2019年業(yè)績(jī)大致符合預(yù)期。達(dá)利2019年收入同比增長(zhǎng)2.5%至人民幣213.75億元，主要因家庭消費(fèi)板塊的貢獻(xiàn)，其同比大增41.6%。2019年美焙辰收入達(dá)到人民幣7-8億元，而豆本豆收入為人民幣19億元。由于銷(xiāo)售體系改革，達(dá)利休閑食品與即飲飲料板塊的收入分別同比下滑2.4%與2.1%。公司2019年的毛利率同比改善1.1個(gè)百分點(diǎn)至39.7%。由于推廣新產(chǎn)品相關(guān)的渠道建設(shè)與物流支出增加，達(dá)利的銷(xiāo)售費(fèi)用占比同比升1.0個(gè)百分點(diǎn)至17.2%。達(dá)利2019年股東凈利同比增長(zhǎng)3.3%至人民幣38.41億元。

　　達(dá)利為2025年訂立了雄心勃勃的長(zhǎng)期目標(biāo)。達(dá)利已經(jīng)完成了管理架構(gòu)和銷(xiāo)售體系的重組，為其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。達(dá)利力爭(zhēng)在2025年之前培育出四個(gè)百億品牌：達(dá)利園、樂(lè)虎、豆本豆和美焙辰。新冠疫情對(duì)于達(dá)利有負(fù)面影響，但是公司有信心在2020年下半年重拾增長(zhǎng)。2020年，達(dá)利預(yù)計(jì)將進(jìn)一步充實(shí)豆本豆的產(chǎn)品線并使美焙辰的銷(xiāo)售翻倍。

　　大量的在手現(xiàn)金、強(qiáng)勁的現(xiàn)金流以及穩(wěn)健的食品業(yè)務(wù)使得達(dá)利在新冠疫情期間保持健康發(fā)展，而且疫情期間可能對(duì)于達(dá)利是一個(gè)低價(jià)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。另外達(dá)利的股息率和估值吸引。因此我們重申公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)并維持6.30港元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于19.4倍、17.7倍和16.3倍2020年、2021年和2022年市盈率。