（全文約1600字，讀完需要5分鐘）在港股市場，投資者從來不會吝嗇對稀缺標的的喜愛，在目前特殊的大環(huán)境下，國內(nèi)唯一一家醫(yī)療質(zhì)量控制與安全預(yù)警平臺提供商申請上市無疑會引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

　　2月21日，新紐科技向港交所遞交招股書申請主板上市，未來金融作為其獨家上市保薦人。了解到到，作為一家IT解決方案提供商，新紐科技的主營業(yè)務(wù)是為金融機構(gòu)及醫(yī)療機構(gòu)提供IT解決方案。按2018年收入計，在超過2500家國內(nèi)金融機構(gòu)IT解決方案提供商中，新紐科技排名前100。在金融領(lǐng)域，新紐科技推出了記賬式柜臺債系統(tǒng)。受促進地方政府債券場外交易的利好政策啟發(fā)，2018年8月，新紐推出記賬式柜臺債系統(tǒng)。截至去年9月，在國內(nèi)與第三方提供商合作的17家銀行中，新紐已在其中9家銀行實施該系統(tǒng)，占相關(guān)銀行總數(shù)的52 .9%。此外，新紐還能向金融機構(gòu)提供機器人(300024,股吧)流程自動化解決方案(RPA解決方案)，通過自動化執(zhí)行程序優(yōu)化金融機構(gòu)的運營效率，目前公司已幫助兩家頂級金融機構(gòu)降低于各種應(yīng)用場景中的人工成本。而在醫(yī)療領(lǐng)域，新紐是國內(nèi)唯一一家醫(yī)療質(zhì)量控制與安全預(yù)警平臺提供商，從事醫(yī)療大數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)。雖說新紐有兩大業(yè)務(wù)但其營業(yè)收入的核心來源還是向金融機構(gòu)提供服務(wù)。在2017-2018年，新紐的金融機構(gòu)IT解決方案業(yè)務(wù)收入占其當(dāng)期總收入比重達到98.1%。直到2019年9月30日，公司才正式確認醫(yī)療機構(gòu)IT服務(wù)的收入。截至去年9月，金融機構(gòu)IT服務(wù)收入占比已降至85%，醫(yī)療機構(gòu)和其他企業(yè)IT服務(wù)的收入占比提升至14.9%，從整體來看，公司的收入結(jié)構(gòu)還是出現(xiàn)一定優(yōu)化。

　　2018年，新紐的整體營業(yè)總收入從上年同期的2106.6萬元大幅增至1.2億元，正是得益于公司在金融機構(gòu)方面的業(yè)務(wù)拓展。了解到，新紐的客戶已從2017年的25家，增至2018年的71家，截至去年9月，公司客戶進一步拓展至120家。不過值得注意的是，客戶量的提升并沒有給新紐帶來很大提升。招股書顯示，2018年前9個月，公司總收入達8062.6萬元，凈利潤達到1604.7萬元，然而在拓展了近50家客戶后，公司次年收入增長情況卻有些“不盡如人意”。截至2019年前9個月，公司營業(yè)總收入為9883.5萬元，凈利潤為1945.0萬元，收入同比增長22.6%，凈利潤同比增長21.2%。這一增長率水平顯然低于2017-2018年的收入和利潤增長情況，不過這或許與公司確認收入的周期有關(guān)。

　　新紐面臨的最大的問題還是來自于客戶。對于服務(wù)行業(yè)來說，穩(wěn)定的客戶帶來穩(wěn)定收入的同時，同樣是一把“雙刃劍”。過高的大客戶依賴程度通常會給公司帶來一定的負面影響。從占收入總額的比重來看，從2017年到2019年前9個月，新紐的客戶結(jié)正在不斷優(yōu)化，五大客戶收入占公司當(dāng)期總收入比重也從2017年的82.8%縮減至2019年9月的56.0%不過五大客戶的收入占比優(yōu)化并不意味著公司的收現(xiàn)情況有所好轉(zhuǎn)?？梢钥吹?，自2017年之后，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)為流出狀態(tài)，并且金額在不斷擴大，這反映出公司的收現(xiàn)能力正在不斷被削弱，與此同時，公司融資活動現(xiàn)金流在2019年9月突增，這是因為公司當(dāng)期在銀行借貸3000萬元。

　　造成這一問題的原因還是跟客戶有關(guān)。查看公司應(yīng)收賬款得知，2017-2018年以及2019年前9個月，公司應(yīng)收賬款總額處在持續(xù)增加狀態(tài)，從2017年的379.8萬元大幅增至2019年前9個月的8531.1萬元，這一金額占公司當(dāng)期總營收的86.3%，并且公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也從報告期最初的33天大幅增至215天。這兩項財務(wù)指標突出反映了報告期內(nèi)公司收賬能力出現(xiàn)的持續(xù)弱化。

　　深究其原因，雖然新紐在招股書一再強調(diào)其客戶信譽良好，但由于公司服務(wù)的金融機構(gòu)大多內(nèi)部財務(wù)體系繁雜且有固定的付款周期，導(dǎo)致新紐的收賬周期完全“受制于”客戶，從而造成公司可能出現(xiàn)的短期財務(wù)緊張的問題以及出現(xiàn)不可避免的融資成本。并且從公司發(fā)展來看，以客戶為主導(dǎo)收賬體系短期并不會發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，新紐科技只能通過持續(xù)加大客戶池維持公司正常運營，這將會對公司未來業(yè)務(wù)拓展能力提出更高的要求，而這也將會是投資者關(guān)注的焦點。

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