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　　■ 吳光正夫婦去年多次趁股價(jià)下跌，增持會(huì)德豐。資料圖片

　　股價(jià)‘疫’市跌資產(chǎn)重組動(dòng)作頻

　　據(jù)文匯報(bào)報(bào)道，疫情令本港經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步受挫，股市回軟，大股東趁股價(jià)殘?zhí)岢鏊接谢瘎?dòng)作再度活躍。繼日前麗新發(fā)展（0488）擬折讓7.6%私有化麗豐控股（1125）后，一向被視為疊床架屋的會(huì)德豐（00020）系，大股東吳光正亦有望伺機(jī)提出私有化建議。彭博引述投資顧問(wèn)公司United First Partners亞洲研究部負(fù)責(zé)人Justin Tang表示，會(huì)德豐有能力以每股作價(jià)高達(dá)27.58元，從少數(shù)股東手中回購(gòu)九倉(cāng)股份，即較九倉(cāng)停牌前溢價(jià)40% 。此外，有證券界分析指，吳光正過(guò)去10個(gè)月連番趁低價(jià)掃貨增持會(huì)德豐，亦不排除為私有化鋪路?！鱿愀畚膮R報(bào)記者梁悅琴

　　會(huì)德豐（00020）、九龍倉(cāng)置業(yè)（01997）及九龍倉(cāng)集團(tuán)（00004）昨早停牌。會(huì)德豐表示，停牌以待根據(jù)香港收購(gòu)及合并守則發(fā)布的公告。九龍倉(cāng)置業(yè)及九龍倉(cāng)集團(tuán)表示，停牌以待發(fā)布屬公司內(nèi)幕消息的公告。

　　Justin Tang指出，九倉(cāng)股價(jià)過(guò)去一年跑輸會(huì)德豐，認(rèn)為是時(shí)候進(jìn)行私有化。私有化后，相信吳光正家族會(huì)繼續(xù)持有50%以上合并后公司的股份。會(huì)德豐上周五收?qǐng)?bào)47.25元；九龍倉(cāng)置業(yè)及九龍倉(cāng)集團(tuán)上周五分別收?qǐng)?bào)40.2元及19.7元。

　　吳宗權(quán)接棒后多番重組

　　事實(shí)上，吳光正于2014年正式將會(huì)德豐王國(guó)交予兒子吳宗權(quán)后，集團(tuán)內(nèi)部多次重組，包括旗下九龍倉(cāng)于2017年出售虧損連連的有線電視（1097）；同年又宣布將旗下6個(gè)本地投資物業(yè)，包括海港城、時(shí)代廣場(chǎng)等分拆上市為九倉(cāng)置業(yè)（1997），與九龍倉(cāng)業(yè)務(wù)界定清楚，并取代九龍倉(cāng)成為藍(lán)籌股，九龍倉(cāng)集團(tuán)變成在中國(guó)內(nèi)地及香港分途出擊的地產(chǎn)發(fā)展公司。

　　然而，市場(chǎng)并不買賬，九龍倉(cāng)集團(tuán)股價(jià)由分拆完成后的開(kāi)市價(jià)16.68元起步，股價(jià)一度升至34元，惟去年9月股價(jià)一度低見(jiàn)16.3元。雖然近日九龍倉(cāng)集團(tuán)股價(jià)逼近20元水平，惟市賬率仍僅得0.44倍，即使會(huì)德豐及九龍倉(cāng)置業(yè)的市賬率都分別只有0.385倍及0.558倍，反映股價(jià)與資產(chǎn)值折讓相當(dāng)大。

　　疊床架屋會(huì)德豐價(jià)值未反映

　　另一方面，由于會(huì)德豐系疊床架屋，導(dǎo)致會(huì)德豐股價(jià)未有反映應(yīng)有價(jià)值。會(huì)德豐市值近970億元，惟其持有的九龍倉(cāng)集團(tuán)及九龍倉(cāng)置業(yè)市值分別達(dá)600億及1，220億元。換言之，會(huì)德豐市值亦未有反映會(huì)德豐直接持有的地產(chǎn)發(fā)展項(xiàng)目所帶來(lái)的價(jià)值。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)關(guān)注九倉(cāng)與會(huì)德豐職能相近，兩者會(huì)否合并事宜。去年8月花旗指九倉(cāng)市賬率吸引，有潛在被私有化機(jī)會(huì)，不過(guò)吳宗權(quán)于業(yè)績(jī)會(huì)上僅回應(yīng)對(duì)目前公司架構(gòu)滿意。

　　吳光正夫婦去年多度增持

　　然而，去年下半年股市回軟，令吳光正、包陪容夫婦看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，過(guò)去7個(gè)月趁股價(jià)回落加速增持其九倉(cāng)系旗艦會(huì)德豐（020） ，根據(jù)披露權(quán)益資料顯示，吳光正夫婦于去年8月26日至今年1月8日期間合共增持4個(gè)百分點(diǎn)，持股量由15.01%增至19.01%。計(jì)及本身吳光正透過(guò)透過(guò)家族信托持有的48.6%股權(quán)，吳光正夫婦合共持有會(huì)德豐67.6%權(quán)益。過(guò)去幾年會(huì)德豐系一直采取去蕪存菁手段剝離資產(chǎn)，將核心資產(chǎn)牢牢持于手上。有證券界分析指，兩人趁低價(jià)掃貨，不排除為私有化鋪路。

　　由于會(huì)德豐系內(nèi)公司業(yè)務(wù)不少有重疊，不時(shí)流傳重組傳聞。早于1993年，九倉(cāng)曾提出私有化海港企業(yè)，但未能成功。直至1999年該系再推重組計(jì)劃，會(huì)德豐于1999年6月成功私有化連卡佛。2018年7月會(huì)德豐以每股折讓近兩成的價(jià)格，斥資約34億元將新加坡地產(chǎn)業(yè)務(wù)私有化。

　　此外，去年長(zhǎng)沙國(guó)金中心落成，九龍倉(cāng)集團(tuán)旗下的已經(jīng)完成大部分投資物業(yè)的發(fā)展項(xiàng)目，集團(tuán)負(fù)債有機(jī)會(huì)見(jiàn)頂，意味派息有望上調(diào)，有機(jī)會(huì)觸發(fā)價(jià)值重估。因此，會(huì)德豐愈早提出私有化，始能確保以低價(jià)成功私有化九龍倉(cāng)集團(tuán)的勝算。何況，會(huì)德豐將九龍倉(cāng)集團(tuán)在內(nèi)地投資物業(yè)這只現(xiàn)金牛收歸旗下，有利改善會(huì)德豐的估值。