3月6日，自稱“中國濃縮蘋果汁領(lǐng)先生產(chǎn)商”的安德利果汁(02218-HK)發(fā)布了2019年業(yè)績報(bào)。

　　業(yè)績報(bào)顯示，安德利果汁2019年?duì)I收實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.38億元(人民幣，下同)，同比減少21.49%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.69億元，同比增加23.25%。

　　收入出現(xiàn)下滑，主要原因是公司遭受貿(mào)易摩擦的沖擊。2019年度，中國濃縮蘋果汁出口量約為38.56萬噸，同比減少31%。在大環(huán)境的疲弱下，導(dǎo)致公司銷售量出現(xiàn)大幅下滑。公司2019年度來自北美洲的收入同比驟降79.55%至8352.22萬元(人民幣，下同)。另外，加上非洲收入下滑35.3%，導(dǎo)致公司在營收端出現(xiàn)大幅的倒退。

　　雖然果汁銷售價(jià)格較去年有小幅上漲，但銷售數(shù)量下降幅度大于銷售價(jià)格上漲的幅度，所以也造成收入出現(xiàn)了下降。

　　而在凈利潤方面，安德利果汁主要受惠于期內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格上漲和成本下降。產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)了公司毛利率的提升，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為32%，同比提升高達(dá)5個(gè)百分點(diǎn)。

　　2019年，安德利果汁銷售費(fèi)用為4478.1萬元，同比下降51%；管理費(fèi)用為5427.3萬元，同比下降12%。

　　營收下滑的情況下，凈利潤大幅上漲，表面上是非常令人可喜的。但是，安德利果汁真的迎來春天了嗎？這種盈利能力具備可持續(xù)性嗎？

　　　不確定性因素不少

　　近年來，安德利果汁的凈利潤如坐“過山車”，表現(xiàn)極其不穩(wěn)定。

　　2015-2019年，安德利果汁實(shí)現(xiàn)營收8.18億元、8.75億元、9.01億元、10.68億元和8.38億元；2016-2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.82億元、1.23 億元、0.86億元、1.37億元和1.69億元。

　　　　利潤不穩(wěn)定，原因是安德利果汁受多重不確定因素影響。

　　安德利果汁的主要產(chǎn)品包含濃縮蘋果汁和濃縮梨汁。雖然目前濃縮蘋果汁需求在全球范圍內(nèi)穩(wěn)定增長，但是安德利果汁的利潤來源大部份依賴濃縮蘋果汁單一品種。

　　在2015年-2019年，安德利果汁有80%以上的營收來自于濃縮蘋果汁業(yè)務(wù)，而濃縮梨汁業(yè)務(wù)僅占10%以下，濃縮蘋果汁市場價(jià)格波動(dòng)將會(huì)對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。為了應(yīng)對單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，安德利果汁計(jì)劃通過公開發(fā)行股票的募集資金，當(dāng)中部份將用于開發(fā)多品種果汁生產(chǎn)線。

　　此外，安德利果汁面臨原材料供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)。在2018年，蘋果樹及梨樹開花期受天氣影響，導(dǎo)致部分花朵死亡或被打落，造成公司主產(chǎn)區(qū)蘋果及梨減產(chǎn)。為此，公司在減產(chǎn)地區(qū)附近的工廠采購的原料果供應(yīng)緊張，當(dāng)年該地區(qū)產(chǎn)量下降。所以，公司更像是一位靠天吃飯的農(nóng)民，風(fēng)調(diào)雨順并不現(xiàn)實(shí)，這也是公司依賴濃縮蘋果汁單一品種的一大風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　在原材料價(jià)格和產(chǎn)品售價(jià)方面，安德利果汁利潤亦深受其影響。在2017年，國內(nèi)蘋果的價(jià)格為589.68元/噸，同比增長了7.15%。而公司的濃縮蘋果汁平均售價(jià)則持續(xù)下降，其中2016年平均售價(jià)為7374.86元/噸、而2017年平均售價(jià)下降至7025.81元/噸。一方面原材料價(jià)格上升，另一方面產(chǎn)品售價(jià)的下降，因而拖累公司利潤的平穩(wěn)增長。

　　　　行業(yè)發(fā)展不平坦

　　所謂的濃縮果汁，是一種性質(zhì)穩(wěn)定、便于生產(chǎn)、運(yùn)輸和儲(chǔ)存，經(jīng)常用于飲料的基礎(chǔ)配料。

　　隨著健康生活健康飲食觀念的普及，消費(fèi)添加了濃縮果汁的混合果汁、混合果蔬汁成為當(dāng)下的一種時(shí)尚生活方式。

　　安德利果汁在2019年業(yè)績大漲，很大原因是受益于蘋果汁售價(jià)的提升。但是多年來，蘋果汁出口價(jià)格不斷下降，難有增長。我國作為蘋果生產(chǎn)大國，蘋果汁的加工成本相對較低，因此我國也是濃縮蘋果汁的主要出口國家，蘋果汁出口量占到產(chǎn)量的95%左右，北美是我國蘋果汁出口的主要地區(qū)。

　　從消費(fèi)角度來看，由于果汁果、果脯果的生產(chǎn)均以殘次果為主，過去依賴果汁果的收購價(jià)格多數(shù)價(jià)值較低，對蘋果市場的價(jià)格影響并不大，多數(shù)情況下對蘋果價(jià)格起到托底作用。

　　所以，近幾年我國濃縮蘋果汁出口價(jià)格下滑，一方面是因?yàn)樘O果產(chǎn)量不斷增加，原料成本價(jià)格較低。另一方面，近幾年國內(nèi)濃縮蘋果汁產(chǎn)量略顯過剩，雖然出口量在逐漸增加，但是仍有較多庫存尚未消化完成，不利于產(chǎn)品價(jià)格的提升。

　　在出口方面，我國蘋果汁的出口近兩年來受貿(mào)易摩擦等因素影響增速不斷下行。在2017年達(dá)到頂峰后，2018年及2019年的出口數(shù)量加速下降。2018年及2019年蘋果汁出口分別為56萬噸及38.56萬噸，分別下滑15.15%及31%。

　　　　進(jìn)入2020年，受疫情影響，我國蘋果主產(chǎn)區(qū)交通受阻，市場銷售不順暢，蘋果需求大幅減少?？紤]到疫情短時(shí)間難以結(jié)束，年后銷售期繼續(xù)縮短，產(chǎn)地冷庫貨量大且果農(nóng)貨所占比重居多，多數(shù)存儲(chǔ)商對疫情過后行情抱有比較悲觀態(tài)度。

　　所以，在貿(mào)易摩擦仍未停止以及疫情的沖擊下，安德利果汁的產(chǎn)能端及銷售端將受到影響，預(yù)計(jì)2020年的業(yè)績不如2019年好看。

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