一年一度的春節(jié)長假，向來都是消費行業(yè)千載難逢的促銷季。但2020年伊始，公共衛(wèi)生事件打了社會各界各行業(yè)一個措手不及，鹵味“領頭羊”周黑鴨(01458)首當其沖。

　　對于這家身在疫情中心的武漢企業(yè)來說，這次的挑戰(zhàn)，可能比想象中的更艱巨。

　　千家門店暫停營業(yè)

　　智通財經(jīng)了解到，日前，周黑鴨發(fā)布公告稱，集團一貫堅持從原材料采購到銷售端的高標準食品安全管控措施，全程監(jiān)控，各環(huán)節(jié)安全可控；集團所有產(chǎn)品均為100%的包裝產(chǎn)品，極大的降低了運輸和售賣過程中的污染風險。

　　為積極配合疫情防控工作及確保雇員及顧客的健康與安全，不同區(qū)域部分門店已經(jīng)暫停營業(yè)。截至公告日期，全國共有約1000間門店暫時停業(yè)，部分暫時停業(yè)門店的恢復營業(yè)時間將根據(jù)疫情發(fā)展態(tài)勢及各地政府政策作出決定。

　　此外，公告還稱，集團于華北、華中及華南共設有三個生產(chǎn)中心?；诮谑录挠绊?，集團積極調動華北及華南生產(chǎn)中心的產(chǎn)能，及時進行了生產(chǎn)運營上的調配，目前集團整體產(chǎn)能充足、生產(chǎn)活動正常。

　　對于周黑鴨來說，因公共衛(wèi)生事件導致客流減少、重創(chuàng)了其在春節(jié)期間的銷量，股價按理應走弱。然而，在2月13日港股交易時段中，周黑鴨估價卻罕見出現(xiàn)了一路放量大漲超7%的景象，雖然隨后有所回落，但仍然收漲6.42%，報4.31港元。

　　衛(wèi)生事件或影響營收

　　在鹵味食品行業(yè)中，目前已經(jīng)上市的公司有三家：絕味鴨脖、周黑鴨、煌上煌，主要的龍頭是絕味鴨脖和周黑鴨。對于武漢來說，熱干面和周黑鴨儼然已成為美食上的城市名片。

　　然而，相較于同行而言，近年的周黑鴨在不斷應對挑戰(zhàn)。

　　近年來，周黑鴨營收增速及歸母凈利潤增速呈逐年下滑趨勢。截至2019年上半年，公司營業(yè)總收入同比增速為1.87%，扣非歸母凈利潤同比增速更是由正轉負，掉到-36.06%。受此影響，周黑鴨股價在去年下半年很長一段時間內(nèi)都在底部盤整。

　　　　值得注意的是，周黑鴨2019年上半年集團新開設84間自營門店，同時關閉了117間門店。中報顯示，截至2019年6月底，集團自營門店總數(shù)為1255間。因此，受這次公共衛(wèi)生事件影響，目前仍在營業(yè)的門店數(shù)僅占總數(shù)的五分之一，對公司的流動性形成重大沖擊。

　　分地區(qū)來看，華中地區(qū)是周黑鴨的核心業(yè)務區(qū)域，截至2019年6月底，周黑鴨在華中地區(qū)共開設門店560間，占集團總門店數(shù)的44.7%，該區(qū)域貢獻的營業(yè)收入更是占到集團總收入的60%。此次疫情較為集中的湖北地區(qū)恰是周黑鴨的大本營，位于華中地區(qū)。

　　此前周黑鴨一直堅守直營戰(zhàn)略不放，影響了其擴張速度，頗令資本市場詬病。不過，這也為其積累了較為穩(wěn)健的現(xiàn)金流。公開資料顯示，2019年上半年周黑鴨的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為2.95億元?；蛟S，這是周黑鴨能在特殊時期做出千家門店暫停營業(yè)的底氣所在。

　　　　不過，周黑鴨2019年上半年的存貨達到了1.9億元，按照慣例年底會加大備貨量，因此，這次關店決定對其造成的損失不容小覷。

　　　　此外，周黑鴨在2019年上半年增加了一筆2.35億的長期借款，總負債增加約3.5億。現(xiàn)在恰逢特殊時期，暫停千家門店營業(yè)的決定或對其還債能力造成沖擊。

　　轉型初期突遇大考

　　營收、利潤增速不斷下滑，公司業(yè)績遲遲難以改善，倒逼周黑鴨在轉型上想辦法。

　　2019年11月18日，“倔強”堅守直營模式的周黑鴨，終于正式開啟特許經(jīng)營模式，并與廣西商家完成首批簽約。據(jù)了解，周黑鴨為特許經(jīng)營商設置了以下門檻：1)優(yōu)質的物業(yè)以及選址資源；2)連鎖經(jīng)營管理的成功經(jīng)驗和追求卓越的精神；3)當?shù)厣鐣Y源；4)足夠的資金條件。

　　從這個相對較高的門檻可以看出，周黑鴨的加盟模式和絕味、煌上煌等競爭對手有較大區(qū)別。周黑鴨依然堅持聚焦高勢能渠道，且未開放單店加盟，而只針對城市或特殊渠道，說明此種模式更偏向大商制，特許經(jīng)營商需要承擔較競爭對手加盟商更多的職能。

　　啟動特許經(jīng)營，有望加速公司轉型，在加快門店拓展速度及提升開店成功率的同時，降低新店培育期虧損對公司業(yè)績造成的壓力。當然，周黑鴨轉型的長期成效，依然需要時間來驗證。

　　轉型的同時，周黑鴨也面臨諸多挑戰(zhàn)：消費環(huán)境整體承壓的趨勢依然持續(xù)，行業(yè)競爭對手也開始著力打造高勢能門店，公司自營門店所在的交通樞紐面臨較大的分流壓力。而這一次千店歇業(yè)，對于尚處在轉型起步期的周黑鴨來說，無異于雪上加霜。

　　未來，公司的同店收入增長仍然將面臨一定壓力，同時成本端租金、人工成本上升使公司凈利潤率進一步承壓，這都將考驗公司在成本控制、新增長點開拓(新品、新店)等方面的能力。

　　值得肯定的是，近年來，周黑鴨積極開拓電商渠道。2019上半年，公司線上平臺及外賣渠道拓展成績突出，電商業(yè)務同比增長9.3%，外賣業(yè)務同比增長47.5%。電商業(yè)務的突出表現(xiàn)，有望在這個消費者出行減少的大環(huán)境下抵消部分收入損失。

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