內(nèi)容摘要：

　　一石二鳥的潛在交易

　　公司透過發(fā)行可換股債券，引入機構(gòu)性投資人，并變相增持康達(dá)環(huán)保（6136 HK）。

　　中國水務(wù)于昨晚（4月1 日）公布，其聯(lián)營公司康達(dá)環(huán)保（6136 HK；未評級）的第三大股東霸菱亞洲（Baring Private Equity Asia）將以作價港幣3.6億向中國水務(wù)發(fā)行零票息可交換債券（“EB”），給予中國水務(wù)按每股港幣1.05 元的權(quán)利，換取霸菱亞洲持有的康達(dá)環(huán)保3.4億股份（占總股本的16.93%）。中國水務(wù)無須支付現(xiàn)金，但將以同等作價，按換股價每股港幣8.05元向霸菱亞洲發(fā)行零票息可換股債券（“CB”）。如果霸菱亞洲行使CB，將換取4，489萬中國水務(wù)新股份，占擴大后的總股本之2.72%。中國水務(wù)總股本也將增加2.8%。EB及CB的交換期和換股期皆是發(fā)行后的31個月內(nèi)。我們認(rèn)為，對于中國水務(wù)，這是一石二鳥的潛在交易。公司將可以引入機構(gòu)性投資人，并以鎖定價增持康達(dá)環(huán)保。

　　CB換股價接近公司近年高位

　　是次CB換股價為每股港幣8.05元，較中國水務(wù)的昨天收市價港幣5.65元高出42.5%，接近近年高位。我們認(rèn)為高換股價可以提振市場對公司的投資情緒。

　　全面收購康達(dá)環(huán)保的可能

　　是次潛在交易也涉及中國水務(wù)全面收購康達(dá)環(huán)保的可能。當(dāng)中國水務(wù)行使EB，其持有康達(dá)環(huán)保的股權(quán)將由29.52%上升至46.45%，已經(jīng)達(dá)到30%或以上水平，按香港法規(guī)需要提出全面要約收購。我們相信這將引發(fā)市場更加關(guān)注康達(dá)環(huán)保。

　　重申“買入”評級

　　待公司推進(jìn)交易，我們目前不調(diào)整盈利預(yù)測和維持由貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析（DCF）推算的目標(biāo)價于10.80港元，這對應(yīng)9.2倍2021年財年市盈率和91.2%上升空間。重申“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：（一）水源受到污染、（二）水價提升幅度及進(jìn)度低于預(yù)期、（三）匯率風(fēng)險。