新的一年開(kāi)始，市場(chǎng)有不少展望，普遍是審慎的多，樂(lè)觀的少。2018年1月，恒指創(chuàng)出33500；2019年4月，恒指高見(jiàn)30300；2007年恒指創(chuàng)出32000當(dāng)時(shí)的歷史高位。以上數(shù)據(jù)，看似30000點(diǎn)以上是可望而不及。因此，坊間預(yù)測(cè)恒指2020的目標(biāo)，多是28000-30000左右，這個(gè)預(yù)測(cè)非常合理，2019年恒指收市于28000點(diǎn)以上，全年累升9%。若以此計(jì)，今年升幅最多約為12%，以現(xiàn)時(shí)恒指10倍市盈率計(jì)，支持這個(gè)升幅并不困難。

　　以全年指數(shù)波幅去推斷，同樣得出近似的結(jié)果。2018年是指數(shù)波幅大的一年，恒指高低位約8000點(diǎn)，而2019年波幅收窄，市勢(shì)在年尾穩(wěn)定下來(lái)，高低位差距為5000點(diǎn)，取兩者中間數(shù)作為2020恒指波幅區(qū)間，即預(yù)期今年波幅為6500點(diǎn)。過(guò)去兩年，在極不明朗的環(huán)境下，恒指最低只是25000，因此這個(gè)低位明年應(yīng)難以跌破，那么高位保守計(jì)可達(dá)31500，關(guān)鍵是若再次重返30000以上，恒指能否真正地企穩(wěn)。之前有學(xué)習(xí)過(guò)棉花上市公司可以回顧一下。

　　2018年有一個(gè)現(xiàn)象是很值得留意，就是同股不同權(quán)等新經(jīng)濟(jì)股漸為市場(chǎng)接受。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，企業(yè)執(zhí)行力高，股價(jià)節(jié)節(jié)上升，反映投資者的信任；阿里巴巴終于落戶香港作第二上市，再為新經(jīng)濟(jì)股及同股不同權(quán)的股份背書(shū)，市場(chǎng)預(yù)期阿里未來(lái)兩年盈利增長(zhǎng)可達(dá)25-30%，動(dòng)力依然強(qiáng)韌；甚至上市后令人失望的小米，近期股價(jià)似有轉(zhuǎn)勢(shì)味道。雖然這個(gè)板塊股份數(shù)目仍少，但市值規(guī)模已達(dá)5萬(wàn)億港元，對(duì)市場(chǎng)及基金配置的影響，將會(huì)愈來(lái)愈大。

　　恒指服務(wù)公司已表示1月會(huì)檢視同股不同股份納入恒指的可行性，并會(huì)咨詢市場(chǎng)意見(jiàn)。觀察過(guò)去一年多以來(lái)的表現(xiàn)，同股不同權(quán)的股份在交投、市場(chǎng)流動(dòng)性、企業(yè)管治及信息披露等方面，與其他股份并無(wú)分別。反而三只同股不同權(quán)的股份，近期更可以持續(xù)占據(jù)最大成交金額的前列位置，這清楚反映投資者不抗拒同股不同權(quán)。估計(jì)包括傳統(tǒng)基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，都希望未來(lái)恒生指數(shù)能更多地反映香港股市的結(jié)構(gòu)變化。既然同股不同權(quán)的股份市值規(guī)模不小，在恒指成份股中占有，是不無(wú)道理。

　　若阿里巴巴、美團(tuán)等增長(zhǎng)股可被納入恒生指數(shù)，將是市場(chǎng)重估恒指估值的催化劑，這也是港交所修改上市規(guī)則的主要目的。自2008年金融海嘯以后，恒指基本上是處于波幅市，原因是大部份傳統(tǒng)股份的估值被不斷下調(diào)，當(dāng)中內(nèi)銀是主要受累者。事實(shí)上，香港的金融基建不差，藍(lán)等企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)健，惟欠缺增長(zhǎng)動(dòng)力，單靠騰訊、平保，有獨(dú)力難支的感覺(jué)。明年顯然是一個(gè)機(jī)會(huì)，為市場(chǎng)作出改變，并為恒指加添增長(zhǎng)動(dòng)力。若如是，恒指的目標(biāo)水平，可再看高5-10%的水平，而香港的金融市場(chǎng)將會(huì)更為活潑。