

　　當(dāng)傳統(tǒng)ERP業(yè)務(wù)增速放緩后，而云服務(wù)尚未成氣候，對公司實際影響極大。

　　這不，公司于2019年7月5日發(fā)出盈利預(yù)警公告，營收放緩以及股東權(quán)益占比下降30%-40%，接下來的兩個交易日內(nèi)跌幅達(dá)到15%至收盤價6.90港元/股，這還不算收到風(fēng)聲提前兩天搶跑的機(jī)構(gòu)，實際跌幅合計26.93%。

　　那份沽空報告以及盈利預(yù)警公告引發(fā)的持續(xù)下跌實際就是表明公司的核心盈利能力不強(qiáng)，引發(fā)部分投資者出逃。

　　不過至今金蝶仍獲資金青睞，主要是部分投資者將其對標(biāo)美股Adobe、Autodesk。

　　5、中國飛鶴(6186.HK)

　　沽空時間：2019年11月21日

　　沽空機(jī)構(gòu)：GMT

　　上市一周的中國飛鶴就被GMT發(fā)出做空報告，指出中國飛鶴一直以來的盈利能力強(qiáng)，現(xiàn)金儲備多，但過去5年卻從未支付過任何股息，這一點都不符合常理，而且IPO資金用途主要用于償還債務(wù)，因此懷疑現(xiàn)金流造假。

　　對于乳業(yè)，香港市場有一種天然的擔(dān)憂，前有輝山乳業(yè)、蒙牛、中國澳優(yōu)，面對頻繁暴雷的乳業(yè)股，市場也就不管三七二十一先跌為敬。

　　報告發(fā)布前的四天，資金很堅定出逃頭也不回，至11月21日股價低至6.26元，上市迅速破發(fā)是否與這次沽空報告提前被小部分人知道不由而知。

　　隨后公司停牌并迅速開機(jī)構(gòu)電話會議，此后更是詳盡披露了稅務(wù)部門出具的公司納稅證明、銀行機(jī)構(gòu)出具的現(xiàn)金狀況證明等相關(guān)資料以捍衛(wèi)公司清白。

　　強(qiáng)有力的回應(yīng)也令股價復(fù)牌后接二連三的上漲10%，至12月20日股價回升到8.06港元。

　　不過退一步來看，如果公司現(xiàn)金狀況是真實的，五年未曾派息的鐵公雞是不是投資者者的菜，投資不過山海關(guān)成了業(yè)內(nèi)的潛意識，但這些并不妨礙公司的上漲，畢竟投資就是一個愿打一個愿挨。

　　6、卡森國際(0496.HK)

　　沽空時間：2019年11月21日

　　沽空機(jī)構(gòu)：殺人鯨

　　沽空機(jī)構(gòu)殺人鯨(Blue Orca Capital)發(fā)布報告稱卡森國際董事長及其家族通過謊報出售業(yè)務(wù)的收入和利潤，

　　股價暴跌超過90.07%至0.43港元，之后股價連續(xù)兩天神奇收回大部分失地至4元，兩天升幅高達(dá)520%。

　　雖然21日-22日股價暴漲，但也不得不警惕，股東李如梁在這兩天內(nèi)以1.103港元、2.31港元分別減持1430.8萬股、1185.2萬股，持股比從8.08%下降至6.33%，至于是否擔(dān)心股價無人兜底以至于慌忙中賣出，值得投資者思考。

　　此外公司問題不少，核心資產(chǎn)低價轉(zhuǎn)讓，更換審計師、財務(wù)總監(jiān)辭職等這些都能在過往2015-16年公告、年報所知。

　　雅高國際迅速回升可謂是極個別特殊案例，至于為何受資金青睞，咱們想知奈何沒人告訴。

　　做空陰跌類

　　7、澳優(yōu)(1717.HK)

　　沽空時間：2019年8月15日

　　沽空機(jī)構(gòu)：殺人鯨

　　殺人鯨指出澳優(yōu)虛增中國區(qū)銷售額、虛假交易、隱藏人力成本等問題。

　　當(dāng)天股價跌幅20.11%至9.73港元，雖之后公司出澄清報告并另請獨立第三方審計報表，但公司反彈無力，曾持續(xù)陰跌低至8.69港元，時隔三個多月，其股價并未恢復(fù)到做空前的12.18港元。

　　公司過去曾在2012年因賬目不明，存在數(shù)筆“問題交易”虛增利潤而停牌近兩年，而這次又被傳出虛增利潤事件。

　　為何遭做空且股價仍未回升的核心因素有三，一是公司過往的前科影響投資者信心；

　　二是貴，當(dāng)時最高價為16.68港元/股，30倍高于行業(yè)平均，雖至今幾近腰斬，但近18倍的澳優(yōu)仍處于行業(yè)中樞價值位；

　　最后是對公司未來的成長性的不確定，目前中國奶粉市場產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，惡性競爭加劇的背景下卻持續(xù)高增長，令人不得不心存疑惑。

　　其實對于澳優(yōu)而言，完全作假沒必要，但至于業(yè)績有沒有滲點水不好說。

　　8、 中國中藥(0570.HK)

　　沽空時間：2019年2月20日

　　沽空機(jī)構(gòu)：GMT

　　GMT發(fā)布做空報告指出中國中藥多名核心高管離職、財務(wù)狀況惡化等多方面問題。

　　該報告于2月22日在業(yè)內(nèi)被公布，該日公司股價成交大增，大跌后迅速回升，當(dāng)日的收盤跌幅僅為1.89%。

　　隨后公司出澄清報告就企業(yè)治理、收購、財務(wù)逐一反駁觀點。但似乎并沒有振興股價，股價持續(xù)了半年的陰跌至8月15日最低2.93港元，至今仍未回升到被空時的股價。

　　公司股價被做空后持續(xù)萎靡不振，正當(dāng)投資者信心不足時，公司執(zhí)行董事王曉春以4.98港元的價格減持1.1億股，造成承壓的同時管理層問題備受投資者關(guān)注；

　　此外公司過去增長依靠并購?fù)苿?，?nèi)在增長性以及醫(yī)藥政策的不確定性，因此遭到拋售。

　　9、新高教集團(tuán)(2001.HK)

　　沽空時間：2019年2月21日

　　沽空機(jī)構(gòu)：空城研究

　　空城研究針對新高教集團(tuán)出具的沽空報告指其IPO上市前通過成本、關(guān)聯(lián)交易輸送利潤來為業(yè)績注水。

　　當(dāng)天股價收盤暴跌13.39%至4.31港元。

　　沽空機(jī)構(gòu)選擇在該節(jié)點發(fā)布報告除了當(dāng)時公司估值過高，相對賠率高之外，還有個原因就是出于年報考慮，引起審計注意，若真有問題就很大可能一戰(zhàn)成名；另一方面處于靜默期的公司不能回購、增持，股價下跌阻力減少。

　　面對沽空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑，公司當(dāng)天出澄清公告表明清白，并表示近期會邀請投資者到公司考察；此外各大券商如廣光大、國金、中信等券商紛紛力挺新高教。

　　雖獲多數(shù)券商支持，以及公司發(fā)布的2018年年報業(yè)績以及2019年上半年年報也相當(dāng)靚麗，但仍然沒有擺脫股價下跌的頹勢。

　　原因在于整個教育板塊受《民促法》影響，教育板塊迅速降溫殺估值，即使公司處于受政策影響最小的職教行業(yè)，但政策的不確定性仍令部分投資者恐慌出逃；

　　10、雅高控股(3313.HK)

　　沽空時間：2019年9月11日

　　沽空機(jī)構(gòu)：David Webb

　　年度最強(qiáng)莊股非雅高控股莫屬，從2019年1月1日-11月20日其股價漲幅高達(dá)3800%，收益率秒殺所有的莊股。

　　9月11日盤中閃崩40%后，獨立股評人David Webb發(fā)表文章對雅高股價泡沫作出警示，指出股價約為有形資產(chǎn)凈值的24倍、十大股東持比84%(籌碼鎖死高度控盤)、經(jīng)營持續(xù)虧損從未派息等問題。

　　之前的收購純粹是為了配方輸送利益最終一起實現(xiàn)套現(xiàn)，操作過程同前一兩部阿年的鼎益豐基本雷同。

　　過去的兩大節(jié)點是關(guān)鍵，被納入富時全球股票指數(shù)系列(中國指數(shù))、MSCI中國全股票指數(shù)成分股，分別將9月20日、11月26日生效；

　　收割完富時指數(shù)基金后，再一次無腦式上升正準(zhǔn)備磨刀霍霍收割Msci，結(jié)果被暫停納入MSCI中國指數(shù)，隨即暴跌97.94%，結(jié)束了它的使命。即使如此，操盤者已經(jīng)賺到盆滿缽滿。

　　結(jié)語

　　記著投資賺錢主要賺兩種錢，一種是別人犯錯的事，一種是好企業(yè)成長的錢。假如沽空機(jī)構(gòu)的報告是惡意沽空，公司本身的經(jīng)營和業(yè)務(wù)沒有問題，股價因為沽空出現(xiàn)較大幅度的回吐，正是一個“千載難逢”能賺兩種錢的買入時機(jī)。

　　不過從以上十大做空港股不難發(fā)現(xiàn)，隨著南下資金的深度介入，過去外資定價的影響越來越小，只要被空公司的基本面過硬，股價回吐的時間和幅度也越來越短和小。

　　那如何能好好把握住這種電光火石之間的時機(jī)呢？就是依靠對于好企業(yè)的深入了解建立的信念，所以打鐵還需自身硬，充實自己認(rèn)知才是正確的投資方式。

　　本文首發(fā)于微信公眾號：王雅媛港股圈。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表贏家財富網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。