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　　2019年下半年同店增長回升。公司總體同店銷售在2019年3季度同比倒退1.0%，相較2019年上半年倒退1.8%有所收窄，其中大潤發(fā)門店轉(zhuǎn)正至0.2%但歐尚門店仍下降8%-9%。2019年4季度，在CPI上升和“雙十一”促銷的背景下同店增長進一步回升。大潤發(fā)門店的同店銷售增長在10月和11月分別提升至2.6%和8.0%，然而歐尚門店同店銷售仍錄得負增長但下降幅度收窄。

　　預(yù)計2020年線上和線下業(yè)務(wù)盈利都將提升。淘鮮達業(yè)務(wù)在2019年2季度開始盈利，我們預(yù)計在2019年全年該業(yè)務(wù)在包含引流費用后仍能盈利。管理層表示每日單量和平均客單價在2020年會有進一步的提升并能貢獻更多利潤。歐尚門店的經(jīng)營在與大潤發(fā)門店整合后從2019年3季度開始改善。我們預(yù)計在2020年歐尚門店將會錄得同店正增長并扭虧為盈。

　　維持投資評級為“收集”，上調(diào)目標價至10.76港元，相當于30.0倍2020年市盈率。我們注意到公司與阿里巴巴的合作開始取得成果并且我們看好公司具有盈利能力的線上業(yè)務(wù)。主要風險包括來自線上生鮮運營商的激烈競爭以及公司維持B2C業(yè)務(wù)盈利的能力。更多金融知識的學習之前有分享過金融杠桿原理。