波音公司(BA.US)的信用評(píng)級(jí)正處于跌入垃圾級(jí)的邊緣。公司管理層表示，他們致力于維持這家飛機(jī)制造商的投資級(jí)信用評(píng)級(jí)，但僅有承諾可能還不足以避免問(wèn)題的發(fā)生。

　　目前，波音的債券評(píng)級(jí)為BBB-，這是投資級(jí)信用評(píng)級(jí)的最低級(jí)別。今年春天，標(biāo)普全球(S&P Global)將波音公司的債務(wù)前景從“中性”下調(diào)為“負(fù)面”。

　　貸款方不希望看到信用評(píng)級(jí)被下調(diào)至垃圾級(jí)，因?yàn)榉峭顿Y級(jí)或垃圾級(jí)評(píng)級(jí)會(huì)給銀行和其他可能有規(guī)則限制向低評(píng)級(jí)公司放貸的機(jī)構(gòu)帶來(lái)麻煩。

　　Jefferies的分析師Sheila Kahyaoglu估計(jì)，每下降一個(gè)債券評(píng)級(jí)等級(jí)，將使波音每年額外支付約1億美元的利息。在過(guò)去12個(gè)月中，波音支付了約24億美元的利息。

　　額外的成本和與貸款方的關(guān)系是波音管理層不斷強(qiáng)調(diào)其保持投資級(jí)評(píng)級(jí)承諾的原因。但目前波音的財(cái)務(wù)指標(biāo)與一家投資級(jí)公司相去甚遠(yuǎn)。

　　債務(wù)與息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)的比率是衡量財(cái)務(wù)實(shí)力的一個(gè)指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，Russell 1000指數(shù)中債券評(píng)級(jí)在BBB范圍內(nèi)的工業(yè)公司平均債務(wù)與EBITDA的比率約為1.6倍，而波音的這一比率約為8倍。

　　波音在其他指標(biāo)上的表現(xiàn)也不樂(lè)觀(guān)。BBB評(píng)級(jí)的工業(yè)公司平均自由現(xiàn)金流與利息支出的比率約為4倍，而波音目前尚未產(chǎn)生自由現(xiàn)金流，但根據(jù)2025年的估計(jì)，其比率約為2倍。自由現(xiàn)金流是在支付利息后計(jì)算的，這一比率只是衡量公司緩沖能力的一個(gè)代理指標(biāo)。

　　波音之所以陷入這一困境并非毫無(wú)緣由。飛機(jī)交付量的下降使自由現(xiàn)金流枯竭。

　　2018年，波音交付了806架飛機(jī)。然而，2018年底和2019年發(fā)生了兩次致命的737 Max墜機(jī)事故，隨后又遇上了新冠疫情。今年，預(yù)計(jì)公司交付量將少于500架。從2019年到2023年，波音平均每年交付約380架飛機(jī)。

　　2018年，波音產(chǎn)生了約136億美元的自由現(xiàn)金流，而今年前六個(gè)月波音已使用了超過(guò)80億美元。

　　波音經(jīng)歷了一段艱難的時(shí)期。債務(wù)在第二季度末飆升至約580億美元，而2018年底的債務(wù)僅為約480億美元。盡管如此，波音的評(píng)級(jí)尚未被下調(diào)至垃圾級(jí)，因?yàn)槭袌?chǎng)仍對(duì)其改善抱有期望。預(yù)計(jì)波音在2025年將交付約650架飛機(jī)，2026年交付750架。

　　Kahyaoglu認(rèn)為，如果波音無(wú)法增加交付量，其評(píng)級(jí)可能會(huì)被下調(diào)。她在周一的報(bào)告中表示：“如果[運(yùn)營(yíng)]進(jìn)展停滯，并且到2026年債務(wù)與EBITDA的比率未能保持在4倍以下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能會(huì)將其降級(jí)為高收益評(píng)級(jí)(即垃圾級(jí))?！?/p>

　　根據(jù)當(dāng)前的估計(jì)，四倍的比率是可能的，但很接近。華爾街預(yù)計(jì)2026年的EBITDA將接近110億美元，而扣除現(xiàn)金后的債務(wù)將降至略低于400億美元。

　　Kahyaoglu還指出，通過(guò)籌集100億美元的股權(quán)資金來(lái)減少債務(wù)，將有助于緩解2026年的比率，給波音帶來(lái)更多的喘息空間。波音拒絕就改善資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃發(fā)表評(píng)論。

　　這位分析師認(rèn)為，目前還不需要進(jìn)行股權(quán)籌資，因?yàn)樗J(rèn)為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在未來(lái)六到十二個(gè)月內(nèi)不會(huì)采取行動(dòng)。這給了波音時(shí)間來(lái)展示其生產(chǎn)的改善和交付量的增加。

　　周一，波音的股價(jià)下跌了2.25%，至164.13美元。年初至今，波音的股價(jià)已經(jīng)下跌了約37%。