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　　旭陽于12月3日發(fā)出盈利警告，稱其2019年凈利預計將因其焦炭及化工產(chǎn)品售價下跌而大幅下降。基于年迄今旭陽產(chǎn)品市場價格的變動情況，我們預計此次盈利下降幅度在30%至35%之間。2020年，我們認為來自供給側和需求側的政策支撐能對焦炭價格的下行風險起到一定緩解作用。

　　旭陽將采用包括收購與合資在內(nèi)的更為激進的重資產(chǎn)模式進行擴張。目前，旭陽用以開展輕資產(chǎn)模式擴張的運營管理服務（OMTOS）或因去產(chǎn)能政策執(zhí)行力度放松而遇到阻力。雖然重資產(chǎn)模式下旭陽的擴張風險可能增加，但我們認為公司目前的投資項目擁有較好的風險回報比率。

　　我們預計2019-2021年每股凈利分別為人民幣0.356元、人民幣0.361元和人民幣0.449元。我們預計2019-2021年凈利率分別為6.5%、6.1%和6.1%，我們的預測考慮到了旭陽因收購計劃而增加的財務費用，以及焦炭和精細化工產(chǎn)品成本與售價收窄的價差。

　　因焦炭行業(yè)盈利水平下降，我們的投資評級由“買入”下調(diào)至“收集”，目標價由3.58港元下調(diào)至2.80港元。我們對旭陽的增長前景依然看好，而這種增長有助于部分抵消整個行業(yè)盈利性下滑所帶來的影響。我們的目標價分別對應7.1倍、7.0倍和5.6倍2019-2021年市盈率，并較我們用折現(xiàn)現(xiàn)金流方法得出的每股估值（4.20港元）有33.3%的折讓。更多券商類消息之前有分享過國信證券金色陽光。