在港股上市1年時間，五谷磨房的業(yè)績已顯疲態(tài)。

　　日前，公司披露盈警公告顯示，預期2019年度純利較上年同期增加約18%，但是，年度收入和經(jīng)調(diào)整純利將分別下降約2%和40%。

　　公司解釋，這主要來自直營柜臺數(shù)量減少、銷售成本上升以及銷售費用增加等4大原因。2019年，公司對直營專柜業(yè)務調(diào)整，減少直營專柜數(shù)量約500個。

　　再減500個直營專柜

　　3月8日，公司披露盈警公告顯示，預計2019年直營專柜數(shù)量減少約500個。

　　直營專柜是五谷磨房(01837.HK)的收入命脈所在，大量減少，已對這家剛上市1年多的企業(yè)構(gòu)成了威脅。

　　直營專柜是指公司通過在沃爾瑪、大潤發(fā)、永輝超市以及家樂福等大型賣場中開設的專柜，便于公司進行現(xiàn)場加工或銷售農(nóng)產(chǎn)品，以此獲得收入。

　　這是公司線下渠道的重要組成部分。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年上半年，線下渠道貢獻收入分別為9.10億元、11.31億元、13.69億元、14.79億元和7.34億元，均占比公司各期收入總額的8成以上。

　　不過，線下渠道收入在公司總收入中的貢獻占比，已經(jīng)呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。上述同期，線下渠道貢獻收入占比從2015年的97.1%降至2018年的81.3%，2019年上半年為80.0%。

　　事實上，直營專柜總數(shù)量減少，在2019年上半年就已出現(xiàn)。

　　斑馬消費統(tǒng)計顯示，2017年至2019年上半年，公司直營專柜總數(shù)量分別為3690個、3895個和3545個，2019年前6個月就減少350個。

　　此外，從2018年至2019年上半年，這18個月期間，公司關(guān)閉直營專柜數(shù)量合計1296個，新開直營專柜合計1060家。新開專柜的速度，趕不上關(guān)閉的速度。

　　四川、重慶、廣東和江蘇均是公司直營專柜數(shù)量超過200個的省市市場。2018年，公司在這四個省市直營專柜數(shù)量合計1312個，占比公司直營專柜總數(shù)量的33.68%。

　　2019年中報顯示，上述4省市直營專柜數(shù)量合計減少147家，占比公司直營專柜數(shù)量的32.86%。

　　直營專柜數(shù)量的減少，或與公司對直營專柜業(yè)務調(diào)整有關(guān)。

　　公司曾在2019年中報曾披露，其將超過300個直營專柜升級為食補集合店面，提供多樣化的產(chǎn)品，提升顧客店內(nèi)體驗，以提升公司銷售收入及盈利能力。

　　毛利率增長有限

　　五谷磨房是一家利用超市及大型賣場設立直營專柜，從事農(nóng)產(chǎn)品精加工和銷售的零售企業(yè)，其銷售費用支出多寡，直接影響企業(yè)盈利水平。

　　日前，公司在盈警公告里也提示，銷售成本以及銷售及分銷開支增加對公司收入及純利的影響。

　　斑馬消費注意到，公司和超市及賣場的合作是以傭金方式。傭金開支在銷售費用中，一直保持較大的開支比例。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年上半年，公司的傭金開支分別為2.19億元、2.76億元、3.28億元和1.73億元，分別占比公司各期銷售費用的38.7%、37.6%、35.4%和34.3%。

　　2018年度，公司銷售費用從上年的9.26億元增至2018年的10.71億元，最主要的就是傭金開支增加。

　　在2019年上半年同樣如此，公司的銷售費用同比增加3700萬元，公司稱，主要來自于傭金開支及銷售人員勞務費用增加。

　　另外，公司的毛利率基本維持在70%以上，2018年，錄得毛利率76.5%，2019年上半年毛利率為76.3%，和2017年、2016年的毛利率基本持平。

　　不過，從最近幾年的毛利率來看，公司在和超市賣場合作過程中，毛利率提升或已不大可能。

　　公司的線上渠道正在發(fā)力，其收入從2015年的0.28億元增至2018年的3.39億元，收入占比從2.9%增至18.7%。2019年上半年，線上渠道收入和營收占比分別為1.83億元、20.0%。

　　公司預期2019年度線上收入會繼續(xù)保持增長，認為隨著消費者健康意識加強，可能對給公司帶來正面發(fā)展的機會，公司正計劃加快及增加對線上渠道的投資。

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