1月15日，獲超購逾600倍、凍結(jié)資金超1400億港元的網(wǎng)紅餐飲品牌“太二酸菜魚”母公司九毛九(09922.HK)在香港聯(lián)交所掛牌上市，成為繼海底撈后又一家港股上市的中式餐飲企業(yè)。

　　九毛九上市首日高開43.94%，盤前成交額高達7.39億港元，隨后股價一路上行，截至1月15日收盤報每股10.32港元，漲56.36%，市值超140億港元。

　　關(guān)于上市后發(fā)展，據(jù)招股書顯示，九毛九計劃未來3年開設(shè)370家自營餐廳中，大約有240間“太二酸菜魚”(下簡稱“太二”)，約54間九毛九及76間其他品牌?！疤备熬琶拧比允俏磥斫?jīng)營主導(dǎo)方向。

　　對此，華盛證券分析師表示，九毛九此次上市獲得了非常高的超購倍數(shù)，一定程度上反映了市場預(yù)期很高。這種預(yù)期的來源，首先當(dāng)然是公司本身的基本面優(yōu)秀，過往的營收和凈利潤都增長穩(wěn)健，且市場對其未來業(yè)績也有非常高的預(yù)期，這主要與餐飲企業(yè)快速擴張下沉市場的成長特點相關(guān)。

　　凈利潤復(fù)合年增長率達20%

　　資料顯示，九毛九是一家以西北菜起家的中式連鎖餐飲集團，早在2016年，九毛九就曾申請A股上市，但2018年其A股上市計劃終止，2019年轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場。至今九毛九旗下已經(jīng)有“九毛九”、“太二”、“2顆雞蛋煎餅”、“慫”以及“那未大叔是大廚”五個自創(chuàng)品牌。

　　據(jù)了解，九毛九的收入主要來自餐廳經(jīng)營、外賣業(yè)務(wù)、特產(chǎn)銷售及加盟費等其他收入，中餐廳收入是其主要收入來源，每年占比均在90%左右。

　　截至2019年12月，九毛九共經(jīng)營287家直營餐廳及管理41家加盟餐廳，覆蓋中國39個城市，其中九毛九和太二分別開設(shè)143、121家。

　　此外，九毛九近兩年的業(yè)績非常亮眼。數(shù)據(jù)顯示，九毛九收入從2016年的11.6億元增長至2018年的18.9億元，復(fù)合年增長率達27.5%；凈利潤從2016年的5128.6萬元增長至2018年的7384.8萬元，復(fù)合年增長率為20%。2019年上半年，九毛九營收12.37億元，凈利1.02億元，同比分別增長41.5%和80.95%。

　　從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，九毛九品牌與太二酸菜魚品牌是公司當(dāng)前的營收主力。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年6月底，兩個品牌收入分別占總營收的99.6%、98.5%、99%和98.7%。

　　此外，值得一提的是，太二酸菜魚推出于2015年，目標(biāo)客戶定位于都市年輕人，該品牌僅主打酸菜魚，其門店以“超過4人不接待”、“每天只賣100條魚”、“不提供外賣服務(wù)”等特色成為網(wǎng)紅餐廳。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以2018年收入計算，太二在中國所有酸菜魚餐廳中排名第一。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，太二為公司貢獻經(jīng)營利潤達1.25億元，同比增幅146.8%；而同期“九毛九”的經(jīng)營利潤為1.24億元，這是太二首次超過“九毛九”，成為九毛九集團經(jīng)營利潤來源的第一主力。

　　對此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對長江商報記者表示：“酸菜魚是近兩年比較火爆的一個細分品類。在這一板塊的發(fā)展上，九毛九實際上也依托了其自身產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈的優(yōu)勢，以及品牌優(yōu)勢，整體的發(fā)展非常順暢，我們可以看到它的翻臺率在整個行業(yè)里也比較理想。”

　　今年計劃新開店122家加速擴張

　　據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近年來，中國餐飲服務(wù)市場正在經(jīng)歷快速增長，總收入由2014年的28925億元增至2018年的42716億元，復(fù)合年增長率為10.2%。而在2018年至2024年期間，中國餐飲服務(wù)市場收入將預(yù)計按照9.0%的復(fù)合年增長率增長，并于2024年達到71582億元，擁有巨大的市場發(fā)展空間。

　　由此看來，在登陸國際資本市場之后，“九毛九”留給資本市場的想象空間還很大。

　　據(jù)介紹，對于本次IPO所募得資金凈額，九毛九預(yù)計將約72%的資金用于擴展餐廳網(wǎng)絡(luò)，約11%用于償還招商銀行的銀行貸款，約10%用于營運資金，約7%的資金用于進一步增強餐廳供應(yīng)和支持能力并改進公司的集中采購系統(tǒng)。以此來看，開店擴張是九毛九未來幾年的發(fā)展重點。

　　對此，據(jù)九毛九方面透露，2020年集團計劃在一線、新一線、省會城市開設(shè)18家九毛九餐廳，80家太二餐廳以及24家其他品牌餐廳，合計新開店122家；預(yù)計2021年在一線、新一線、省會城市開設(shè)20家九毛九餐廳，100家太二餐廳以及36家其他品牌餐廳，以增強餐廳供應(yīng)及支持能力。

　　朱丹蓬對記者表示：“在中國餐飲行業(yè)高速發(fā)展的今天，九毛九需要依托行業(yè)的發(fā)展紅利進行資本運營，不僅有利于企業(yè)在短時間內(nèi)借助資本杠桿進行快速擴張、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、做大做強，更有利于企業(yè)中長期發(fā)展?！?/p>

　　值得注意的是，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2018年收入計算，雖然九毛九旗下的太二品牌在國內(nèi)酸菜魚市場占有4.4%的市場份額且排名第一，但與排名第二、市占率為3.9%的競爭企業(yè)間差距并不大；此外，公司另一主力品牌“九毛九”則在國內(nèi)西北菜市場排名第二、占有市場份額僅0.8%，與排名第一、市占率為3.2%的西貝筱面村差距明顯。

　　據(jù)悉，除門店擴張外，公司發(fā)展戰(zhàn)略還有繼續(xù)通過多品牌及多概念策略擴張至更多細分市場。九毛九表示：“主要得益于各個品牌均有自身特點和品牌定位，多品牌多概念的策略使我們能夠分散業(yè)務(wù)風(fēng)險。而鑒于品牌目標(biāo)客群的不同，這也能降低我們餐廳之間的競爭風(fēng)險?！?/p>

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，消費升級帶來的內(nèi)需激增和需求多元，正在重塑著中國餐飲行業(yè)的發(fā)展邏輯。以品質(zhì)提升、體驗升級為特點的消費趨勢成了行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力，而九毛九集團則是在這一變革浪潮中涌現(xiàn)出的一匹黑馬，不過需要注意的是，將太二作為主要發(fā)展戰(zhàn)略的九毛九能否在擴張后持續(xù)高增長還有待考證。

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