中泰證券發(fā)布報告稱，預計匯付天下（01806）2020/2021/2022年公司凈利潤為3.26/4.30/5.89億元，同比增速分別為31%/32%/77%，攤薄每股收益分別為0.25/0.33/0.46元，假設匯率1港元對應0.915元人民幣，對應0.28/0.37/0.50港元，當前股價為2.53港元，對應PE分別為9x/7x/5x，維持“增持”評級。

　　公司通過多種方式，加深與SAAS廠商的合作，改變傳統(tǒng)支付行業(yè)的通道業(yè)務模式，升級為數(shù)字化運營平臺模式，提出全新的戰(zhàn)略定位“基于聚合支付的數(shù)字化解決方案服務商”。公司的數(shù)字化運營平臺已成型，2020年有望全面落地。

　　該行表示，公司2019年營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)穩(wěn)健增長。營業(yè)收入和凈利潤分別為36.835億元和2.426億元，同比增速分別為13%和39%。公司2019年實現(xiàn)支付交易量2.1852 萬億元，同比增長21.31%，與行業(yè)整體趨勢一致。

　　從結構上來看，SAAS服務實現(xiàn)爆發(fā)式增長，交易量增速達到926%，跨境及國際業(yè)務增速也達到了148%；從收入結構來看，綜合商戶收單仍然占比最高，2019年的收入占比為75.75%，SAAS服務收入占比快速提升，從2018年的1.44%升至14.08%。

　　該行還表示，2019年公司整體毛利率為26.75%， 較2018年略有下降，下降幅度有所收斂，整體毛利率的下降主要是由收入結構的變化造成。管理費用率持續(xù)下降，通過數(shù)字化運營平臺提高自動化水平，降低人力成本。而銷售費用率有所回升，2019年公司加大了廣告及業(yè)務推廣的投入。持續(xù)加大研發(fā)投入，使2019年的研發(fā)費用同比增長了約 32%，達到3.054億元，占營業(yè)收入的8.29%。