2020年第一季收入同比增長23.4%，股東凈利潤則同比下跌1.0%

　　綠色動力環(huán)保（01330）上周公布了2020年第一季業(yè)績。受到垃圾進廠量及上網(wǎng)電量增長的支持下，收入同比上升23.4%至人民幣4.3億。股東凈利潤卻同比下跌1.0%至人民幣9，441萬，略低于我們預(yù)期，占我們?nèi)觐A(yù)測之20.2%，低于2019年同期之22.9%實際占比?？鄢墙?jīng)常性損益后的股東凈利潤則同比上升23.7%至人民幣9，110萬。

　　盈利下跌的主因是（一）其他收益下跌、（二）利得稅開支增加

　　2020年首季盈利下跌的主因是（一）其他收益同比下跌56.6%至人民幣1，987萬，因為寧河項目于去年獲得人民幣2，000萬特別補貼，今年則沒有相關(guān)補貼；（二）所得稅同比上升66.3%至人民幣2，426萬，因為常州項目經(jīng)過去年大修后，效益明顯增加，今年項目利潤貢獻顯著上升，導(dǎo)致相關(guān)所得稅開支也增長。雖然如此，我們不排除公司于今年內(nèi)獲得特別補貼之可能性。常州項目效益提升最終也有利公司今年全年利潤。

　　公司可受惠衛(wèi)生事件退卻

　　另一方面，我們維持對公司可受惠衛(wèi)生事件退卻的看法。在衛(wèi)生事件期間，公司日常運營項目沒有停頓。所有在建項目也早已經(jīng)復(fù)工。當(dāng)衛(wèi)生事件全面退卻后，報復(fù)性的零售消費需求將會漸漸呈現(xiàn)，導(dǎo)致生活垃圾處理量增加。公司從而可以受惠。

　　重申“買入”評級

　　衡量上述好淡因素后，我們不調(diào)整2020-2021年全年盈利預(yù)測，并保持由貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析（DCF）推算的目標(biāo)價于4.80港元（見圖表1和2），這對應(yīng)11.8倍2020 年市盈率和50.0%上升空間。重申“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：（一）項目延誤、（二）應(yīng)收賬款風(fēng)險、（三）并網(wǎng)電價下跌、（四）運營成本上升。