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　　2019年業(yè)績符合預(yù)期。收入同比下降11.9%，按固定匯率計(jì)同比下降11.1%，公司的整體同店銷售和同店毛利分別同比下滑10.1%和11.1%。整體毛利率同比小幅下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)至58.7%。凈利潤同比下跌52.1%至2.30億港元。末期股息為每股0.044港元，全年派息比率為100.0%。

　　分別下調(diào)2020年和2021年每股盈利預(yù)測45.8%和22.7%至0.117港元和0.186港元。基于更具挑戰(zhàn)性的業(yè)務(wù)環(huán)境，我們分別下調(diào)2020年和2021年收入預(yù)測9.1%和10.2%。我們還分別下調(diào)2020年和2021年毛利率預(yù)測0.9個(gè)百分點(diǎn)和1.2個(gè)百分點(diǎn)至58.4%和58.2%，但我們預(yù)期2020-2022年費(fèi)用控制將會做的更好。

　　削減目標(biāo)價(jià)至1.68港元并維持“中性”評級。由于全球市場的經(jīng)營環(huán)境惡化，公司2020年展望不佳。然而，我們預(yù)期公司仍將在接下來幾年中維持較高派息比率，這使其股息回報(bào)率非常具有吸引力。我們的新目標(biāo)價(jià)分別相當(dāng)于14.4倍、9.0倍和6.6倍2020年、2021年和2022年市盈率，以及9.8%的上升空間。因此我們維持“中性”評級。