小米2019財(cái)年股東凈利略低于我們的預(yù)期。收入同比增長(zhǎng)17.7%，毛利率同比增長(zhǎng)1.2個(gè)百分點(diǎn)至13.9%，因此經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.8%。

　　預(yù)計(jì)將對(duì)公司的硬件業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。線(xiàn)下商店的暫停營(yíng)業(yè)影響了智能手機(jī)和IoT產(chǎn)品的出貨量。我們預(yù)計(jì)從2020年第二季度開(kāi)始中國(guó)的硬件業(yè)務(wù)將迅速?gòu)?fù)蘇。但是，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)的硬件業(yè)務(wù)仍將給公司帶來(lái)巨大壓力。雙品牌戰(zhàn)略和小米進(jìn)入高端智能手機(jī)市場(chǎng)有望提升品牌形象，因此，由于5G帶來(lái)的動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)業(yè)務(wù)在疫情得到控制后將迅速恢復(fù)。通過(guò)在更多國(guó)家拓展IoT業(yè)務(wù)并在更多家電市場(chǎng)中擴(kuò)大份額，我們預(yù)計(jì)IoT業(yè)務(wù)的發(fā)展空間將很大。

　　我們預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)將相對(duì)穩(wěn)定。由于人們?cè)谝咔槠陂g的居家時(shí)間上升，我們預(yù)計(jì)在線(xiàn)游戲和在線(xiàn)視頻的用戶(hù)流量將會(huì)增長(zhǎng)。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力可能會(huì)減少?gòu)V告商的預(yù)算，從而影響廣告業(yè)務(wù)。

　　我們將目標(biāo)價(jià)從14.70港元下調(diào)至11.00港元，并將公司的投資評(píng)級(jí)由“收集”下調(diào)至“中性”。我們分別下調(diào)2020-2021財(cái)年的每股盈利預(yù)測(cè)20.5%/ 13.4%。目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于22.7倍、17.9倍和15.0倍2020 - 2022財(cái)年市盈率。