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　　中金發(fā)布研究報(bào)告指出，由于2020年調(diào)整準(zhǔn)備金補(bǔ)提預(yù)測變化，上調(diào)中國平安2020e/21e EPS8.1%/0.3%至 9.2/9.7 元，維持公司跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，維持平安-H/A分別114港元、102元目標(biāo)價(jià)不變，對(duì)應(yīng)1.4/1.3倍2020e PEV，較當(dāng)前股價(jià)有24%/22%的上行空間。

　　中國平安公布 2019 年業(yè)績顯示，新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長 5%， 內(nèi)含價(jià)值同比增長 20%，歸母凈利同比增長 39%，營運(yùn)利潤（OPAT）同比增長 18%。

　　中金研究報(bào)告指出，集團(tuán)OPAT符合預(yù)期，壽險(xiǎn) OPAT 顯著放緩。集團(tuán)凈利潤增長39%（主要由于投資收益提升和稅收政策變動(dòng)），增幅略低于市場預(yù)期，主要由于補(bǔ)提壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金，我們認(rèn)為這有助于平滑 2020 年的利潤波動(dòng)。集團(tuán) OPAT（剔除稅收政策變動(dòng)影響）同比增長 18%，符合市場預(yù)期。壽險(xiǎn)OPAT增速顯著放緩（稅前壽險(xiǎn)OPAT同比增長僅 3%），主要由于代理人費(fèi)用投入加大和退保經(jīng)驗(yàn)波動(dòng)導(dǎo)致營運(yùn)偏差大幅下降113 元。考慮到2020年新業(yè)務(wù)增長依然面臨挑戰(zhàn)，壽險(xiǎn)OPAT放緩的趨勢將持續(xù)。

　　中金指出，新業(yè)務(wù)價(jià)值符合預(yù)期，代理人渠道調(diào)整將在2020年持續(xù)。 新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長5%（4Q19同比增長7%），符合預(yù)期。代理人數(shù)量較三季度末繼續(xù)下降6%至117萬（較年初下降18%），在人力大幅下降背景下，人均產(chǎn)能有相應(yīng)提升。長期高價(jià)值業(yè)務(wù)（保障型+長交保障儲(chǔ)蓄混合型）新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長5%，較1H19負(fù)增長有好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2020年代理人數(shù)量繼續(xù)下降，人均產(chǎn)能提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速或進(jìn)一步放緩。

　　信用險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保盈利下降。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至96.4%，符合市場預(yù)期。信用險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率顯著上升5個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)于承保盈利的負(fù)面影響部分被車險(xiǎn)綜合成本率改善抵消。