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　　2019年第四季度水泥產(chǎn)量穩(wěn)步增長，盡管進口熟料對價格略有沖擊。基于12月強勁的出貨量，我們預(yù)計【海螺水泥(600585)、股吧】(600585,股吧)2019年自產(chǎn)水泥產(chǎn)品的銷量將同比增長8.5%以上。2019年第四季度華東提價略慢于2018年同期，且熟料價格的升幅亦較弱，部分原因是受到了進口熟料的沖擊。

　　海螺水泥將受益于對排放和礦山更嚴格的監(jiān)管。安徽計劃對水泥生產(chǎn)制定更嚴格的排放標準。能夠達到新標準的水泥廠商將可免除秋冬季的限產(chǎn)。自2019年11月下旬以來，由于對采礦活動更加嚴格的監(jiān)管，巢湖周邊的六條熟料生產(chǎn)線已被關(guān)停。我們預(yù)計其他地區(qū)也可能對礦山實施更嚴格的環(huán)保監(jiān)管，特別是對風(fēng)景區(qū)和市區(qū)附近的礦山。

　　我們將2019/ 2020/ 2021年的每股盈利預(yù)測分別上調(diào)了2.8%/ 1.7%/ 0.5%。我們主要基于2019年第四季度高于預(yù)期的出貨量和潛在的市場份額提升上調(diào)了自產(chǎn)水泥產(chǎn)品的銷量假設(shè)。

　　上調(diào)目標價至62.10港元，但下調(diào)至“收集”。我們的DCF模型給出的公允價值為每股71.97港元。鑒于公司股價在12月大幅上漲，我們將投資評級下調(diào)至“收集”。我們最新的目標價對應(yīng)8.7倍/ 8.8倍/ 8.8倍的2019-2021年市盈率和1.8倍的2020年市凈率。