作者 | 一劍平

　　數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)

　　今日A股不開市，恰逢港股反彈。

　　恒生指數(shù)全日漲幅2.2%，國企指數(shù)漲1.7%。今天的反彈帶有一定普漲的性質，地產(chǎn)、物業(yè)、零售、消費、金融普遍上漲。其中三桶油、匯控、長和等股份、以及5G概念漲幅突出。

　　剛剛過去的周末，全球疫情進一步惡化，英國首相送院治療，英國女王發(fā)表講話鼓勵民眾堅持抵抗。據(jù)記載上一次英國王室對全民講話還是在二戰(zhàn)時期。

　　今日亞洲股市全部大幅收漲，日本韓國漲幅超過4%，新加坡……截止發(fā)稿時，美國三大股指期貨漲幅全部接近4%。股市與疫情再次“精分”。那么這一波反彈可以走多遠？

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　　反彈原因

　　今天的反彈有四大因素支撐。首先是全球疫情出現(xiàn)疑似拐點。

　　在剛剛過去的周末，雖然周六創(chuàng)出了全球一日新增確診病例10萬+的慘狀，但隨后周日全球新增確診人數(shù)開始掉頭向下，而今日下降趨勢持續(xù)。

　　這是否說明全球疫情拐點出現(xiàn)呢？會不會出現(xiàn)反復呢？我們只有繼續(xù)觀察。

　　其次，中國開啟新一輪的貨幣寬松。

　　此次港股反彈的另一個重要因素是上周五中國的降準政策。我們還記得前不久央行降低7天逆回購利率，帶動市場對MLF-LPR聯(lián)動利率下降的憧憬。此次降準坐實了進一步貨幣寬松的預期。

　　事實上，在周末的時候已經(jīng)有一些經(jīng)濟學家分析，認為中國沒必要與發(fā)達經(jīng)濟體維持當前的利差，可以適當縮小利差，為實體經(jīng)濟融資降低成本。在我看來，為提振經(jīng)濟，未來中國的貨幣政策可能繼續(xù)寬松。

　　第三，宏觀角度來看，原油恐慌因素出清。

　　經(jīng)歷3月30日油價（WTI原油期貨主力合約）探底跌破20以來，到目前已經(jīng)發(fā)生明顯的反彈，累計反彈幅度接近40%。反彈背后的原因是沙特與美俄的減產(chǎn)談判取得一定的積極進展。但中間還有波折。

　　最后一個因素是標普500波動率指數(shù)VIX（恐慌指數(shù)）的明顯回落。

　　VIX堪稱是全球金融市場的指揮棒與先行指標。剛剛結束的那一輪全球暴跌，VIX曾經(jīng)躍升到80以上，全球金融市場腥風血雨。

　　上周五，VIX明顯回落，特別是美股收盤后VIX已經(jīng)下降到46，低于50。標志著恐慌情緒已經(jīng)出清。一般認為40是VIX的重要分界，高于40屬于高波動環(huán)境，伴隨著大漲大跌，市場情緒不穩(wěn)，而低于40是低波動環(huán)境，市場往往朝著一個方向節(jié)律運動。

　　目前，VIX距離降到40以下，只剩一步之遙。

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　　反彈持續(xù)多久？

　　技術上，這一波反彈是三角收斂之后選擇方向。

　　三角收斂是規(guī)律性很強的技術圖形，表現(xiàn)為K線震蕩幅度越來越小，逐漸向一個點逼近，同時伴隨著成交量的收縮。在三角收斂到極限之后，市場會重新選擇方向（向上或向下），并持續(xù)一段時間。

　　三角收斂的規(guī)律在恒指的走勢中很常見，例如2019年8月恒指向下破位。

　　此外，今天恒指站上20日均線，此前的壓力變?yōu)橹?，也是日后行情走強的預兆。

　　從流動性角度來講，目前全球流動性處于極度寬松的狀態(tài)，港幣流動性充足。

　　港幣匯率自3月底4月初以來持續(xù)逼近強方兌換保證（7.75），表明環(huán)球資金大量通過“美元-港幣”的渠道進入香港，推高港幣匯率。

　　這與2018年4月美國加息全球收水導致港幣持續(xù)觸碰弱方兌換保證（7.85）資金外流股匯雙殺的局面完全相反。

　　最后，估值角度不用多說了，恒指PE僅為9倍，PB更是0.91，破凈的局面已維持多日。估值修復也是一觸即發(fā)。基于這些因素，對于港股而言，未來一波中尺度的反彈是可期的。

　　但，這終究是跌市中的反彈，難以持久。

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　　基本面何時回歸？

　　這一波反彈能持續(xù)多久？

　　算命之前，先看看美股。事實上，標普500指數(shù)的形態(tài)與恒指一般無二，也是走到了三角收斂的關鍵位置，即將選擇方向。

　　而結合目前盤前的跡象來看的話，美股三大期指全部大漲，今夜美股也大概率是繼續(xù)向上突破。那么這一波反彈的趨勢可以說初步建立。

　　而疫情方面，正如開頭提及的，全球隱約出現(xiàn)拐點，這對于資本市場的信心有提振作用。

　　但必須清醒地認識到的是，疫情對經(jīng)濟的破壞還遠沒有達到拐點。正如一位高人所言，西班牙的拐點，是在醫(yī)療體系無能為力的情況下，“用近乎放任、混亂和崩潰的極限壓力測試完成的”。而意大利，雖然拐點已經(jīng)初現(xiàn)，但這個國家的死亡率高達12.3%，經(jīng)受了巨大的痛苦與折磨。而美國，目前確診總人數(shù)已經(jīng)超過30萬，即使是后面疫情被控制下去的話，最終累計確診人數(shù)也會達到50~60萬。這是巨大的災難。

　　事實上，增速拐點只是疫情的一半，正是確診人數(shù)增長最為猛烈的時候。爬上高坡之巔，下山的路更加崎嶇。對歐美各國醫(yī)療體系的考驗還遠未結束。

　　到目前為止，疫情最嚴重的三個國家分別是美國、西班牙和意大利，這神奇的搭配仿佛命中注定，讓我們看到了2008~2012年之間的景象，從次貸危機重創(chuàng)美國，到債務危機席卷歐洲，希意西葡+愛爾蘭苦不堪言。歷史總是在以不同的形式發(fā)生著驚人地重復。

　　這一波疫情重創(chuàng)全球經(jīng)濟，歐美疫情控制住至少還要有一個月，期間也許還會有反復。所以2020上半年基本上就搭進去了。2020年衰退已成定局。

　　因此，這一輪反彈之后，隨著一季度的數(shù)據(jù)，二季度的數(shù)據(jù)，國家經(jīng)濟的，上市公司的……當這些嚇人的數(shù)據(jù)一個個出來的時候，便是基本面的回歸。到那時泥沙俱下，勢不可擋。

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　　結論

　　我此前提過多次，這一輪疫情沖擊有三個“大底”：疫情底，政策底，經(jīng)濟底。目前全球增速出現(xiàn)“疑似”拐點，疫情走到半場，“疫情底”已經(jīng)到來。但隨后還有政策底和經(jīng)濟底。

　　短期內(nèi)的反彈只是局部的，長期下跌不可避免。參與行情無疑火中取栗，切記快進快出。未來，只有三底筑牢，才可期待真正意義上的反轉。

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